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戰(zhàn)略資產(chǎn)配置提供對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)的目標(biāo)配置方案，是投資策略的直觀反映，展現(xiàn)了機(jī)構(gòu)在不同資產(chǎn)間的配置偏好。設(shè)計(jì)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方案時(shí)，需考慮一輪完整的周期。這種長(zhǎng)周期性決定了該策略并不是以戰(zhàn)勝市場(chǎng)基準(zhǔn)或是獲取更多的收益為目的的。與戰(zhàn)略資產(chǎn)配置不同的是，戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置試圖戰(zhàn)勝市場(chǎng)：通過(guò)調(diào)整組合中資產(chǎn)的配置比例，低配或高配價(jià)格過(guò)度偏離的資產(chǎn)，以期戰(zhàn)勝業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。從時(shí)間維度上看，戰(zhàn)術(shù)調(diào)整通常比戰(zhàn)略配置更頻繁，而從風(fēng)險(xiǎn)的角度上看，戰(zhàn)術(shù)調(diào)整更易暴露主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而非被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　本報(bào)告創(chuàng)新性的將資產(chǎn)分類(lèi)為了Alpha資產(chǎn)（Alpha Drivers）和Beta資產(chǎn)（Beta Drivers），其中，Beta資產(chǎn)決定了投資組合相對(duì)于金融市場(chǎng)的暴露度，同時(shí)也決定了組合整體的風(fēng)險(xiǎn)特征和預(yù)期收益，而Alpha資產(chǎn)通常不具有業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。從資產(chǎn)的收益特征看，Beta資產(chǎn)具有線(xiàn)性，即其收益與市場(chǎng)走勢(shì)呈線(xiàn)性關(guān)系，而Alpha資產(chǎn)的收益則呈非線(xiàn)性特征。
　　實(shí)證發(fā)現(xiàn)，結(jié)合Beta資產(chǎn)與Alpha資產(chǎn)的組合表現(xiàn)更優(yōu)。通過(guò)建立對(duì)比組的方式，我們考察了Beta資產(chǎn)構(gòu)建的組合以及加入Alpha資產(chǎn)后構(gòu)建的組合。無(wú)論是從絕對(duì)收益，還是下跌概率的角度，加入了Alpha資產(chǎn)后的組合表現(xiàn)均更優(yōu)。
　　合理地搭配戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)可以獲取資產(chǎn)配置的超額收益：戰(zhàn)略配置建立長(zhǎng)期投資目標(biāo)，戰(zhàn)術(shù)投資給組合提供下行保護(hù)（ downsideprotection），或是提供上行增強(qiáng)（upside potential），或是兩者兼得。資產(chǎn)配置組合可以被簡(jiǎn)單分為兩個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別：Beta資產(chǎn)和Alpha資產(chǎn)。這一套“雙資產(chǎn)”體系一定程度上代表了資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)意義：通過(guò)戰(zhàn)略配置（Beta資產(chǎn)）建立長(zhǎng)期投資目標(biāo)，通過(guò)戰(zhàn)術(shù)配置（Alpha資產(chǎn)）獲取投資目標(biāo)收益外的回報(bào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本文結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)；不構(gòu)成任何投資建議。