久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　3Q22業(yè)績(jī)同比+3%，預(yù)收賬款充足、助力公司后續(xù)業(yè)績(jī)穩(wěn)健。3Q22公司營(yíng)業(yè)收入328.1億元，同比+14.4%；歸母凈利潤(rùn)21.1億元，同比+2.9%；扣非后歸母凈利潤(rùn)21.5億元，同比+19.4%；基本每股收益0.92元，同比+5.7%。單季度看，22Q3公司營(yíng)業(yè)收入78.0億元，同比-1.2%；歸母凈利潤(rùn)2.7億元，同比-27.4%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比-36.1%。公司單季度業(yè)績(jī)略有下滑，源于竣工結(jié)算有所放緩、毛利率略有下滑。公司3Q22開(kāi)工面積266.9萬(wàn)平，竣工面積469.8萬(wàn)平，同比分別為-5.8%、+84.4%。公司毛利率和凈利率為20.9%和8.2%，同比分別-6.8pct和-1.6pct；期間費(fèi)率8.0%，同比-1.3pct。此外，公司投資收益8.2億元，同比+37.7%；少數(shù)股東損益5.8億元，同比-24.4%。至22Q3末，公司預(yù)收款達(dá)792億元，同比+12.4%，可覆蓋21年?duì)I收1.5倍。
　　3Q22銷售額排名升至第18，拿地積極、半數(shù)地塊位于上海。3Q22公司實(shí)現(xiàn)銷售金額729.5億元，同比-10.8%；銷售面積252.6萬(wàn)方，同比-20.7%。在行業(yè)逆境中，公司憑借優(yōu)異的項(xiàng)目區(qū)域布局、品牌效應(yīng)使得銷售端呈現(xiàn)更強(qiáng)韌性，公司年初至今銷售同比表現(xiàn)顯著強(qiáng)于我們跟蹤的50家房企（銷售金額同比-43%）。根據(jù)CRIC數(shù)據(jù)，公司3Q22銷售額全國(guó)排行第18名，較21年末繼續(xù)提升14名，實(shí)現(xiàn)逆境彎道超車。拿地端，公司3Q22累計(jì)獲取16幅地塊，拿地面積137.3萬(wàn)方，同比-49%，拿地/銷售面積比為54%，且布局更為聚焦核心一二線城市，其中上海獲取8幅、杭州獲取3幅地，面積分別占比51%、19%，拿地聚焦核心城市。公司當(dāng)前土儲(chǔ)充沛，22H1公司待開(kāi)發(fā)土儲(chǔ)434萬(wàn)平，在建1,595萬(wàn)平，主要布局在核心一二線城市，土儲(chǔ)資源充沛、結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)。
　　三條紅線穩(wěn)居綠檔，公司發(fā)債渠道順暢、助力逆勢(shì)積極擴(kuò)張。截至22Q3末，公司剔預(yù)后資產(chǎn)負(fù)債率為66.3%，凈負(fù)債率79.0%，現(xiàn)金短債比1.5倍，保持三道紅線綠檔。2021年開(kāi)始公司通過(guò)全面提速回款、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、把控投拓節(jié)奏等方式，降負(fù)債、去杠桿成效顯著。21年大股東華發(fā)集團(tuán)向海川地產(chǎn)合計(jì)增資250億元，有效改善公司負(fù)債結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司現(xiàn)金流活力。22H1公司在證券交易所、銀行間市場(chǎng)等發(fā)起融資儲(chǔ)備額度155億元；完成全市場(chǎng)首單類Reits15.5億元轉(zhuǎn)售續(xù)期，發(fā)行南灣華發(fā)商都CMBS 35億元、威海華發(fā)新天地商業(yè)CMBN 6.3億元，22Q3公司繼續(xù)發(fā)行公司債、中票、ABS合計(jì)48.6億元，公司融資渠道保持暢通，資金安全邊際高。
　　投資分析意見(jiàn)：業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，銷售拿地保持積極，維持“買入”評(píng)級(jí)。華發(fā)股份國(guó)企背景，近來(lái)銷售實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，土地儲(chǔ)備充足且聚焦核心都市圈；降負(fù)債、去杠桿成效顯著，躋身綠檔企業(yè)，未來(lái)成長(zhǎng)性、安全性兼具。鑒于公司結(jié)算有所提速，且后續(xù)毛利率有望觸底回升，我們維持22-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為34.2、35.9、39.6億元，當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)22/23PE為5.8/5.5X。我們看好公司憑借質(zhì)優(yōu)量足的土地結(jié)構(gòu)和綠檔國(guó)企的融資優(yōu)勢(shì)將受益于本輪行業(yè)的格局優(yōu)化，繼續(xù)維持目標(biāo)價(jià)12.9元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)政策超預(yù)期收緊，銷售超預(yù)期下滑，房地產(chǎn)稅試點(diǎn)超預(yù)期擴(kuò)圍。