>> 長江證券-11月外貿(mào)數(shù)據(jù)點評：海外衰退的漣漪-221207
| 上傳日期： |
2022/12/8 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
于博 |
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事件描述
2022年12月7日，海關(guān)總署發(fā)布11月外貿(mào)數(shù)據(jù)：以美元計，我國11月出口2960.9億美元，進口2262.5億美元，貿(mào)易順差為698.4億美元。
事件評論
出口增速創(chuàng)下新低。11月我國出口大幅回落，同比降幅由上月的-0.3%擴大至-8.7%，更是創(chuàng)下2020年3月以來的新低。從出口重點產(chǎn)品來看，美聯(lián)儲強加息周期影響下海外需求已經(jīng)出現(xiàn)明顯回落，加之國內(nèi)散發(fā)疫情再度回升影響生產(chǎn)，我國高新技術(shù)產(chǎn)品和手機（-33.3%）、集成電路（-29.8%）等機電產(chǎn)品出口金額分別同比下降23.9%、11.4%，而玩具（-21.9%）、服裝（-14.9%）、家具（-15.9%）等勞動密集型產(chǎn)品出口增速降幅也擴大至-11%，指向本輪全球經(jīng)濟下行壓力正在加劇，我國出口面臨較大考驗。
外需回落是主因。在海外高通脹以及貨幣持續(xù)緊縮的背景下，全球主要經(jīng)濟體景氣明顯收縮，美國11月制造業(yè)PMI自疫情爆發(fā)以來首次跌破榮枯線，歐元區(qū)和韓國制造業(yè)PMI也已經(jīng)連續(xù)五個月低于榮枯線，而景氣回落勢必帶來需求的收縮，因此，外需走弱是導(dǎo)致我國出口承壓的主要原因。從數(shù)據(jù)上來看，11月我國對主要貿(mào)易對象的出口增速均出現(xiàn)明顯回落，其中對美國、中國香港出口金額同比降幅甚至超過-20%，較去年同期分別下降25.4%和23.9%，同時，對亞洲周邊貿(mào)易伙伴的出口增速也同樣回落，11月我國對韓國、東盟出口金額漲幅分別縮小18.9pct、15.1pct至-11.9%、5.2%，周邊貿(mào)易遭遇降溫。
漲價影響正在消散。區(qū)分量價結(jié)構(gòu)來看，出口主要代表性商品中，汽車和資源品出口數(shù)量仍有較好增長，但支撐其增長的因素略有不同：我國汽車生產(chǎn)制造的國際競爭力較強，汽車出口已經(jīng)連續(xù)五個月保持量價齊升的態(tài)勢，且數(shù)量因素始終為主要貢獻；而我國成品油及稀土等資源品出口金額的增長則更多依賴漲價，稀土出口數(shù)量反而較去年同期回落。另外，美聯(lián)儲加息影響下，海外房地產(chǎn)市場及消費需求持續(xù)降溫，家電、手機等下游消費品價格因素貢獻均為負值，也意味著商品漲價壓力逐漸消弭。
基數(shù)帶動進口回落。11月我國進口同樣回落，在基數(shù)明顯抬升以及內(nèi)需持續(xù)偏弱的影響下，進口金額同比增速由上月的-0.7%擴大至-10.6%，創(chuàng)下了2020年4月以來的最低記錄。除進口農(nóng)產(chǎn)品以及原油需求強勁外，我國進口高新技術(shù)產(chǎn)品與機電產(chǎn)品金額同比分別回落27.2%、23.8%，進口鐵礦石、銅和大豆金額仍處負增長區(qū)間。
內(nèi)外需反轉(zhuǎn)或?qū)㈤_啟。本月順差意外回落至698.4億美元，創(chuàng)下近6個月以來的新低，也意味著今年以來出現(xiàn)的“衰退式順差”已至尾聲，凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻率面臨下行壓力。展望未來，在海外多國受貨幣政策收緊及高通脹影響的背景下，全球經(jīng)濟下行趨勢正在不斷確認，未來外需持續(xù)走弱是大概率事件，指向明年我國出口仍將面臨較大下行壓力。但回望國內(nèi)，隨著疫情政策的不斷優(yōu)化，未來我國內(nèi)需有望進一步擴大，內(nèi)外需的反轉(zhuǎn)或?qū)㈤_始啟動。
風險提示
1、外部摩擦加劇；
2、海外衰退風險加劇。
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