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回顧：基建投資全年持續(xù)高增，疫情影響下公司數(shù)據(jù)表現(xiàn)平平。自2021年12月至今，近1年SW建筑裝飾板塊上漲1.89%，明顯跑贏滬深300。從數(shù)據(jù)上看，前10月廣義基建投資同比增長(zhǎng)11.39%，顯著高于前幾年基建投資增速，今年以來專項(xiàng)債的快速發(fā)行對(duì)基建投資形成了強(qiáng)有力的支撐，也是市場(chǎng)表現(xiàn)較好的主要驅(qū)動(dòng)力。但是從上市公司近期業(yè)績(jī)情況看，SW建筑板塊22Q3收入/利潤(rùn)增速分別為8.7%/2.9%，Q3數(shù)據(jù)表現(xiàn)平平，主要原因?yàn)槭芤咔橛绊憣?shí)物量形成不及預(yù)期。
　　老基建：內(nèi)需外需有望共同發(fā)力拉動(dòng)基建，建筑央企有望價(jià)值重估。內(nèi)需層面看，基建仍是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重要抓手，專項(xiàng)債持續(xù)助力拉動(dòng)基建投資，PPP政策逐漸寬松也將在資金端進(jìn)一步助力，展望2023年，基建投資有望繼續(xù)保持高增速；而外需層面看，在“一帶一路”的帶動(dòng)下，海外訂單有望復(fù)蘇。從公司估值角度看，即便在過去幾年建筑行業(yè)增速回落的時(shí)期，頭部央企仍實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，市占率在不斷提升，長(zhǎng)期看頭部公司競(jìng)爭(zhēng)力也將越來越強(qiáng)，建筑央企有望實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。
　　新基建：能源建設(shè)加速，電力光伏相關(guān)建設(shè)成新基建重點(diǎn)。在新型建筑及綠色建筑領(lǐng)域，我們建議關(guān)注以下幾個(gè)方向：①電力建設(shè)：2022年電力建設(shè)投資高增，而配網(wǎng)相關(guān)建設(shè)成為重點(diǎn)，相關(guān)EPC公司需求有望持續(xù)高增；②光伏建筑：2025年公共機(jī)構(gòu)新建建筑屋頂光伏覆蓋率力爭(zhēng)達(dá)到50%，短期BAPV占比高，而長(zhǎng)期BIPV產(chǎn)品將依靠性能及經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)逐漸提高滲透率，先進(jìn)入者有望建立行業(yè)壁壘；③建筑租賃：受疫情影響高空車租賃市場(chǎng)整體出租率有所下滑，隨著疫情好轉(zhuǎn)，出租率及租金均有望回升，長(zhǎng)期高空車的滲透率也將不斷提升；④糧食安全：“六大提升行動(dòng)”方案明確到2025年，新增高標(biāo)準(zhǔn)糧倉倉容2000萬噸，糧食安全重要性提升，糧倉擴(kuò)容建設(shè)加速；⑤鋼結(jié)構(gòu)：工業(yè)企業(yè)投資減少導(dǎo)致22年鋼結(jié)構(gòu)需求端放緩，23年需求端有望回暖整體增長(zhǎng)提速；⑥減隔震：抗震立法落地，明確新建、擴(kuò)建、改建建設(shè)工程抗震設(shè)防達(dá)標(biāo)要求及措施，行業(yè)擴(kuò)容勢(shì)在必行。
　　投資建議：公司方面，建議關(guān)注新老基建兩條主線：（1）老基建：低估值的基建龍頭中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建等；新能源相關(guān)訂單高增且轉(zhuǎn)型綠電運(yùn)營(yíng)的中國(guó)電建；ROE及股息率較高的建筑藍(lán)籌中國(guó)建筑；海外業(yè)務(wù)占比高且轉(zhuǎn)型化工實(shí)業(yè)的中國(guó)化學(xué)；（2）新基建：配網(wǎng)建設(shè)EPCO龍頭蘇文電能；轉(zhuǎn)型光伏建筑（BIPV）的幕墻龍頭江河集團(tuán)及龍?jiān)ㄔO(shè)；建筑安全設(shè)備租賃龍頭華鐵應(yīng)急；糧油、冷鏈領(lǐng)域設(shè)計(jì)承包“總工程師”中糧科工；逐漸從經(jīng)營(yíng)底部走出的鋼構(gòu)龍頭鴻路鋼構(gòu)；建筑建材檢測(cè)龍頭國(guó)檢集團(tuán)；關(guān)注減隔震龍頭震安科技及天鐵股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降；應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)；綠色建筑不及預(yù)期。