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公司對(duì)宏興汽車皮革的持股比例提升至60%，第二成長(zhǎng)曲線持續(xù)兌現(xiàn)
　　公司通過(guò)收購(gòu)泉州方健投資合伙企業(yè)4%的股權(quán)，將對(duì)宏興汽車皮革的持股比例從56%提升至60%，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓前方健投資的持股比例為8%，本次同時(shí)轉(zhuǎn)讓剩余4%給第二大股東Vulture Investments Pte Ltd，因此本次轉(zhuǎn)讓完成后宏興汽車皮革的股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為興業(yè)科技持股60%、第二大股東持股40%。4%股權(quán)對(duì)應(yīng)認(rèn)繳注冊(cè)資本361.1萬(wàn)元，因方健投資尚未出資，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1元。宏興皮革在手訂單充足、產(chǎn)能擴(kuò)張及新客戶持續(xù)推進(jìn)中，我們認(rèn)為此次公司進(jìn)一步提升對(duì)宏興皮革的持股比例，在經(jīng)營(yíng)端有利于加強(qiáng)對(duì)汽車業(yè)務(wù)的決策效率，在報(bào)表端有利于增厚汽車業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年凈利潤(rùn)為2.1/2.7/3.6億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.7/0.9/1.2億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為16.0/12.6/9.4倍，繼續(xù)維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　宏興皮革系新能源汽車真皮內(nèi)飾龍頭，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)+訂單足，經(jīng)營(yíng)大幅改善
　　隨著新能源滲透率提升以及本土供應(yīng)商靈活及服務(wù)優(yōu)勢(shì)顯著，汽車真皮座椅的本地化提速，截至2022H1，預(yù)計(jì)宏興汽車皮革在新能源汽車中市場(chǎng)份額30%左右。2022年4月興業(yè)科技通過(guò)股權(quán)收購(gòu)以及增資的方式并購(gòu)宏興汽車皮革，與宏興皮革在資金/原材料備貨及價(jià)格/產(chǎn)能/三方面協(xié)同，2022Q3宏興皮革收入1.25億元（2021年1.28億元），剔除匯率影響后的凈利率從2021年的5.9%提升至11%。
　　2022H2定點(diǎn)車型逐步放量，產(chǎn)能利用率維持高位，長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力十足
　?。?）現(xiàn)有合作車型訂單爬坡：宏興汽車皮革目前的主要客戶是國(guó)內(nèi)新能源汽車頭部品牌并合作多款主力車型，預(yù)計(jì)蔚來(lái)理想問(wèn)界占比70%-80%，座椅皮革獨(dú)供于蔚來(lái)EC6/ES6/ET7、理想One/L9/L8、問(wèn)界M5增程和EV、合眾哪吒S系列、零跑C01等，在手訂單的車型生命周期仍有4-5年。以理想出貨及預(yù)告訂單看，爬坡放量可觀，我們預(yù)計(jì)理想10-11月訂單增速+11%/+25%，同時(shí)預(yù)計(jì)12月環(huán)比仍有加速；（2）儲(chǔ)備車型新上市：公司擁有現(xiàn)有車型改款及其他儲(chǔ)備車型。（3）積極拓展?jié)摿π驴蛻簦捍罅ν卣贡葋喌稀V汽等客戶。此前合作的大乘汽車自游家NV車型訂單量較小，預(yù)計(jì)對(duì)整體汽車業(yè)務(wù)影響有限。與在手訂單相匹配，宏興皮革產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)中，預(yù)計(jì)2022Q3月均產(chǎn)能200萬(wàn)SF，產(chǎn)能利用率維持90%左右的高位，預(yù)計(jì)2022Q4月均產(chǎn)能350萬(wàn)SF，在興業(yè)科技資金及儲(chǔ)備的環(huán)保產(chǎn)能支持下，2023年月均產(chǎn)能有望達(dá)400-450萬(wàn)SF。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主業(yè)經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期、宏興皮革合作車型放量及產(chǎn)能提升不及預(yù)期。