>> 廣發(fā)證券-同程旅行(00780.HK)3Q22點評：交叉營銷提升轉(zhuǎn)化，短途票務(wù)發(fā)力-221205
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
大小： |
1199KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
洪濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：（本文除特殊說明外均采用人民幣為貨幣單位）
3Q22同程旅行營業(yè)收入同比上升6%至20.5億元，較3Q19下降1%，基本恢復(fù)至3Q19水平；經(jīng)調(diào)整凈利潤同比下降27%至2.5億元，對應(yīng)利潤率12%，利潤率同比下降5pct，較3Q19利潤率下降8pct。
與騰訊系戰(zhàn)略合作方式多元化，多IP引流擴大品牌曝光量，MAU和MPU均創(chuàng)歷史新高。3Q22同程旅行平均月活躍用戶（MAU）同比上升2%至2.8億人，平均月付費用戶（MPU）同比上升10%至3680萬人。
公司多維度交叉營銷提升貨幣化率成效顯著，3Q22 GMV同比下降1%至406億元，take rate同比提升33bps至5.0%，受益于謹慎的優(yōu)惠券政策以及轉(zhuǎn)化率較高的VAS業(yè)務(wù)（VAS收入占比超過住宿業(yè)務(wù)的15%）。從交通到住宿的交叉營銷成效顯著，3Q22平臺上的酒店預(yù)定間夜量同比增長5%，較2019年增長28%，在低線城市同比增長10%。
住宿預(yù)訂業(yè)務(wù)3Q22收入同比上升27%至8.2億元，較3Q19上升18%。交通票務(wù)3Q22收入同比下降12%至9.9億元，較3Q19下降13%。在長途游相關(guān)的高鐵和飛機票務(wù)受限的情況下，公司大力發(fā)展大巴票等短途票務(wù)，3Q22大巴票務(wù)銷量同比增長超過100%。預(yù)計明年巴士票務(wù)業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)盈虧平衡，短途票務(wù)也將繼續(xù)成為公司疫后增長驅(qū)動力。
3Q22營銷開支同比上升19%，營銷費率同比上升5pct至46%，主要由于公司為迎接國慶旺季提前投放，但因疫情突發(fā)影響ROI。預(yù)計4Q22仍然會保持投放，隨著疫情緩和，營銷費用率有望下降至合理水平。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計同程22-24年營業(yè)收入分別為65/82/99億元，同比增長-13.6%/26.4%/20.3%，non-GAAP歸母凈利潤分別為5.5/13.3/19.7億元，同比增長-57.2%/139.1%/48.3%。我們給予公司23年30XPE估值，對應(yīng)合理價值19.70港元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情發(fā)展存在不確定性，影響商旅和休閑旅游需求等。
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