>> 方正證券-石油化工行業(yè)周報：恒逸石化煤制氫及合成氨裝置投產(chǎn)，歐盟對俄油價上限定為60美元／桶-221209
| 上傳日期： |
2022/12/11 |
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| 2246KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任宇超 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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一、石油化工行業(yè)投資觀點
近期觀點：關(guān)注成品油相關(guān)投資機會，看好油氣價格高位下油氣油服企業(yè)配置機會。本周SW石油石化落后大盤。本周SW石油石化漲幅為0.78%，落后滬深300指數(shù)4.07pct。截至2022年12月8日，WTI原油期貨價71.46美元/桶，周環(huán)比下降12.0%；布倫特原油期貨價76.15美元/桶，周環(huán)比下降12.4%。
疫情防控優(yōu)化帶來煉化板塊景氣恢復(fù)。2022年11月11日，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于進一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準做好防控工作的通知》，改進了一系列防控措施，經(jīng)濟有望迎來快速恢復(fù)，紡服等下游板塊景氣提升將傳遞至煉化企業(yè)。綜合往年紡服行業(yè)庫存及開工率指標，我們預(yù)計2023年三月起將出現(xiàn)大煉化企業(yè)景氣窗口，根據(jù)經(jīng)濟恢復(fù)程度及庫存天數(shù)指標變動有望迎來高景氣區(qū)間。
大煉化板塊在油價下行前提下因存貨跌價導(dǎo)致短期資產(chǎn)負債表受損，但無實際現(xiàn)金支出；按照當(dāng)前油價運行區(qū)間，成品油業(yè)務(wù)已經(jīng)進入盈利區(qū)間，考慮企業(yè)存貨策略將有板塊β修復(fù)，但化纖業(yè)務(wù)受制于下游存貨積壓、開工率低于往年、出口需求不振，需進一步觀察疫情防控措施優(yōu)化及歐美經(jīng)濟預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀下需求的實際變化。從主要跟蹤指標江浙織機滌綸長絲開工率來看，十月末十一月初61%水平屬于同期歷史低位，11月24日下游FDY/POY/DTY滌綸長絲庫存分別為34.8/34.7/42.5天，高于四季度均值16-20天。正常一季度為下游累庫時間，且受到春節(jié)假期影響是淡季，而過高庫存預(yù)計影響到下游一季度采購節(jié)奏。正常旺季下游景氣度上升傳遞，兼有庫存消耗和需求量上升影響，預(yù)計二季度大煉化可以出現(xiàn)拐點，滌綸長絲開工率可以回到90%以上高位，如果下游庫存天數(shù)降低到10天水準則出現(xiàn)高景氣。如果疫情后經(jīng)濟反饋極好，下游為旺季備貨，大煉化拐點應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)在三月前。
我們認為在中長期維度油價將繼續(xù)維持高位，未來3-5年能源資源有望處在長景氣周期。2015-2021年全球原油上游投資不足，2021年油價回暖并未大幅提振上游資本開支，疊加俄烏沖突擾亂供給，導(dǎo)致當(dāng)下原油供應(yīng)緊張。從需求端看，在碳達峰和新舊能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型尚未完全實現(xiàn)的背景下，未來3-5年原油需求還存在上升空間。從供給端看，2022年油價進一步上漲，多家國際石油巨頭資本開支計劃較2020年和2021年有所增加，但仍低于2019年疫情前水平，疊加環(huán)保政策、ESG等對企業(yè)經(jīng)營環(huán)境帶來的限制，我們認為原油未來產(chǎn)能增速有限。從現(xiàn)有產(chǎn)能看，用于打新井彌補老井產(chǎn)量衰減和應(yīng)對油田開采成本上漲的資本開支減少，產(chǎn)能衰減+開采成本上漲問題將進一步導(dǎo)致原油供應(yīng)偏緊。油價維持高位下，建議關(guān)注油氣龍頭企業(yè)中國石油、中國石化、中國海油；油氣公司資本開支趨勢預(yù)期向上，推動油服行業(yè)景氣向上，建議關(guān)注油服企業(yè)中海油服、杰瑞股份、迪威爾等。油價高位下利好氣頭公司盈利，看好衛(wèi)星化學(xué)。
國內(nèi)煉化乙烯項目審批收緊，看好成本上漲向下游傳導(dǎo)的民營大煉化企業(yè)。2021年10月，國務(wù)院印發(fā)《2030年前碳達峰行動方案》，方案指出將嚴格項目準入，嚴控新增煉油和傳統(tǒng)煤化工生產(chǎn)能力，并控制國內(nèi)原油一次加工能力在2025年于10億噸以內(nèi)，主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率提升至80%以上，同時對產(chǎn)能規(guī)模與布局進行優(yōu)化，加大落后產(chǎn)能淘汰力度。針對淘汰低能效產(chǎn)能而提供的產(chǎn)能增量空間，民營煉化龍頭的規(guī)模優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢等使其更有能力和概率去進行擴產(chǎn)布局。建議關(guān)注恒力石化、榮盛石化、桐昆股份。
二、本周重點公司更新
1、廣匯能源：12月6日，公司收到新疆維吾爾自治區(qū)應(yīng)急管理廳下發(fā)的《關(guān)于伊吾廣匯礦業(yè)白石湖露天煤礦生產(chǎn)能力的批復(fù)》，批復(fù)要點如下：“伊吾廣匯礦業(yè)白石湖露天煤礦已通過國家煤電油氣運保障工作部際協(xié)調(diào)機制審查。經(jīng)核查，該礦符合《應(yīng)急管理部國家礦山安全監(jiān)察局國家發(fā)展改革委國家能源局關(guān)于印發(fā)煤礦生產(chǎn)能力管理辦法和核定標準的通知》、《應(yīng)急管理部國家礦山安全監(jiān)察局國家發(fā)展改革委國家能源局關(guān)于加強煤炭先進產(chǎn)能核定工作的通知》要求。自治區(qū)應(yīng)急管理廳2022年12月2日廳長辦公會議研究決定，同意伊吾廣匯礦業(yè)白石湖露天煤礦由1300萬噸/年核增至1800萬噸/年?！?br> 2、桐昆股份：12月7日，公司發(fā)布關(guān)于2022年第三期超短期融資券到期兌付的公告。2022年3月10日，桐昆集團股份有限公司在全國銀行間市場發(fā)行了2022年第三期超短期融資券（簡稱：22桐昆SCP003），發(fā)行總額為3億元人民幣，期限270天，發(fā)行利率為2.4%，到期一次還本付息。募集資金已于2022年3月11日全額到賬。現(xiàn)本公司2022年第三期超短期融資券已于2022年12月6日到期，本公司于2022年12月6日兌付完成該期超短期融資券本息，本息兌付總額為人民幣305,326,027.40元。
3、恒逸石化：12月7日，公司發(fā)布關(guān)于煤制氫提標改造及副產(chǎn)合成氨聯(lián)合裝置技改項目投產(chǎn)的公告。公司子公司浙江巴陵恒逸己內(nèi)酰胺有限責(zé)任公司建設(shè)的“煤制氫提標改造及副產(chǎn)合成氨聯(lián)合裝置技改項目”裝置于近日建成并正式投產(chǎn)運行。該項目利用恒逸己內(nèi)酰胺現(xiàn)有土地及生產(chǎn)裝置，投資建設(shè)1套24萬
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