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“二十大”報(bào)告系統(tǒng)提出“中國式現(xiàn)代化”，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)入新階段新征程。國際上，我國面臨傳統(tǒng)與非傳統(tǒng)安全交織的挑戰(zhàn)，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，衰退風(fēng)險(xiǎn)抬升。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)亟需突出重圍、迎難而上，在投資引領(lǐng)、財(cái)政貨幣政策緊密協(xié)同下，以內(nèi)循環(huán)為主的新發(fā)展格局穩(wěn)步建立，預(yù)期2023年GDP實(shí)現(xiàn)5%左右合理增長(zhǎng)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)、城市功能、能源結(jié)構(gòu)、裝備制造“四個(gè)升級(jí)”將在2023年以后形成有力替代支撐。未來我國中長(zhǎng)期改革以發(fā)展和安全并重，在規(guī)模合理增長(zhǎng)基石上，有望實(shí)現(xiàn)更高效、高質(zhì)、公平、可持續(xù)的安全發(fā)展。
　　▍國際環(huán)境面臨傳統(tǒng)安全和非傳統(tǒng)安全的挑戰(zhàn)，2023年全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，衰退風(fēng)險(xiǎn)抬升。俄烏沖突使地緣政治博弈重回中心舞臺(tái)，實(shí)質(zhì)上，俄烏沖突并非孤立事件，背后是全球安全治理困境重演。雖然俄烏沖突仍在持續(xù)，但美俄避免直接對(duì)抗、不打核戰(zhàn)爭(zhēng)或始終是沖突烈度上限。俄烏沖突加速美歐靠攏，但也使歐盟的“戰(zhàn)略自主”受到挑戰(zhàn)。長(zhǎng)期來看，曾經(jīng)深度綁定和依賴的價(jià)值鏈條正在被拆散，各國或以自身能源、科技、金融安全等為目標(biāo)重塑產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈格局。在全球價(jià)值鏈重塑的過程中，各國或?qū)?qiáng)化區(qū)域合作以“抱團(tuán)取暖”。聚焦到全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行層面，預(yù)計(jì)內(nèi)生動(dòng)能缺乏與逆全球化趨勢(shì)將使明年全球總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩，明年消費(fèi)與投資需求增長(zhǎng)的抑制壓力強(qiáng)于提振動(dòng)力。在俄烏沖突不出現(xiàn)進(jìn)一步明顯惡化的假設(shè)下，預(yù)計(jì)2023年全球通脹或?qū)⒖傮w較2022年回落。在2022年全球主要經(jīng)濟(jì)體央行持續(xù)收緊貨幣政策，掀起全球加息潮之后，2023年在全球通脹有所回落但仍維持高位的情形下，預(yù)計(jì)全球主要經(jīng)濟(jì)體央行將放緩加息步伐，但仍會(huì)將利率維持在限制性水平，在不出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)或金融危機(jī)引發(fā)深度衰退的情況下降息概率相對(duì)有限。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息終點(diǎn)利率可能到達(dá)5%左右，歐央行本輪終點(diǎn)利率可能達(dá)到3%-3.25%左右。
　　▍ 2023年中國宏觀經(jīng)濟(jì)將迎難而上，預(yù)計(jì)可以實(shí)現(xiàn)5%的GDP增長(zhǎng)。2023年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的內(nèi)外部壓力仍然不小。一方面是外部動(dòng)蕩的政治環(huán)境和衰退的經(jīng)濟(jì)背景對(duì)中國經(jīng)濟(jì)帶來一定程度的負(fù)面影響，另一方面是國內(nèi)制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素仍未完全消退，房地產(chǎn)行業(yè)下行壓力所帶來的外溢效應(yīng)和尾部效應(yīng)仍然存在，不少開發(fā)主體對(duì)未來預(yù)期仍然不樂觀，據(jù)此也難以安排過高的資本開支計(jì)劃和購地計(jì)劃。與此同時(shí)，疫情風(fēng)險(xiǎn)也不能完全排除，局部疫情可能仍然會(huì)不時(shí)擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。