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本報(bào)告導(dǎo)讀：本文構(gòu)建了一種新穎的基金風(fēng)格偏離指標(biāo)，可以衡量基金的實(shí)際投資風(fēng)格與基金在招募說(shuō)明書(shū)中聲明的投資風(fēng)格的偏離程度。研究發(fā)現(xiàn)，基金的長(zhǎng)期風(fēng)格偏離會(huì)降低基金的未來(lái)業(yè)績(jī)。保持言行一致的投資風(fēng)格是基金實(shí)現(xiàn)良好的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后業(yè)績(jī)的關(guān)鍵因素。
　　摘要：
　　 每個(gè)美國(guó)的共同基金在招募說(shuō)明書(shū)中都聲明了基金的投資風(fēng)格。投資者依靠基金聲明的投資風(fēng)格了解基金經(jīng)理的投資策略。然而，已有研究表明，存在相當(dāng)多的基金偏離了其聲明的投資風(fēng)格?；鹌x既定的投資風(fēng)格向投資者來(lái)傳遞了一個(gè)明確的信號(hào)：投資著可能無(wú)法從投資中得到他們所期望的。
　　本文提出了一種新穎的基金風(fēng)格偏離指標(biāo)，可以衡量基金的實(shí)際投資風(fēng)格與基金在招募說(shuō)明書(shū)中聲明的投資風(fēng)格的偏離程度。該指標(biāo)將參數(shù)的不確定性納入測(cè)算方法中，并通過(guò)對(duì)風(fēng)格因子載荷一系列配對(duì)檢驗(yàn)來(lái)確定風(fēng)格顯著偏離的基金數(shù)量以及風(fēng)格偏離程度。
　　本文進(jìn)一步從長(zhǎng)期視角研究了基金的風(fēng)格偏離對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響。研究發(fā)現(xiàn)：(1)約有14%的基金投資風(fēng)格發(fā)生顯著偏離; (2)從長(zhǎng)期來(lái)看，風(fēng)格偏離程度最高組的基金業(yè)績(jī)低于風(fēng)格未偏離的基金相比，經(jīng)Carhart模型調(diào)整后的年化α低0.92%; (3)成立年限短、規(guī)模小、費(fèi)用率高的基金更可能存在風(fēng)格偏離的情況。本文還發(fā)現(xiàn)基金風(fēng)格偏離在未來(lái)長(zhǎng)達(dá)7年的時(shí)間里仍具有很強(qiáng)的持續(xù)性，這表明風(fēng)格偏離不是由基金經(jīng)理的疏忽所導(dǎo)致。
　　基金是否存在風(fēng)格偏離，這也是基金“言（聲明的投資風(fēng)格） ” “行”（實(shí)際的投資風(fēng)格）是否一致的外在體現(xiàn)。基金的言行一致，有利用降低信息不對(duì)稱(chēng)，讓投資者更加清楚的了解基金。保持言行一致的投資風(fēng)格是基金實(shí)現(xiàn)良好的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后業(yè)績(jī)的關(guān)鍵因素。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本文結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)；不構(gòu)成任何投資建議。