>> 方正證券-化工行業(yè)年度行業(yè)策略報告：關注經(jīng)濟復蘇、歐洲產(chǎn)能轉移、需求剛性三大主線-221207
| 上傳日期： |
2022/12/10 |
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| 5004KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
任宇超 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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受成本上行及需求下行沖擊，行業(yè)底部逐步形成。內需方面受國內疫情封控影響，地產(chǎn)、汽車、紡服等主要下游需求放緩，導致化工行業(yè)總需求下行。僅新能源相關光伏、風電、儲能、新能源車等成長屬性強的下游行業(yè)仍能實現(xiàn)環(huán)比增長。外需方面，經(jīng)過疫情沖擊后海外化工供給逐步恢復，同時受能源成本高位、高通脹以及美聯(lián)儲加息沖擊，下游需求持續(xù)走弱。成本端，年初以來，俄烏沖突刺激下，國際油價、天然氣價格大幅上漲，國內煤價也保持高位震蕩。原料及能源端成本上升疊加需求下行，Q3行業(yè)歸母凈利潤環(huán)比下滑46.37%，化工行業(yè)景氣度回落。
把握疫情管控優(yōu)化帶來的經(jīng)濟復蘇、歐洲產(chǎn)能轉移、通脹居高不下需求剛性三大主線，分別將在供給端、需求端以及成本端影響行業(yè)走向：1.國內疫情管控的優(yōu)化以及地產(chǎn)行業(yè)融資改善，有望刺激下游消費及地產(chǎn)鏈需求復蘇。疫情防控政策優(yōu)化雖然在短期內會造成感染人數(shù)上升引起人們恐慌，從而一定程度上抑制消費。但長期而言，病毒毒性下降，老齡人口疫苗接種率上升使得新冠帶來的危害下降，疊加2022年消費低基數(shù)，2023年消費回暖將會是大概率事件。地產(chǎn)行業(yè)融資情況改善保障供給端穩(wěn)定交付，“保交樓”和“促銷售”的刺激政策使得商品房銷售出現(xiàn)一定程度修復態(tài)勢，未來隨著經(jīng)濟修復、居民收入回升及可能出臺的房地產(chǎn)刺激政策，房屋銷售有望出現(xiàn)修復，帶動地產(chǎn)鏈公司需求上升。2.歐洲能源危機后化工行業(yè)的供給轉移與需求的外溢。此次歐洲能源危機暴露出歐洲化工能源及原材料供應的不穩(wěn)定性。當下歐洲化工行業(yè)轉移的最優(yōu)目標是原材料供應穩(wěn)定、成本較低、基數(shù)人才豐富的中國。受益于國外產(chǎn)能轉移至國內、國內資本開支加大，國內龍頭市占率有望進一步提升。3.外圍市場加息周期以及通脹高位情況下，傳統(tǒng)下游需求受到抑制。通脹以及外圍市場加息的擾動下全球消費逐步回落，農化相對剛性的屬性是優(yōu)質的逆周期子行業(yè)。由于俄烏戰(zhàn)爭，國外通脹居高不下等原因，國際糧價維持高位。而糧食安全背景下農化需求中樞將持續(xù)提升，農化相對剛性的屬性仍是優(yōu)質的逆周期品種。
供給端雙碳與趨嚴的審批政策對中長期行業(yè)新增產(chǎn)能仍有約束，強者恒強趨勢利好龍頭成長。雙碳政策方面，短期受經(jīng)濟下行壓力影響項目審批要求略有放寬，而2030年達峰則給行業(yè)發(fā)展留出最后5年左右供給增量窗口期（考慮到審批-建設周期3年左右），龍頭有望抓住機會進一步完善自身一體化成本優(yōu)勢。而更高能效水平要求集約化、規(guī)模化發(fā)展，邊際產(chǎn)能退出節(jié)奏或將加快。
建議關注標的：經(jīng)濟復蘇主線，建議關注遠興能源、金禾實業(yè)、榮盛石化；歐洲能源危機主線，建議關注萬華化學、新和成、中國化學；需求剛性主線，建議關注揚農化工、華魯恒升、海利爾、利民股份、中旗股份、廣信股份、潤豐股份、新洋豐、亞鉀國際
風險提示：原料價格大幅上漲的風險，下游需求不及預期的風險，項目投產(chǎn)進度不及預期的風險等
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