>> 華安證券-債市觀點(diǎn)集錦：多家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)由空轉(zhuǎn)中性-221205
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
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華安證券 |
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作者： |
顏?zhàn)隅?/a> |
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HA債券市場(chǎng)情緒指數(shù)：利率加權(quán)情緒指數(shù)回升，多家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)由空轉(zhuǎn)中性
本周機(jī)構(gòu)對(duì)利率債看法中性偏空，HA利率市場(chǎng)情緒加權(quán)指數(shù)錄得-0.065，較上周增加0.028；HA利率市場(chǎng)情緒跟蹤不加權(quán)指數(shù)錄得0，較上周增加0.133；信用債主要關(guān)注票息資產(chǎn)“砸盤”；對(duì)轉(zhuǎn)債態(tài)度中性偏多，HA轉(zhuǎn)債市場(chǎng)情緒跟蹤指數(shù)錄得0.073，較上周減少0.036。
利率債：1家偏多/7家中性/2家偏空
◆華安觀點(diǎn)：債市主線仍然是相對(duì)確定的弱復(fù)蘇和逐步降低的TFP
11月下旬以來(lái)，大行恢復(fù)資金融出、銀行間流動(dòng)性恢復(fù)正常，一度導(dǎo)致市場(chǎng)急跌的資金面因素基本消退，債市進(jìn)入由政策面（防疫、地產(chǎn)）、技術(shù)面（贖回潮）驅(qū)動(dòng)的超調(diào)階段。資金利率以及相關(guān)性較高存單利率、短端信用債利率均已止跌企穩(wěn)，而與政策面相關(guān)性較強(qiáng)的利率債繼續(xù)上行。
12月流動(dòng)性供給環(huán)比放量、同比基本持平，利率債凈融資預(yù)計(jì)同比大幅降低，導(dǎo)致流動(dòng)性凈投放相對(duì)充裕，資金面的現(xiàn)實(shí)利好將與政策面的預(yù)期利空相對(duì)沖，預(yù)計(jì)債市將隨著贖回壓力釋放逐步企穩(wěn)。
短期重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、特別國(guó)債續(xù)作、MLF續(xù)作、月底財(cái)政支出力度等因素，中長(zhǎng)期來(lái)看，債市主線仍然是相對(duì)確定的弱復(fù)蘇和逐步降低的TFP，利率上行空間有限，10Y國(guó)債2.9%以上是合理配置點(diǎn)位。
市場(chǎng)觀點(diǎn)：主流觀點(diǎn)中性，認(rèn)為12月在政策各方面依然面臨較大的不確定性
本周機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)中性偏空居多。1家偏多，7家中性，2家偏空。
10%的機(jī)構(gòu)持偏多態(tài)度，認(rèn)為近期債市的調(diào)整更多是來(lái)自于市場(chǎng)悲觀情緒的推動(dòng)，從基本面的角度、從政策的思路來(lái)看，其實(shí)都難以孕育債市真正意義上的“拐點(diǎn)”。70%的機(jī)構(gòu)持中性態(tài)度，認(rèn)為12月在政策各方面依然面臨較大的不確定性，債市依然可能面臨一定沖擊。20%的機(jī)構(gòu)持偏空態(tài)度，認(rèn)為中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議落地前，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期對(duì)市場(chǎng)仍有沖擊可能。
信用債：本周主要關(guān)注票息資產(chǎn)“砸盤”
◆華安觀點(diǎn)：12月土地市場(chǎng)再度大幅下行的可能性較低
疫情防控及地產(chǎn)相關(guān)政策的優(yōu)化調(diào)整，或使得房地產(chǎn)企業(yè)的融資困境得到一定緩解，預(yù)計(jì)后續(xù)地產(chǎn)景氣度進(jìn)一步大幅下行的可能性相對(duì)較低，考慮到12月為傳統(tǒng)財(cái)政收支大月，此時(shí)政策的落地或?qū)⑻嵘科竽玫匾庠?，但相關(guān)支持政策的著力點(diǎn)仍在于防范地產(chǎn)行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此能否在短期內(nèi)傳導(dǎo)至土地市場(chǎng)，繼而傳導(dǎo)至地方財(cái)政仍有待驗(yàn)證。綜合來(lái)看，考慮到下半年以來(lái)土地出讓規(guī)模整體有所回暖，同時(shí)當(dāng)前政策對(duì)需求側(cè)以及房企的扶持力度較強(qiáng)，因此預(yù)計(jì)12月土地市場(chǎng)再度大幅下行的可能性較低，全年財(cái)政收入降幅或進(jìn)一步收窄。
市場(chǎng)熱詞：票息資產(chǎn)“砸盤”
#票息資產(chǎn)“砸盤”：票息資產(chǎn)“砸盤”：各類票息資產(chǎn)再現(xiàn)“砸盤”，除了理財(cái)負(fù)債端的負(fù)向循環(huán)之外，基金前置風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略，加重了非金融信用債的拋壓。短期內(nèi)，增量資金匱乏、地產(chǎn)類政策對(duì)債市廣義影響、各地優(yōu)化疫情防控以及年關(guān)資金面的顧慮等，均對(duì)票息資產(chǎn)構(gòu)成不利。
可轉(zhuǎn)債：市場(chǎng)觀點(diǎn)中性偏多，關(guān)注光伏、鋰電、新能源、養(yǎng)殖業(yè)
本周機(jī)構(gòu)整體持偏多和中性觀點(diǎn)。2家偏多，5家中性。29%的機(jī)構(gòu)持偏多態(tài)度,認(rèn)為后市在流動(dòng)性擾動(dòng)因素緩解下，正股向上反彈將有望拉動(dòng)轉(zhuǎn)債上漲。71%的機(jī)構(gòu)持中性態(tài)度，認(rèn)為前從基本面情況來(lái)看依然相對(duì)較弱，但地產(chǎn)供給端和疫情防控優(yōu)化政策頻出，市場(chǎng)或在提前關(guān)注相關(guān)預(yù)期，未來(lái)主要關(guān)注后續(xù)需求端的政策以及疫情進(jìn)展情況。
風(fēng)險(xiǎn)提示
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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