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控股股東大力支持，擬增發(fā)30%新股。22年12月5日，公司董事會(huì)審議通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票方案議案，擬增發(fā)新股不超過(guò)6.35億股，募集資金不超過(guò)60億元。控股股東華發(fā)集團(tuán)承諾認(rèn)購(gòu)不低于本次實(shí)際發(fā)行數(shù)量28.49%。本次發(fā)行價(jià)格不低于基準(zhǔn)日前20交易日交易均價(jià)80%及最新一期歸母每股凈資產(chǎn)，當(dāng)前公司PB超過(guò)1x，利于發(fā)行。距離“第三只箭”放松僅一周，公司已公布具體增發(fā)方案，融資效率提速。此外公司為第一家控股股東大力支持、承諾認(rèn)購(gòu)新發(fā)股份的房企。
　　踐行“一核兩翼”業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，以住宅為核心，優(yōu)化商業(yè)地產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)公司公告，公司本次募集資金中，45億元用于保交付，15億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。保交付的4宗建設(shè)項(xiàng)目中，湛江項(xiàng)目、鄭州項(xiàng)目是拓展業(yè)務(wù)布局初次進(jìn)入兩地市場(chǎng)時(shí)獲得的住宅項(xiàng)目；南京項(xiàng)目為21年二批次土地利潤(rùn)空間優(yōu)化時(shí)所獲住宅項(xiàng)目；紹興金融活力城為住宅、商業(yè)、辦公一體化項(xiàng)目，是紹興鏡湖新區(qū)科創(chuàng)金融活力區(qū)優(yōu)先開(kāi)發(fā)單元。
　　銷(xiāo)售表現(xiàn)穩(wěn)定，窗口期積極優(yōu)化土儲(chǔ)。22M1-11，公司實(shí)現(xiàn)合同銷(xiāo)售金額1024億元，同比-0.2%，同期百?gòu)?qiáng)房企銷(xiāo)售金額同比為-47.4%，在市場(chǎng)景氣度較低的情況下，公司銷(xiāo)售表現(xiàn)穩(wěn)健。22M1-11，公司共獲取18宗土地，拿地金額422億元，拿地力度達(dá)41%，較21年提升19pct。當(dāng)前土地市場(chǎng)低迷，利潤(rùn)空間優(yōu)化，公司趁機(jī)補(bǔ)充優(yōu)質(zhì)貨值。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。華發(fā)股份經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)穩(wěn)健，投資表現(xiàn)優(yōu)異，預(yù)計(jì)未來(lái)推貨能力領(lǐng)先行業(yè)，本次增發(fā)展現(xiàn)積極進(jìn)取態(tài)度，預(yù)計(jì)公司22-23年歸母凈利潤(rùn)35.0、38.4億元，同比分別增長(zhǎng)10%、9%，我們以8xPE給予公司合理價(jià)值14.49元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期期影響銷(xiāo)售規(guī)模及利潤(rùn)率；政策環(huán)境改善速度不及預(yù)期；公開(kāi)市場(chǎng)融資環(huán)境惡化。