>> 中信建投-仙樂健康(300791)Q4旺季銷售佳，基本面持續(xù)改善-221207
| 上傳日期： |
2022/12/7 |
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| 619KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安雅澤,余璇 |
| 下載權限： |
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事件
近日國務院發(fā)布國家疫情防控第九版方案以及優(yōu)化疫情防控二十條措施，北京、上海、武漢等全國多地調(diào)整疫情防控政策，整體上最大限度減少管控人員，不得擴大核酸檢測范圍。在政策助力的復蘇下，預計藥店消費場景恢復，居民健康意識提升，利好保健品旺季動銷。
簡評
近期各地防疫政策松動，線下保健品消費場景恢復，對免疫力的關注提升。
保健品行業(yè)數(shù)據(jù)顯示直銷和藥店渠道份額占比超過50%，其中藥店渠道占比20%以上，藥店具有便利性和專業(yè)性，相比其他渠道有獨特優(yōu)勢。近期各地防疫政策松動，線下保健品銷售渠道（藥店、超市、便利店）等場景恢復，且保健品一些線下營銷和展示活動得以開展，居民對免疫力的關注提升，利好保健品銷售。
短期來看，公司各區(qū)域生產(chǎn)和訂單穩(wěn)健增長。
前期因歐洲能源漲價、國內(nèi)需求轉弱等因素對公司形成一定影響，公司自Q2起經(jīng)營持續(xù)改善，隨著世界范圍內(nèi)對疫情管理常態(tài)化，Q4基本面改善延續(xù)。分區(qū)域來看，歐洲工廠逐步復工，訂單生產(chǎn)恢復正常，之前累積的訂單逐步開始落地；美洲延續(xù)高增長，預計繼續(xù)保持較好貢獻；中國區(qū)營收在Q3時候就已經(jīng)同比轉正，Q4延續(xù)良好態(tài)勢。
中長期看，國內(nèi)產(chǎn)能釋放與北美并購落地，需求復蘇下公司仍具高成長潛力。
中長期內(nèi)，公司國內(nèi)馬鞍山工廠的軟糖產(chǎn)能落地，預計2-3年處于產(chǎn)能逐步釋放期。公司歐洲市場在手訂單充足，并采取多種員工激勵措施，交貨周期問題逐步得到改善。公司已并購北美最大植物膠軟膠囊制造商BestFormulationInc，有望加速在北美市場的滲透，整合完成后公司全球供應鏈繼續(xù)完善，發(fā)揮國內(nèi)工程師紅利，在全球保健品CDMO市場的市占率進一步提升。
上半年業(yè)績觸底，Q3以來業(yè)績持續(xù)改善，Q4關注公司拐點機會。預計2022-2024年公司實現(xiàn)收入24.98、29.56、34.48億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.40、3.08、3.69億元，對應EPS分別為1.33/1.71和2.05元/股，對應PE為27X、21X、18X。
風險提示：
1.行業(yè)增速放緩風險：保健品作為可選消費品，其需求受消費者人均可支配收入影響較大，海內(nèi)外疫情反復、能源價格大幅上漲等因素可能導致行業(yè)需求下滑，將對公司收入產(chǎn)生較大影響。
2.產(chǎn)能過剩風險：公司馬鞍山軟糖產(chǎn)線年產(chǎn)18億粒，已于2022年7月正式投產(chǎn)，如果公司后續(xù)在手訂單增長不及預期，將導致公司產(chǎn)能利用率較低，固定資產(chǎn)折舊攤銷壓力較大，對公司毛利率產(chǎn)生較大影響。
3.原材料波動風險：公司上游以魚油、明膠等原材料為主，其價格在2022年波動幅度較大，若原材料價格繼續(xù)上漲將侵蝕公司盈利能力，可能對公司凈利潤產(chǎn)生較大影響。
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