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深耕煤礦信息化15年，軟硬件一體化解決方案提供商
　　北路智控成立以來便聚焦煤礦信息化領(lǐng)域，能夠?yàn)橄掠慰蛻籼峁败浻布惑w化”的解決方案。通過持續(xù)的創(chuàng)新升級與技術(shù)延伸，目前形成了智能礦山通信、監(jiān)控、集控及裝備配套四大類產(chǎn)品體系，覆蓋感知層、傳輸層、執(zhí)行層及應(yīng)用層四大層級。近年來，公司積極把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，加大研發(fā)，不斷提升核心技術(shù)實(shí)力，營收利潤快速增長，營收端，2018至2021年公司營業(yè)收入由2.1億元增長至5.8億元，CAGR為41%；利潤端，2018至2021年，公司歸母凈利潤由0.4億元增長至1.5億元，CAGR為56.6%。我們認(rèn)為，公司深耕煤礦信息化多年，行業(yè)積淀深厚，有望把握煤礦信息化建設(shè)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)業(yè)績持續(xù)快速增長。
　　煤礦信息化市場空間超千億，行業(yè)領(lǐng)軍有望充分受益
　　煤炭是我國能源體系的支柱，近年來在多重驅(qū)動(dòng)力下加速發(fā)展，一是國家與地方相繼出臺煤礦智能化建設(shè)相關(guān)政策，二是煤礦事故猶存與招工難問題催生煤礦智能化轉(zhuǎn)型需求，三是煤炭行業(yè)回暖，煤礦煤企盈利能力提升。根據(jù)《2020煤炭行業(yè)發(fā)展年度報(bào)告》，到“十四五”末，全國煤礦數(shù)量控制在4000處左右，建成智能化生產(chǎn)煤礦數(shù)量1000處以上。我們假設(shè)到2025年智能煤礦的數(shù)量為1100處，且智能礦山的建設(shè)達(dá)到了中級水平，則“十四五”期間智能煤礦的市場規(guī)模為1265-1771億元。公司聚焦煤礦信息化多年，已形成了多個(gè)核心競爭力。從產(chǎn)品來看，公司四大產(chǎn)品線能夠廣泛應(yīng)用于多種煤礦生產(chǎn)作業(yè)場景，有效滿足煤礦生產(chǎn)過程中信息高可靠傳輸交互、工作全場景可視化監(jiān)控及智能分析、生產(chǎn)設(shè)備智能集中控制等需求，且產(chǎn)品性能不斷提升。從技術(shù)來看，公司堅(jiān)持自主研發(fā)，已掌握12項(xiàng)核心技術(shù)，在多協(xié)議融合通信、礦用打鉆管理、井下精準(zhǔn)定位等方面行業(yè)領(lǐng)先。截至2022年6月，公司已擁有161項(xiàng)軟件著作權(quán)以及22項(xiàng)發(fā)明專利。從客戶、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)來看，公司有國家能源集團(tuán)、陜西煤業(yè)、焦煤集團(tuán)等多個(gè)服務(wù)的案例，經(jīng)過多年的發(fā)展積累了行業(yè)knowhow；且已憑借綜合實(shí)力與主要客戶之間建立了持續(xù)穩(wěn)定的合作關(guān)系，2021年前五大客戶集中度達(dá)42%。
　　客戶拓展+業(yè)務(wù)拓寬+攜手鄭煤機(jī)，公司成長空間廣闊
　　從客戶拓展來看，公司不斷加深與存量客戶的合作，并不斷拓展增量客戶。截至2021年3月，公司產(chǎn)品已在100多個(gè)縣市使用，并取得了廣泛的認(rèn)可度。且近年來公司不斷擴(kuò)大銷售團(tuán)隊(duì)規(guī)模，銷售人員數(shù)量由2019年的77人拓展至2021年的113人。從業(yè)務(wù)拓寬來看，公司依托其在通信、監(jiān)控與自動(dòng)控制等領(lǐng)域的積累和技術(shù)優(yōu)勢，在智能化程度和安全生產(chǎn)需求均較高的行業(yè)間進(jìn)行低成本跨行業(yè)的復(fù)制，進(jìn)而通過“強(qiáng)鏈+延鏈”的方式實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長。截至2021年12月，公司已與北元集團(tuán)就其智慧化工綜合解決方案簽署了1150萬元的銷售合同。從與鄭煤機(jī)攜手來看，公司憑借自身在智能礦山領(lǐng)域多年的積淀，有針對性地為鄭煤機(jī)提供高度定制化的智能化升級方案等，助力其在數(shù)據(jù)傳輸可靠性、采煤機(jī)移動(dòng)數(shù)據(jù)回傳等方面形成一定的行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，截至2020年已累計(jì)推廣智能化綜采工作面約180套
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)收入7.8/10.2/13.4億元，同比增長35%/32%/31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.0/2.7/3.5億元，同比增長35%/33%/31%，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2）市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；3）技術(shù)升級迭代風(fēng)險(xiǎn)；4）核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)