>> 招商證券-A股趨勢與風格定量觀察：波動率指數(shù)降至低位，價值風格維持占優(yōu)-221211
| 上傳日期： |
2022/12/11 |
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| 1215KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
任瞳,王武蕾 |
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1.當前市場觀察
短期來看市場的上行動力相對減弱，結(jié)合自上而下的盈利預(yù)測模型，我們估計全A在2022年的盈利增速為-3%，中等偏低的估值水平與低的盈利增速預(yù)期大致匹配。除此之外，短期擇時模型評分不高，但各類寬基指數(shù)隱含波動率均呈現(xiàn)下行趨勢，短期市場的波動風險下降，因而指數(shù)維持窄幅震蕩的概率依然較高。
對于短期來說，價值風格的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在三個方面：第一，當前四季度甚至2023Q1企業(yè)盈利都面臨下行風險，從盈利預(yù)期數(shù)據(jù)來看，價值風格的下行幅度更小，價值成長風格的盈利增速差異收斂，支持估值差的均值回歸（當前時點相對9月末，價值風格的盈利增速預(yù)期下降3%，而成長風格的盈利增速預(yù)期下降5%以上）；第二，商品指數(shù)和PPI數(shù)據(jù)的企穩(wěn)回升，可以看到四季度以來南華商品指數(shù)止跌回升，對價值風格的基本面支撐更有利；第三，貨幣市場利率和國債利率的反彈對成長股估值的影響更為明顯。
2.市場最新觀點
對于中長期投資者，當前A股整體估值處于歷史33%分位數(shù)，已充分定價較低的盈利增速水平，權(quán)益資產(chǎn)未來三年的復(fù)合預(yù)期收益中位數(shù)提升到年化10%-15%區(qū)間，當前A股仍處于可超配狀態(tài)，但投資者需降低短期市場的預(yù)期收益，同時值得注意的是不同風格指數(shù)的預(yù)期收益存在顯著差異。
對于靈活投資者，今年以來市場下跌達到15%而擇時模型下跌6%有效降低了回撤，在年初有效提示市場風險之后，當前模型評分擇時模型對當前市場評分處于中等水平，建議短期投資者標配權(quán)益資產(chǎn)，未來將繼續(xù)動態(tài)跟蹤市場盈利預(yù)期、流動性和風險偏好的變化。
風格擇時：中期維度，從估值差角度來看中小盤、價值風格仍具有較高賠率，值得持續(xù)超配；短期維度，結(jié)合各輪動模型的觀察建議大小盤風格中超配大盤。成長價值板塊中超配價值。
風險提示：擇時模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計規(guī)律推導(dǎo)而出，市場環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風險。
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