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變局之下，等風(fēng)而來。電力行業(yè)22年度過了極不平凡的一年，“雙碳”發(fā)展伊始，新能源與舊能源交替之初火電的躊躇難行、綠電的階段性“利空”帶來的回調(diào)、水電的來水反常、核電的厚積薄發(fā)，各細(xì)分板塊都呈現(xiàn)出與之前不同的面貌?；乜?2年，我們分別為電力行業(yè)的各細(xì)分板塊總結(jié)了“年度關(guān)鍵詞”：火電：變盤之下，拾級而上；綠電：在“遺忘”中失落，于“拐點(diǎn)”中反擊；水電：靜待轉(zhuǎn)寰；核電：穩(wěn)住底牌，亮劍未來。同時(shí)，站在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，對23年分別進(jìn)行展望，梳理出各板塊的投資脈絡(luò)與發(fā)展邏輯。在辭舊迎新與當(dāng)前的變局之下，靜待行業(yè)迎風(fēng)而上。
　　火電：變盤之下，拾級而上。新舊能源切換伊始，電力行業(yè)躊躇難行，煤價(jià)的難以控制以及電價(jià)難以向上突破對板塊形成一定壓力。但新機(jī)制終將到來，一方面電力交易機(jī)制由0到1，現(xiàn)貨市場頂層設(shè)計(jì)出臺(tái)，容量電價(jià)與輔助市場也已在重點(diǎn)省份穩(wěn)步推進(jìn)，電力交易機(jī)制的完善后續(xù)將為火電企業(yè)重新構(gòu)筑盈利底線。另一方面煤價(jià)與電價(jià)的平衡也在不斷改善，火電盈利修復(fù)逐步可期。此外，新舊能源切換仍不能操之過急，寒冬酷暑及需求修復(fù)背景下火電投資必要性進(jìn)一步提升。與此同時(shí)，風(fēng)光高波動(dòng)帶動(dòng)火電改造需求加大，目前政策、技術(shù)無憂但機(jī)制需理，后續(xù)有望迎來十年崢嶸發(fā)展。
　　綠電：在“遺忘”中失落，于“拐點(diǎn)”中反擊。2022是綠電失落的一年，難證偽的階段性利空引發(fā)了“錯(cuò)誤式”的階段性回調(diào)。展望未來，我們對綠電電價(jià)的觀點(diǎn)維持中性，恐難漲但不看空。同時(shí)硅片價(jià)格下降已現(xiàn)端倪，現(xiàn)階段應(yīng)珍惜綠電發(fā)展紅利期，后續(xù)裝機(jī)彈性大有可為。同時(shí)，在風(fēng)光提速背景下消納問題不可忽視，風(fēng)光跨地域輸送需求加大，當(dāng)前特高壓建設(shè)已處于周期性低點(diǎn)，未來兩年或?qū)⒂瓉硇乱惠喭顿Y高潮，建設(shè)有望進(jìn)一步加快。
　　水電：靜待轉(zhuǎn)寰。22年來水有所反常，按照來水的季節(jié)性變化特征來看，一季度、二季度及四季度為枯水期，主要依靠豐水期三季度的蓄水支撐發(fā)電。今年二季度各流域受桃花汛、降雨較多的影響，來水一度不斷沖高。但進(jìn)入三季度豐水期后來水突然轉(zhuǎn)弱。來水偏枯或?qū)е滤姟巴钢А币欢ㄎ磥韥硭?，后續(xù)靜待拐點(diǎn)出現(xiàn)。
　　核電：穩(wěn)住底牌，亮劍未來。當(dāng)前核電事故陰霾已逐漸散去，今年核準(zhǔn)的核電機(jī)組已達(dá)10臺(tái)，我國后續(xù)核電有望步入常態(tài)化核準(zhǔn)的時(shí)代。核電作為基荷電源具有出力穩(wěn)定、波動(dòng)小的特征，22年受上半年疫情波動(dòng)的影響，發(fā)電量有所波動(dòng)，但隨著需求逐漸復(fù)蘇，核電優(yōu)勢將不斷被凸顯。由于核電正常建設(shè)周期一般為5年以上，盈利兌現(xiàn)或尚需時(shí)日，有望于“十五五”開始集中兌現(xiàn)業(yè)績。
　　投資建議。1、火電：1）推薦火電轉(zhuǎn)型新能源龍頭華能國際，建議關(guān)注華電國際、國電電力等。同時(shí)建議關(guān)注地方性運(yùn)營商粵電力A、江蘇國信、皖能電力等。2）重視火電建設(shè)投資：建議關(guān)注火電設(shè)備龍頭東方電氣、哈爾濱電氣。3）靈活性改造需求加大：建議關(guān)注火電靈活性改造核心標(biāo)的龍?jiān)醇夹g(shù)、西子節(jié)能、青達(dá)環(huán)保、華光環(huán)能等。2、新能源及電網(wǎng)特高壓：1）綠電：推薦綠電龍頭三峽能源、光伏小龍頭太陽能、燃?xì)?綠電雙輪驅(qū)動(dòng)的新天綠能，建議關(guān)注龍?jiān)措娏Α⒏Ｄ芄煞?、芯能科技等?）電網(wǎng)投資：建議關(guān)注特變電工、國電南瑞、平高電氣、許繼電氣等。3、水電：來水有所波動(dòng)，靜待拐點(diǎn)出現(xiàn)。建議關(guān)注水電核心資產(chǎn)長江電力、華能水電、川投能源等。4、核電：推薦量價(jià)齊升明顯，新能源轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)的中國核電，建議關(guān)注中國廣核。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)難以回落的風(fēng)險(xiǎn)，電價(jià)市場化改革推進(jìn)過程反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，疫情波動(dòng)，綠電電價(jià)折價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，23年來水或?qū)⒃俅纹?，重大安全性事件對核電建設(shè)進(jìn)度及核準(zhǔn)的影響等。