>> 中原證券-云海金屬(002182)公司點評報告：產(chǎn)能擴張?zhí)崴?，公司發(fā)展步入新階段-221206
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉智 |
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公司是國內(nèi)鎂行業(yè)龍頭企業(yè)，自身擁有豐富的白云石礦產(chǎn)資源，并不斷布局拓展產(chǎn)品下游布局。主營業(yè)務為鎂、鋁合金材料的生產(chǎn)及深加工、銷售業(yè)務，主要產(chǎn)品包括鎂合金、鎂合金壓鑄件、鋁合金、鋁擠壓微空調(diào)扁管、鋁擠壓汽車結(jié)構(gòu)件、中間合金以及金屬鍶等。產(chǎn)品主要應用于汽車、電動自行車輕量化和消費電子及建筑等領域。公司是率先全部采用豎罐節(jié)能煉鎂工藝的企業(yè)，豎罐是當前和未來一段時間鎂行業(yè)改造升級的重點方向，《工業(yè)領域碳達峰實施方案》中提到實施“大直徑豎罐雙蓄熱底出渣煉鎂等技改工程”，明確提出要實施鎂冶煉行業(yè)豎式還原煉鎂等技術和裝備改造。公司子公司巢湖云海鎂業(yè)有限公司擁有8864.25萬噸白云石的采礦權，合資公司安徽寶鎂輕合金有限公司擁有13.20億噸白云石的采礦權，為原鎂生產(chǎn)提供了穩(wěn)定的原材料保障。公司始終堅持以資源和市場為導向的戰(zhàn)略規(guī)劃，在全國多地區(qū)開展項目建設，是國內(nèi)鎂合金行業(yè)布局最全面的公司。
公司著力拓展下游深加工業(yè)務，營收占比不斷提升。公司抓住汽車輕量化發(fā)展的時機，在穩(wěn)定鎂、鋁合金基礎材料供應的基礎上，著力拓展下游深加工業(yè)務；在整體銷售規(guī)模提升的基礎上，深加工產(chǎn)品營業(yè)收入占總營業(yè)收入的比例顯著增加，2021年度鎂、鋁深加工產(chǎn)品營業(yè)收入占總營業(yè)收入的19.47%；2022年上半年，深加工產(chǎn)品營業(yè)收入占總營業(yè)收入的22.71%。方向盤骨架、儀表盤支架、中控支架、座椅支架、顯示屏支架等鎂質(zhì)汽車零部件產(chǎn)品業(yè)務量同比增長，市場占有率進一步提升；鎂合金建筑模板已經(jīng)規(guī)模銷售，開拓了在建筑領域的新應用。
受鎂價大幅下行影響，公司三季度盈利受到?jīng)_擊。公司前三季度營業(yè)收入為71.08億元，同比增長25.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.79億元，同比增長119.60%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.55億元，同比增長150.17%。2022年第三季度公司營業(yè)收入為21.43億元，同比增長4.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.76億元，同比增長-37.09%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.66億元，同比增長-40.08%。2022年前三季度鎂國際現(xiàn)貨均價分別為7773.39美元/噸、7394.64美元/噸和4014.98美元/噸，二、三季度分別下滑4.87%和45.70%。隨著美聯(lián)儲放緩加息預期增強以及下游需求消費的逐步修復，公司盈利有望逐步修復并繼續(xù)增長。
公司產(chǎn)能加速擴張，依托汽車輕量化發(fā)展目標，發(fā)展前景廣闊。云海金屬子公司五臺云海擬投資建設年產(chǎn)10萬噸高性能鎂基輕合金及5萬噸鎂合金深加工的項目，項目總投資約為32.38億元；子公司南京云海精密擬7.5億元投資建設年產(chǎn)3萬噸鎂合金壓鑄件項目；子公司重慶博奧投資建設年產(chǎn)1500萬件鎂合金中大型汽車零部件暨鎂鋁合金創(chuàng)新研發(fā)中心項目，投資金額約為6.46億元；孫公司天津六合鎂擬8000萬元投資建設年產(chǎn)250萬件鎂合金壓鑄件項目。青陽項目一切進展順利，按照預期計劃進行建設。隨著青陽和公司現(xiàn)有產(chǎn)能達產(chǎn)以后，將能夠達到50萬噸原鎂和50萬噸鎂合金的規(guī)模?！豆?jié)能與新能源汽車技術路線圖》提出，到2030年車輛整備質(zhì)量較2015年減重35%、單車用鋁量達到350kg、單車用鎂量達到45kg，到2026年鋁、鎂合金整車質(zhì)量占比30%、4%以上、車身鎂合金板件制造技術可實現(xiàn)率10%，鋁、鎂合金發(fā)展前景廣闊。
公司擬非公開發(fā)行股票，若順利完成后，公司控股股東將變更為寶鋼金屬，實際控制人將變更為國務院國資委。2022年10月19日，公司擬向?qū)氫摻饘儆邢薰痉枪_發(fā)行股票6200萬股。截至公告披露日，寶鋼金屬持有公司股票占此次非公開發(fā)行前公司總股本的14.00%。若相關事項順利完成，寶鋼金屬持股比例將變?yōu)?1.53%，將成為公司控股股東。公司自身全球領先的白云石開采-原鎂冶煉鎂合金-鎂合金深加工-鎂合金回收的完整的鎂產(chǎn)業(yè)鏈與寶武新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略高度契合，依托中國寶武強大的汽車市場背景與國際化市場資源，可進一步加速公司在汽車輕量化領域的滲透。
給予公司“增持”投資評級。暫不考慮定增發(fā)行影響，預計公司2022、2023和2024年的EPS分別為1.17元、1.60元和2.20元，按照12月5日23.62元的收盤價計算，對應的PE分別為20.22倍、14.72倍和10.73倍?？紤]到美聯(lián)儲加息放緩預期增強以及下游新能源汽車產(chǎn)業(yè)旺盛需求，預計鎂、鋁價格下行壓力趨緩，隨著未來公司新建產(chǎn)能的建成和釋放，預計公司營收和盈利會繼續(xù)保持增長；目前公司估值水平相對合理，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級。
風險提示：（1）美聯(lián)儲加息超預期；（2）國際宏觀經(jīng)濟下行；（3）地緣政治沖突加劇；（4）行業(yè)政策發(fā)生變化；（5）鎂、鋁價格大幅波動；（6）下游需求不及預期；（7）公司產(chǎn)能供給不及預期
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