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ETF輪動因子表現(xiàn)
　　11月ETF輪動因子預測效果不佳。通過北上資金持股變化與ETF成分股測算，北上資金在近期等效“流入”排名前4的ETF分別為證券龍頭（515850）、物流ETF（516910）、消費50ETF（515650）和醫(yī)藥龍頭ETF（515950）。醫(yī)藥龍頭ETF已經(jīng)連續(xù)三月流入排名靠前，體現(xiàn)北上資金對醫(yī)藥板塊的青睞，醫(yī)藥板塊低估值下，在疫情反復和集采等影響不斷被市場消化后近期反彈明顯，醫(yī)藥龍頭ETF凈值也持續(xù)上漲，配置價值凸顯,在本期模型打分中排名第3。
　　從多空組合表現(xiàn)來看，年化收益率為3.71%，夏普比率為0.22。多空凈值在2021年下半年開始持續(xù)回撤，在北上資金中占據(jù)主導地位的銀行類資金屬于長期看好中國A股市場的配置型資金，未能對中短期市場情緒和行業(yè)偏好做出及時調(diào)整，可能是導致今年北上資金行業(yè)輪動因子表現(xiàn)不佳的原因。避險情緒消退后北上資金重新大幅持續(xù)凈流入有望改善多空凈值表現(xiàn)。
　　ETF輪策略表現(xiàn)與最新ETF推薦
　　11月ETF輪動策略收益率為-6.33%，策略出現(xiàn)較大回撤。北上資金11月凈流入超600億，但主要體現(xiàn)為10月年度最大流出后的過度反應修復，北上資金暫未能顯示趨勢特征，經(jīng)濟復蘇路徑與政策明晰后有望打破外資悲觀預期，ETF輪動因子中的北上資金持股變化因子能更好跟蹤外資偏好動向而合理布局，若北上資金持續(xù)流入，未來策略有望跑贏。
　　樣本外2021年9月起超額凈值持續(xù)回撤，主要原因可能是中美博弈、美聯(lián)儲加息資本回流、地緣政治沖突、美歐通脹高企經(jīng)濟疲軟等多種原因共同導致了外資風險偏好趨弱，策略跟蹤外資偏好的效果較弱，但A股資產(chǎn)相對優(yōu)勢仍然明顯，長期發(fā)展趨勢與外資短期偏好無關，外圍干擾減弱后策略跟蹤外資偏好邊際變化的效果有望增強，目前A股市場風險溢價仍處于歷史高位，隨著不確定風險被市場消化，外資重新持續(xù)流入后，策略表現(xiàn)也有望繼續(xù)改善。
　　根據(jù)ETF輪動因子的打分，我們按月給出符合條件的ETF組合，最新一期（2022年12月）推薦ETF分別為科技50ETF(515750)、旅游ETF(159766)和醫(yī)藥龍頭ETF(515950)。另附全部ETF在三個因子上的狀態(tài)與排名。
　　北上資金回顧
　　自陸股通開通起，北上資金總體呈現(xiàn)持續(xù)流入狀態(tài)，陸股通的持股規(guī)模不斷擴張，反映了外資對于A股市場的長期看好。北上資金10月創(chuàng)今年月度最大流出后，11月凈流入600.95億，創(chuàng)今年第二大幅度月流入，外資流入更多體現(xiàn)為過度反應的修復，外資在高通脹激進加息和經(jīng)濟放緩政策寬松的矛盾預期中風險偏好仍低，需觀察北上資金是否持續(xù)凈流入。待風險路徑明晰，市場信心提振下北上資金有望重新持續(xù)凈流入。
　　從2022年11月30日的前五大行業(yè)的數(shù)據(jù)來看，相比于A股流通市值的行業(yè)分布，陸股通持股偏好電力設備及新能源、食品飲料、醫(yī)藥、銀行和電子等行業(yè)。
　　11月北上資金凈流入最多的一級行業(yè)為：有色金屬（94.69億元）、家電（90.68億元）、銀行（89.31億元），流出最多的一級行業(yè)依次為：通信（-20.35億元）、房地產(chǎn)（-22.63億元）、電力及公用事業(yè)（-35.38億元）。
　　風險提示
　　以上結果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風險。