即便困難重重，但我們認(rèn)為，政府仍將堅(jiān)持發(fā)展是第一要?jiǎng)?wù)，以相對(duì)較高的目標(biāo)增速指引經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，并且加力實(shí)施穩(wěn)投資、擴(kuò)信用、寬貨幣等措施，尤其是聚焦在制造業(yè)領(lǐng)域，瞄準(zhǔn)“制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、航天強(qiáng)國、交通強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國、數(shù)字中國”，加大力度打造中國制造業(yè)在全球的突出優(yōu)勢(shì)，并引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。綜合判斷，我們預(yù)計(jì)明年中國經(jīng)濟(jì)可以實(shí)現(xiàn)5%左右的增速，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中處于相對(duì)領(lǐng)先水平。
　　投資：基建制造業(yè)延續(xù)高增長(zhǎng)，房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)整。2023年固定資產(chǎn)投資依然是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速的壓艙石和促進(jìn)國內(nèi)大循環(huán)的重要抓手。在當(dāng)前形勢(shì)下，固定資產(chǎn)投資增速大概率高于名義GDP增速，以彌補(bǔ)社會(huì)需求不足。預(yù)計(jì)2023年固定資產(chǎn)投資將呈現(xiàn)基建領(lǐng)先、制造振興、地產(chǎn)持續(xù)調(diào)整的格局，全年固定資產(chǎn)投資增速有望達(dá)到7%左右。
　　消費(fèi)：慢變量的慢修復(fù)。疫情持續(xù)對(duì)消費(fèi)帶來兩個(gè)方面的負(fù)面影響，一方面疫情持續(xù)導(dǎo)致消費(fèi)場(chǎng)景被動(dòng)減少，消費(fèi)需求下降；另一方面疫情反復(fù)導(dǎo)致居民對(duì)未來的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和收入預(yù)期下降，從而主動(dòng)減少消費(fèi)增加預(yù)防性儲(chǔ)蓄。考慮到消費(fèi)有諸多制約因素，潛在增長(zhǎng)中樞仍然低于疫情前，因此預(yù)計(jì)今年到明年的兩年復(fù)合增速將呈現(xiàn)出弱復(fù)蘇，但考慮基數(shù)因素，預(yù)計(jì)明年消費(fèi)增速的直接讀數(shù)有望達(dá)到5.7%左右。受益于更低的基數(shù)，消費(fèi)增長(zhǎng)的直接讀數(shù)將高于GDP增長(zhǎng)。
　　進(jìn)出口：海外衰退致使出口增速中樞下移。出口主要決定因素還是海外經(jīng)濟(jì)景氣。但考慮到海外各國還將有一定程度的資本開支需求，中國的工業(yè)資本品可能將有所受益，對(duì)整體出口形成部分支撐。
　　物價(jià)：仍無明顯上漲壓力。預(yù)期明年核心CPI同比增速或開始企穩(wěn)回升，但回升幅度可能相對(duì)有限，預(yù)計(jì)中樞約在1%-1.2%附近。豬周期已啟動(dòng)5個(gè)月左右，拉動(dòng)食品項(xiàng)CPI上行，明年一季度后壓力料將逐漸緩解。海外衰退制約大宗商品需求，明年P(guān)PI同比增速均值或在-0.2%附近。
　　財(cái)政政策：擴(kuò)張仍是主旋律，準(zhǔn)財(cái)政工具擔(dān)當(dāng)更重責(zé)任。今年全年財(cái)政的實(shí)際擴(kuò)張預(yù)計(jì)高達(dá)9.5萬億元左右，若要持續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，明年的財(cái)政擴(kuò)張還需在此基礎(chǔ)上有增量。力度足夠的準(zhǔn)財(cái)政工具有助于抵補(bǔ)賣地收入下行對(duì)地方財(cái)力的沖擊。我們預(yù)計(jì)2023年財(cái)政赤字率有望實(shí)現(xiàn)3%-3.5%，新增專項(xiàng)債4-4.5萬億元，政策性銀行專項(xiàng)金融工具資金支持1.5-2萬億元，總體能夠保障財(cái)政擴(kuò)張力度與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需求相匹配。
　　貨幣政策：寬松空間在匯率壓力減輕后有望再打開。預(yù)計(jì)明年匯率貶值壓力將明顯緩解，二季度美元指數(shù)見頂后，人民幣有望重回升值。外部約束解除后，