>> 財通證券-燦瑞科技(688061)傳感+電源雙輪驅(qū)動，布局車載揚帆起航-221208
| 上傳日期： |
2022/12/8 |
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| 2551KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張益敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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國內(nèi)磁傳感器芯片龍頭，電源管理芯片并行發(fā)展：燦瑞科技成立于2005年，在磁傳感器領(lǐng)域有著數(shù)十年積累，后逐步擴展產(chǎn)品品類，深耕布局電源管理賽道。2019-2021年公司磁傳感器芯片收入年復(fù)合增長率達67%，根據(jù)公司測算，2021年公司在全球磁傳感器市場份額約為1.08%，在國內(nèi)廠商中占據(jù)領(lǐng)先地位。2019-2021年，公司電源管理芯片業(yè)務(wù)收入年復(fù)合增長率達52%。
磁傳感品類豐富，光傳感聚焦細(xì)分市場，汽車三化有望帶來新增長：磁傳感器：公司憑借產(chǎn)品競爭力優(yōu)勢，不斷推出磁電流、磁角度等產(chǎn)品，持續(xù)拓寬產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域，從消費電子向工業(yè)、汽車等領(lǐng)域延伸。伴隨下游如汽車領(lǐng)域三化趨勢帶來的磁傳感器用量以及單位價值量提升，公司磁傳感器業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)高速增長。光傳感器：公司專注3D感應(yīng)模組提供光源整合方案，隨著物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和普及，近年來智能手機、無人貨柜、工業(yè)機器人與監(jiān)控安防領(lǐng)域市場規(guī)模不斷擴大。
深耕驅(qū)動芯片，電源管理領(lǐng)域持續(xù)拓寬市場：公司主要聚焦屏幕偏壓驅(qū)動芯片、閃光背光驅(qū)動芯片等細(xì)分市場，打入下游如小米、傳音、榮耀等優(yōu)質(zhì)客戶供應(yīng)鏈。目前國內(nèi)市場產(chǎn)品主要由海外廠商供應(yīng)，伴隨未來國產(chǎn)替代進程加速以及公司在原有客戶產(chǎn)線中的持續(xù)導(dǎo)入，外加新客戶不斷拓展，公司業(yè)務(wù)成長空間巨大。
Fabless+封測模式，協(xié)同效應(yīng)促進業(yè)務(wù)發(fā)展：公司建立全流程封裝測試產(chǎn)線，在設(shè)計階段充分評估封裝對芯片應(yīng)力等多項參數(shù)的影響，優(yōu)化芯片設(shè)計方案，實現(xiàn)降本提速。同時富余產(chǎn)能適量承接外部封測業(yè)務(wù)，對沖由于需求不足帶來的收入波動。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入7.32/9.85/13.65億元，歸母凈利潤2.06/3.06/4.37億元。對應(yīng)PE分別為36.90/24.81/17.37倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險；封測服務(wù)產(chǎn)能消化風(fēng)險；新品研發(fā)及技術(shù)迭代風(fēng)險；晶圓和封測產(chǎn)能緊張風(fēng)險；電源管理芯片下游客戶集中度較大風(fēng)險。
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