>> 光大證券-英偉達(NVDA.US)2023財年三季報點評：數(shù)據(jù)中心增長穩(wěn)健，游戲業(yè)務(wù)疲軟影響短期業(yè)績-221208
| 上傳日期： |
2022/12/8 |
大小： |
516KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿 |
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事件：北京時間11月17日，英偉達發(fā)布2023財年第三季度財務(wù)報告，公司FY23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入59.3億美元，同比下降17%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.8億美元，同比下降72%；GAAP每股攤薄收益0.27美元，同比下降72%；實現(xiàn)Non-GAAP歸母凈利潤14.6億美元，同比下降51%。
點評：公司指引FY2023后續(xù)收入、利潤端增長持續(xù)承壓。1）FY23Q3營業(yè)收入同比下降17%。公司指引FY23Q4預(yù)計收入約60億美元，同比下滑21%。指引FY23Q4 GAAP毛利率約63.2%，同比下滑2.2pcts。2）股東季度回報37.5億美元。FY23Q1-Q3公司通過回購、現(xiàn)金股息向股東返還共計92.9億美元。
數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)健康發(fā)展，與微軟、Oracle等展開合作。FY23Q3數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入38.3億美元，同比增長31%，連續(xù)四季度環(huán)比增長率為正。短期來看，受宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響，公司下游客戶或有削減CAPEX計劃，后期增速或?qū)⒎啪彛A(yù)期FY23Q4數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入環(huán)比小幅增長。但長期來看，AI需求持續(xù)增長仍將帶來數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的增長動力，英偉達宣布與微軟、Oracle、Nuance等公司展開長期合作，涵蓋AI計算、加速計算堆棧、云服務(wù)、臨床診斷等領(lǐng)域。以先進技術(shù)為驅(qū)動，未來有望將業(yè)務(wù)拓展至更多維度，帶來收入結(jié)構(gòu)性提升。
受全球游戲行業(yè)需求下行影響，游戲業(yè)務(wù)營收疲軟。FY23Q3游戲業(yè)務(wù)收入15.7億美元，同比下降51%，F(xiàn)Y23Q2、FY23Q3游戲業(yè)務(wù)收入分別環(huán)比下降43.6%、22.9%。FY23Q3游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)承壓主要由于全球PC需求下行，其中中國市場因疫情封控影響表現(xiàn)相對更加疲軟；預(yù)計FY23Q4受節(jié)日和公司新一代ADA架構(gòu)等因素推動，游戲業(yè)務(wù)可環(huán)比微增。游戲相關(guān)硬件和軟件并行發(fā)展，推出首款A(yù)da Lovelace架構(gòu)GPUGeForce RTX 4090、AI性能驅(qū)動器NVIDADLSS3等；已有240余款DLSS游戲和應(yīng)用，GeForce Now庫中游戲總數(shù)1400款以上。
汽車嵌入業(yè)務(wù)同比高速增長。FY23Q3專業(yè)可視化業(yè)務(wù)收入2億美元，同比下降65%,公司推出NVIDIAOmniverse Cloud提供全面的云服務(wù);汽車和嵌入業(yè)務(wù)收入2.5億美元，同比增長86%，先進技術(shù)運用于電動車自動駕駛及其它智能功能，NVIDIADRIVEThor超級芯片將在2025年交付汽車制造商。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到全球游戲行業(yè)下行帶來的短期業(yè)績壓力，我們下調(diào)公司23-24財年營業(yè)收入預(yù)測為270/294億美元（與上次預(yù)測分別-16.5%/-22.1%），新增25財年營收預(yù)測355億美元；考慮需求下行，庫存積壓影響下，公司FY23Q3毛利率較大幅度不及預(yù)期，下調(diào)公司23-24財年凈利潤預(yù)測分別為46/75億美元（與上次預(yù)測分別-60.6%/-46.7%），新增25財年凈利潤預(yù)測102億美元，目前股價對應(yīng)23/24/25財年86/53/39x PE。英偉達主營業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，硬件技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，汽車嵌入業(yè)務(wù)具備較大潛力，持續(xù)響應(yīng)市場對游戲硬件、AI、云服務(wù)、電動車等領(lǐng)域先進技術(shù)的需求。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：游戲行業(yè)增速放緩風(fēng)險，顯卡市場需求波動風(fēng)險，競爭加劇風(fēng)險
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