>> 華安證券-固定收益點(diǎn)評報告：哪些城投批文被終止審查？(11月)-221201
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
大?。?/td>
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pdf 共9頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏?zhàn)隅?/a> |
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公司債：11月城投公司債通過規(guī)模同比增長，但漲幅有明顯回落，終止審核規(guī)模延續(xù)低位，中低評級主體通過規(guī)模延續(xù)增長勢頭
2022年11月城投公司債通過項目規(guī)模1513億元，同比+23%，環(huán)比-57%。
1）從募集類型來看，私募債規(guī)模1174億元，占比78%，小公募規(guī)模339億元，占比22%。
2）從區(qū)域分布看，浙江占比22%，江蘇占比18%，廣東占比10%，山東、上海與貴州占比6%，其余省份占比均不超過5%。
3）從主體評級看，AAA占比14%，AA+占比52%，AA占比32%。
AAA主體通過金額217億元，同比-4%，環(huán)比減少750億元；
AA+主體通過金額794億元，同比+33%，環(huán)比減少684億元；
AA主體通過金額485億元，同比+20%，環(huán)比減少570億元。
4）從行政級別看，通過項目主體以地市級平臺為主，占比33%，省級占比4%，區(qū)縣級占比31%，園區(qū)級占比32%。
省級主體通過金額55億元，同比-31%，環(huán)比減少400億元；
地市級主體通過金額500億元，同比+12%，環(huán)比減少948億元；
區(qū)縣級主體通過金額474億元，同比+3%，環(huán)比減少562億元；
園區(qū)級主體通過金額485億元，同比+100%，環(huán)比減少99億元。
2022年11月城投公司債終止項目規(guī)模57億元，同比-88%，環(huán)比-51%。
1）從募集類型來看，私募債規(guī)模42億元，占比74%，小公募規(guī)模15億元，占比26%。
2）從區(qū)域分布看，云南終止20億元，占比35%，重慶、四川與湖北分別終止15億元、12億元與10億元。
3）從主體評級看，AA+占比35%，AA占比65%。
AA+主體終止金額20億元，同比-87%，環(huán)比減少67億元；
AA主體終止金額37億元，同比-87%，環(huán)比增加7億元。
4）從行政級別看，終止項目主體中，地市級平臺3家，區(qū)縣級平臺1家，無省級與園區(qū)級主體項目被終止審查；
地市級主體終止金額42億元，同比-44%，環(huán)比減少3億元
區(qū)縣級主體終止金額15億元，同比-95%，環(huán)比減少41億元。
整體來看，11月城投公司債過審規(guī)模實(shí)現(xiàn)同比增長，但增速較前月有明顯回落，分評級來看，除AAA主體公司債批文規(guī)模小幅回落外，AA+與AA主體批文過審規(guī)模同比漲幅均在20%以上，是本月批文過審規(guī)模實(shí)現(xiàn)正增長的主要原因；公司債終止審核規(guī)模繼續(xù)維持低位，同比降幅較前月增大，自二季度以來整體呈現(xiàn)較大跌幅，終止主體評級以AA為主。
協(xié)會債：11月城投協(xié)會債注冊完成規(guī)模同比-33%，環(huán)比+28%，中低等級主體完成注冊規(guī)模同比降幅較大
2022年11月，城投協(xié)會債注冊完成規(guī)模727億元（不含PPN，下同），同比-33%，環(huán)比+28%；目前反饋中的協(xié)會債規(guī)模727億元，環(huán)比+8%。
整體來看，11月城投協(xié)會債注冊完成規(guī)模同比減少，未能延續(xù)此前增長勢頭。結(jié)構(gòu)方面，各評級主體完成注冊規(guī)模均同比減少，其中AA主體批文規(guī)模同比減少46%。
企業(yè)債：11月城投企業(yè)債申報規(guī)模同比減少，受理規(guī)模同比增加
2022年11月，城投企業(yè)債申報項目規(guī)模781億元，同比-5%，環(huán)比+23%；已受理項目規(guī)模727億元，同比+22%，環(huán)比+29%。
整體來看，11月城投企業(yè)債申報規(guī)模環(huán)比增加，同比小幅回落，而受理規(guī)模繼前月高增后，本月再度實(shí)現(xiàn)增長。
1-11月總結(jié)：公司債通過金額同比回正，企業(yè)債申報維持高增長
1-11月公司債累計通過金額21142億元，同比+3%，累計終止金額1618億元，同比-40%。
1-11月協(xié)會債累計完成注冊金額9144億元，同比-7%。
1-11月企業(yè)債累計申報金額5785億元，同比+52%；累計受理金額4824億元，同比+21%。
批文端總結(jié)：11月城投債批文端放松跡象有所減緩，其中公司債通過規(guī)模繼續(xù)同比增加，年內(nèi)累計實(shí)現(xiàn)正增長，而協(xié)會債通過規(guī)模則同比大幅減少，原因或?yàn)?0月集中大量獲批使得短期內(nèi)需求的減少，企業(yè)債申報規(guī)模小幅回落，受理規(guī)模則實(shí)現(xiàn)增加；公司債終止審核規(guī)模繼續(xù)維持低位，連續(xù)數(shù)月呈現(xiàn)較大降幅；分評級來看，不同券種存在明顯分化，其中公司債中低評級過審規(guī)模同比增加，而協(xié)會債中低評級過審規(guī)模同比降幅顯著較高。
風(fēng)險提示
城投債技術(shù)性違約風(fēng)險
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