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投資要點(diǎn)
　　▌鈉電具多維度優(yōu)勢，將在多場景應(yīng)用落地
　　鈉電池具有高安全性、高倍率性能、優(yōu)秀寬溫性能、低成本等優(yōu)點(diǎn)，且鈉資源地殼儲(chǔ)量豐富，在全球鋰價(jià)高企、鋰資源長期緊平衡的背景下，成為鋰電池的重要補(bǔ)充。中國作為鋰消費(fèi)大國，鋰資源短缺、品位較低，長期或受資源掣肘，對于尋找鋰電池替代方案尤為迫切，因此，以寧德時(shí)代為代表的鋰電企業(yè)，以中科海鈉、浙江鈉創(chuàng)為代表的鈉電新勢力積極布局，疊加產(chǎn)業(yè)資本助力，中國鈉電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不斷提速，有望在2023年迎來量產(chǎn)元年。
　　相對鋰電池，鈉電池能量密度較低，適用于對能量密度要求低、對成本及安全性較為敏感的場景。兩輪車、A00級車整體造價(jià)低，電池成本占比高，對電池成本敏感，或?qū)⒙氏扔瓉礅c電池裝機(jī)；儲(chǔ)能多安裝于空曠場地，對能量密度要求低，且由于大量電池串并聯(lián)，對電池單體安全性極為敏感，另需低電池成本以提升電站經(jīng)濟(jì)性，對電池的要求與鈉電池特點(diǎn)極為貼切，或?qū)⒊蔀殁c電池重要應(yīng)用場景。
　　鋰價(jià)維系高位，鈉電優(yōu)勢突出，鈉電池發(fā)展內(nèi)外因共振，迎發(fā)展良機(jī)。我們預(yù)計(jì)2025年鈉電池在儲(chǔ)能、A00級車、兩輪車需求將分別達(dá)到52、13、18GWh，合計(jì)達(dá)82GWh，成為鋰電池的重要補(bǔ)充。
　　▌前瞻布局鈉電，打造第二成長曲線
　　公司布局極具前瞻性，2019年便與鈉電池新勢力翹楚浙江鈉創(chuàng)開展合作，與其合作進(jìn)行鈉電池研發(fā)、制造。2022年，公司參與鈉創(chuàng)A輪融資，并與其簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方合作進(jìn)一步加深。未來，在維科-鈉創(chuàng)合作模式下，公司或負(fù)責(zé)鈉電池制造環(huán)節(jié)，鈉創(chuàng)負(fù)責(zé)正極材料、電解液等原材料生產(chǎn)，雙方各取所長，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，有望在鈉電池領(lǐng)域取得一席之地。
　　浙江鈉創(chuàng)由上海交通大學(xué)馬紫峰教授帶隊(duì)，在研發(fā)實(shí)力、產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程等方面均處領(lǐng)先地位。研發(fā)方面，馬教授團(tuán)隊(duì)2012年開始著手鈉電池研究，擁有美國專利3件，授權(quán)專利23件，申請專利40余件，與維科合作研發(fā)的鈉電池能量密度可達(dá)150Wh/kg，國內(nèi)領(lǐng)先；產(chǎn)業(yè)化方面，鈉創(chuàng)于2021年5月發(fā)布全球首套鈉電池-甲醇重整制氫綜合能源系統(tǒng)，2021年7月助愛瑪鈉電兩輪車亮相，已有豐富應(yīng)用案例，2022年10月投產(chǎn)全球首條萬噸級鈉電池正極產(chǎn)線，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程行業(yè)領(lǐng)先。
　　▌鋰電優(yōu)勢顯著，與鈉電充分協(xié)同
　　公司主營業(yè)務(wù)為聚合物鋰電池、鋁殼電池等，產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、小型動(dòng)力及儲(chǔ)能領(lǐng)域。公司深耕鋰電行業(yè)近二十年，形成豐富競爭優(yōu)勢，將帶動(dòng)鋰電業(yè)務(wù)獲得更高份額，同時(shí)為鈉電業(yè)務(wù)提供充分協(xié)同效應(yīng)。
　　我們認(rèn)為，公司核心優(yōu)勢體現(xiàn)在客戶、產(chǎn)能、研發(fā)等方面?？蛻舴矫?，公司與TCL、大疆等優(yōu)質(zhì)企業(yè)深度合作，為產(chǎn)能消化提供保障，同時(shí)與兩輪車龍頭愛瑪、AGV叉車企業(yè)杭州同筑等合作，為切入其鈉電供應(yīng)鏈奠定基礎(chǔ)；產(chǎn)能方面，公司在南昌與鋰電池全球龍頭LG化學(xué)合資建廠，學(xué)習(xí)其先進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，此外，該工廠尚存大量空地，公司可以低成本、短時(shí)間投建鈉電產(chǎn)能；研發(fā)方面，公司與多所高校建立產(chǎn)學(xué)研合作關(guān)系，承擔(dān)多項(xiàng)省、市級重大科技專項(xiàng)，研發(fā)實(shí)力雄厚，為公司快速切入鈉電池領(lǐng)域提供技術(shù)支持。
　　▌?dòng)A(yù)測
　　預(yù)計(jì)2022/2023/2024年公司歸母凈利潤分別為0.01/1.1/2.5億元，eps為0.00/0.21/0.48元，對應(yīng)2023/2024年P(guān)E分別為88/39倍?；诠句囯姌I(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，積極布局鈉電池，把握行業(yè)高增機(jī)遇，我們看好公司中長期向上的發(fā)展機(jī)會(huì)，給予“買入”評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　鈉電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期；鈉電池研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期；公司產(chǎn)能進(jìn)度不及預(yù)期；政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。