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策略摘要
　　從中期來看，雖然印度新榨季出口量可能下降100-300萬噸，但全球延續(xù)高產(chǎn)，其中泰國預(yù)估增產(chǎn)約200萬噸，巴西當(dāng)前甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年增產(chǎn)潛力較大，或達(dá)到300萬噸以上，國際糖市供應(yīng)從缺口轉(zhuǎn)為過剩，前景并不樂觀。國內(nèi)方面，2019/20至2021/22連續(xù)三個(gè)榨季大量進(jìn)口，國內(nèi)積累了大量庫存。雖然目前國內(nèi)進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛，但是進(jìn)口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計(jì)新榨季國內(nèi)產(chǎn)量變化不大，國內(nèi)庫存問題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看，因人民幣匯率貶值，當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛，糖價(jià)向下的空間亦不大，預(yù)期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心將會(huì)逐步下移。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　昨日鄭糖主力合約SR2303收盤下跌24元/噸，報(bào)5510元/噸。廣西新糖報(bào)價(jià)持平，報(bào)5550元/噸，期現(xiàn)基差40元/噸。白糖注冊(cè)倉單數(shù)量1132張，較上個(gè)交易日持平；有效預(yù)報(bào)數(shù)量1697張，較上個(gè)交易日增加500張。ICE原糖3月合約收盤上漲0.46%，報(bào)19.49美分/磅。以原糖3月合約價(jià)格計(jì)算，配額外50%關(guān)稅巴西進(jìn)口折算成本為6502元/噸，泰國進(jìn)口折算成本為6847元/噸。
　　原糖期貨周三延續(xù)高位震蕩，因近期降雨導(dǎo)致巴西中南部地區(qū)的甘蔗收割中斷，但巴西的雨水將有利于明年作物。從中期來看，雖然印度新榨季出口量可能下降100-300萬噸，但全球延續(xù)高產(chǎn)，其中泰國預(yù)估增產(chǎn)約200萬噸，巴西當(dāng)前甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年增產(chǎn)潛力較大，或達(dá)到300萬噸以上，國際糖市供應(yīng)從缺口轉(zhuǎn)為過剩，前景并不樂觀。國內(nèi)方面，昨日鄭糖延續(xù)震蕩，短線運(yùn)行方向跟隨外盤。11月全國產(chǎn)銷數(shù)據(jù)昨日公布，截止11月底本榨季全國累計(jì)產(chǎn)糖85萬噸，同比增加9萬噸，數(shù)據(jù)中性。從中期來看，2019/20至2021/22連續(xù)三個(gè)榨季大量進(jìn)口，國內(nèi)積累了大量庫存。雖然目前國內(nèi)進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛，但是進(jìn)口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計(jì)新榨季國內(nèi)產(chǎn)量變化不大，國內(nèi)庫存問題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛，糖價(jià)向下的空間亦不大，預(yù)期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心將會(huì)逐步下移。
　　■策略
　　中長期區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移
　　 ■關(guān)注
　　原油走勢、印度出口政策、巴西生產(chǎn)進(jìn)度、印度和泰國開榨情況、疫情