>> 廣發(fā)證券-多因子Alpha系列報告之(四十六)：再談股價跳躍因子研究-221209
| 上傳日期： |
2022/12/10 |
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| 921KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅軍,安寧寧,周飛鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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背景介紹：在上篇報告《基于股價跳躍模型的因子研究—高頻數(shù)據(jù)因子研究系列九》中，我們介紹了學(xué)術(shù)界從股價的跳躍—擴(kuò)散模型出發(fā)，通過非參數(shù)估計的方法衡量股價在日內(nèi)的跳躍波動水平及其在方向、大小維度上的拆解。通過在A股市場的實證測試，我們發(fā)現(xiàn)正負(fù)向跳躍不對稱性因子SRJV與正向跳躍波動因子RJVP具有不錯的選股能力。本篇報告圍繞學(xué)界對于跳躍研究的另一重要話題—跳躍識別（檢驗）繼續(xù)開展跳躍相關(guān)因子研究。在此之前，學(xué)術(shù)界已利用跳躍檢驗的方式從不同角度實證研究了跳躍及信息沖擊與股價收益率的關(guān)系。
研究內(nèi)容：首先我們介紹學(xué)界兩種應(yīng)用較為廣泛的股價跳躍檢驗框架，具體而言我們介紹其對應(yīng)構(gòu)造的兩種檢驗統(tǒng)計量；基于此，我們先介紹兩類學(xué)界提出的跳躍識別相關(guān)因子“跳躍到達(dá)率”以及“累計跳躍收益”，接著我們試想將跳躍波動與跳躍識別結(jié)合，構(gòu)建利用顯著跳躍進(jìn)行方向篩選的新跳躍波動因子。
因子表現(xiàn)：三大類跳躍識別相關(guān)因子中，跳躍到達(dá)率類因子由于信息壓縮嚴(yán)重導(dǎo)致效果相對不理想；累計跳躍收益類因子通過股價反應(yīng)來間接刻畫信息沖擊程度使得因子效果提升；而通過衡量股價跳躍波動幅度來直接反應(yīng)信息沖擊的跳躍識別與跳躍波動相結(jié)合類因子則更有效，呈現(xiàn)出三者中最強(qiáng)的選股能力且較跳躍波動因子本身有業(yè)績提升。
TSRJVP_BNS因子行業(yè)市值中性后全市場十分組月度選股：IC均值-9.8%，年化ICIR-5.1，IC勝率93.5%，多空年化收益31.9%，多空夏普3.4，等權(quán)多頭相對中證500年化超額收益13.7%，IR1.6。分年角度看，多空增長穩(wěn)健，2015年以來各年均實現(xiàn)30%以上收益率，2022年多空收益35.3%；從多頭超額角度看，除2017年外各年均實現(xiàn)正超額，2021年以來超額增長提速，2022年超額收益14.5%。
風(fēng)險提示：1.本報告中所述模型用量化方法通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，所得出的結(jié)論與規(guī)律在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時可能存在失效的風(fēng)險。2.本報告中所述模型在市場結(jié)構(gòu)及交易行為改變時有可能存在策略失效風(fēng)險。
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