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冬儲(chǔ)行情推動(dòng)，產(chǎn)品價(jià)格上漲，磷肥及磷化工板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。本周在冬儲(chǔ)行情以及相關(guān)化肥、原料產(chǎn)品價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，化肥與農(nóng)藥板塊，特別是磷肥及磷化工板塊上漲明顯。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周Wind化肥農(nóng)藥指數(shù)上漲約2.5%，磷肥及磷化工指數(shù)（申萬(wàn)）上漲約7.0%，磷肥及磷化工指數(shù)（中信）上漲8.6%。
　　復(fù)合肥需求穩(wěn)步上行，磷肥及磷化工產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲。受益于冬儲(chǔ)行情的持續(xù)推進(jìn)，本周國(guó)內(nèi)復(fù)合肥開(kāi)工率環(huán)比提升2.69pct，產(chǎn)量環(huán)比提升3.5%，價(jià)格環(huán)比上漲0.9%。磷肥方面，在高價(jià)磷礦石的支撐下和合成氨價(jià)格持續(xù)上漲的帶動(dòng)下，疊加下游需求的逐步復(fù)蘇，本周國(guó)內(nèi)磷酸一銨及磷酸二銨價(jià)格及價(jià)差進(jìn)一步提升。截至12月9日，國(guó)內(nèi)磷酸一銨及磷酸二銨價(jià)格環(huán)比分別上漲約2.4%和0.9%；價(jià)差環(huán)比分別提升約107元/噸和48元/噸。原材料方面，磷礦石價(jià)格仍舊維持高位，本周合成氨在供應(yīng)端縮減的影響下價(jià)格環(huán)比上漲2.4%。此外，由于西南地區(qū)枯水期電價(jià)成本的上漲和貴州地區(qū)限電措施的推進(jìn)，黃磷及磷酸價(jià)格也于11月中旬開(kāi)始觸底反彈。
　　磷肥及磷化工板塊建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈完整且產(chǎn)能彈性較大的標(biāo)的。后續(xù)伴隨著冬儲(chǔ)的持續(xù)演進(jìn)和春耕旺季的來(lái)臨，在“糧食安全”備受重視的情境下，我們認(rèn)為磷肥及磷化工行業(yè)有望維持較高的景氣，從而抬升相關(guān)企業(yè)的盈利能力。在相關(guān)磷肥及磷化工企業(yè)中，我們首先建議關(guān)注擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈且上游資源供應(yīng)充足的企業(yè)。擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈或擁有充足磷礦石供應(yīng)的磷肥及磷化工企業(yè)，在磷礦石價(jià)格大幅上漲的情形下可以有效地獲取上游資源端的利潤(rùn)，從而大幅提升自身的利潤(rùn)水平。其次，我們建議關(guān)注擁有較大產(chǎn)能彈性的企業(yè)，其可有效地憑借自身產(chǎn)能的擴(kuò)張，從而取得更大幅度的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。建議關(guān)注：川恒股份、云天化、興發(fā)集團(tuán)、新洋豐、川發(fā)龍蟒、云圖控股、湖北宜化、川金諾。
　　板塊周漲跌情況：過(guò)去5個(gè)交易日，滬深兩市各板塊大部分呈漲勢(shì)，本周上證指數(shù)漲幅為1.61%，深證成指漲幅為2.51%，滬深300指數(shù)漲幅為3.29%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅為1.57%。中信基礎(chǔ)化工板塊漲幅為1.7%，漲跌幅位居所有板塊第15位。過(guò)去5個(gè)交易日，化工行業(yè)各子板塊漲跌不一，漲幅前五位的子板塊為：磷肥及磷化工（+8.6%），鋰電化學(xué)品（+4.7%），食品及飼料添加劑（+4.2%），聚氨酯（+3.8%），純堿（+3.7%）。
　　投資建議：（1）上游油氣板塊建議關(guān)注中國(guó)石油、中國(guó)石化、中海油和新奧股份及其他油服標(biāo)的。（2）低估值化工龍頭白馬：建議關(guān)注①三大化工白馬：萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工；②民營(yíng)大煉化及化纖板塊：恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴；③輕烴裂解板塊：衛(wèi)星化學(xué)、東華能源；④煤制烯烴：寶豐能源。（3）新材料板塊：建議關(guān)注①半導(dǎo)體材料：晶瑞電材、彤程新材、華特氣體、雅克科技、昊華科技、南大光電、江化微、久日新材、鼎龍股份；②風(fēng)電材料：碳纖維、聚醚胺、基體樹(shù)脂、夾層材料、結(jié)構(gòu)膠等相關(guān)企業(yè)；③鋰電材料：電解液、鋰電隔膜、磷化工、氟化工等相關(guān)企業(yè)；④光伏材料：上游硅料、EVA、純堿等相關(guān)企業(yè)；⑤OLED產(chǎn)業(yè)鏈：萬(wàn)潤(rùn)股份、瑞聯(lián)新材、奧來(lái)德、濮陽(yáng)惠成。（4）傳統(tǒng)周期板塊：建議關(guān)注農(nóng)藥、煤化工和尿素、染料、維生素、氯堿等領(lǐng)域相關(guān)標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：油價(jià)快速下跌和維持高位的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。