>> 信達(dá)證券-非銀金融行業(yè)：繼續(xù)看好邊際改善的非銀板塊-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
大?。?/td>
| 1524KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點：我們看好中國資本市場發(fā)展的長期邏輯是，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式]轉(zhuǎn)型的大背景下，資產(chǎn)和資金兩端的擴(kuò)容將更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。我們著眼未來、著眼成長，對券商板塊堅定看好，估值仍低。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期伴隨疫情防控政策調(diào)整和房地產(chǎn)“三支箭”落地而升溫，同時央行降準(zhǔn)進(jìn)一步釋放流動性，經(jīng)濟(jì)疲弱仍處于“寬貨幣向?qū)捫庞谩眰鲗?dǎo)時期，同時資本市場政策密切出臺，以上均符合我們給出的券商買入時點信號。從壓制估值的影響因素看，被自營拖累的行業(yè)利潤表也有望修復(fù)。我們看好經(jīng)歷β下行仍在衍生品、投行、財富管理領(lǐng)域具備α的券商，建議關(guān)注浙商、廣發(fā)、國聯(lián)、東財?shù)取?br> 保險資負(fù)兩端迎來改善，股票投資進(jìn)入舒適區(qū)。房地產(chǎn)政策頻出有效改善保險投資端底層資產(chǎn)質(zhì)量，有望形成估值底，同時經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期逐漸形成，長端利率有望上行，利好保險板塊估值修復(fù)。負(fù)債端，險企繼續(xù)深化渠道改革，人力下滑目前逐漸鈍化，高質(zhì)量人力有望使人均FYC及保單繼續(xù)率逐步提升。隨著各大壽險公司陸續(xù)開啟2023年“開門紅”營銷活動，產(chǎn)品供給端預(yù)計將迎來更多增量，壽險月度保費或有望迎來邊際改善，在2H22相對較低同期基數(shù)和儲蓄型產(chǎn)品需求不斷提升的背景下，主要上市險企壽險NBV缺口或有望逐步收窄。建議關(guān)注負(fù)債端表現(xiàn)穩(wěn)健，持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)、同時股價彈性更好的中國人壽、更直接受益地產(chǎn)改善以及擁有高質(zhì)量代理人隊伍的中國平安，建議關(guān)注“長航行動”改革效果凸顯的中國太保。
市場回顧：本周主要指數(shù)上行，上證綜指報3206.95點，環(huán)比上周+1.61%；深證指數(shù)報11151.58點，環(huán)比上周+2.51%；滬深300指數(shù)報3998.24點，環(huán)比上周+3.29%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報2420.63點，環(huán)比上周+1.57%；非銀金融（申萬）指數(shù)報1536.88點，環(huán)比上周+3.79%。中證綜合債（凈價）指數(shù)報99.63，環(huán)比上周-0.23%。滬深兩市A股日均成交額9761.92億元，環(huán)比上周+6.55%，日均換手率1.32%，環(huán)比上周+4.82bp；兩融余額15710.82億元，較上周+0.69%。截至2022月11月30日，股票型+混合型基金規(guī)模為6.97萬億元，環(huán)比+0.03%，11月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額142億份，環(huán)比21.07%。個股方面，券商：國聯(lián)證券環(huán)比上周+10.40%，財達(dá)證券環(huán)比上周+7.64%，中金公司環(huán)比上周+5.78%；保險：中國平安環(huán)比上周+6.68%，中國人保環(huán)比上周+2.08%，新華保險環(huán)比上周+7.81%。
證券業(yè)觀點：
本周市場交投活躍度繼續(xù)提升，滬深兩市A股成交額環(huán)比+6.55%，日均換手率環(huán)比+4.82bp。行業(yè)PB估值為1.34倍，仍處于歷史低位。
宏觀市場方面，企業(yè)利潤水平邊際改善。據(jù)國家統(tǒng)計局，11月CPI同比上漲1.60%，PPI同比下降1.3%，PPI-CPI維持高水平“逆剪刀差”，前期大宗商品價格上漲對企業(yè)利潤水平造成的壓力正在逐步得到釋放。
業(yè)務(wù)經(jīng)營方面，業(yè)務(wù)整頓持續(xù)進(jìn)行，致力打造良性競爭市場環(huán)境。（1）投行業(yè)務(wù)，中證協(xié)發(fā)布2022年證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價結(jié)果，12家券商被評為A類，50家券商被評為B類，15家券商被評為C類。中信證券、中金公司等執(zhí)業(yè)質(zhì)量較為優(yōu)質(zhì)、內(nèi)控制度較為完善的券商評價較優(yōu)。（2）財富管理業(yè)務(wù)，今年以來有包括上海久富財富等11家機(jī)構(gòu)注銷或被吊銷基金銷售業(yè)務(wù)許可，基金銷售渠道不斷優(yōu)化，行業(yè)整體質(zhì)量得到提升。（3）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月9日，年內(nèi)共有211只公募基金產(chǎn)品遭到清算，其中股混基131只，債基72只，清算原因多數(shù)為因規(guī)模過小觸發(fā)合同終止條款清盤，公募基金產(chǎn)品優(yōu)勝劣汰步伐加速。
我們認(rèn)為，隨著監(jiān)管制度的不斷優(yōu)化，券商各業(yè)務(wù)監(jiān)管體系逐漸完善，行業(yè)業(yè)務(wù)質(zhì)量有望得到有效提升，我們預(yù)計未來業(yè)務(wù)專業(yè)化水平更高、內(nèi)控制度更為完善、流量基礎(chǔ)更為扎實的優(yōu)質(zhì)券商將會有更強(qiáng)的競爭力。
保險業(yè)觀點：
近期保險板塊在資負(fù)兩端不斷利好的催化下，板塊估值迎來修復(fù)。從負(fù)債端來看，政策面不斷釋放積極信號，疫情影響有望逐步消退，線下保險代理人展業(yè)有望不斷復(fù)蘇，個險、銀保和經(jīng)紀(jì)代理等渠道均有望受益。同時，保險業(yè)2023年“開門紅”營銷活動已經(jīng)開啟，國壽、平安壽、泰康人壽等頭部公司正穩(wěn)步推進(jìn)“開門紅”產(chǎn)品營銷，在“理財產(chǎn)品破凈”、居民收入和消費信心仍趨保守等背景下，儲蓄型產(chǎn)品有望依靠“開門紅”營銷活動進(jìn)一步貢獻(xiàn)保費增量，壽險月度保費或有望迎來邊際改善。
同時從投資端看，長端利率逐步企穩(wěn)上行，房地產(chǎn)利好政策頻發(fā)推動險企投資端進(jìn)一步釋放壓力，有望逐漸化解投資者前期對于房地產(chǎn)投資敞口影響保險板塊估值的悲觀預(yù)期。隨著房地產(chǎn)的不斷企穩(wěn)和利空因素逐漸消退，相關(guān)減值影響有望不斷消退，進(jìn)而推動險企利潤端逐步修復(fù)。
從保險資金配置角度看，在當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長”預(yù)期下，宏觀經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步復(fù)蘇，資本市場有望逐步實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者力量逐步增強(qiáng)，目前保險類機(jī)構(gòu)資金配置仍較低，保險資金匹配度高的資產(chǎn)偏少，權(quán)益市場大且整體流動性好等，有望帶動保險資金逐步加大權(quán)益類資產(chǎn)配置，提升險資在風(fēng)險可控基礎(chǔ)上的投資收益率水平，提振
|
|
