>> 國泰君安期貨-研究周報：能源化工-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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pdf 共121頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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作者： |
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報告導(dǎo)讀：
第一，國內(nèi)宏觀環(huán)境短期寬松，中期仍需警惕海內(nèi)外貨幣周期的不一致導(dǎo)致資本外流風(fēng)險，對消費端產(chǎn)生消極影響。國內(nèi)金融端貨幣政策整體寬松，利率下降，金融對地產(chǎn)給予資金上的支持。另外中國防疫政策放松速度超過市場預(yù)期。近一周時間全國各地防疫政策的快速放松，商品市場尤其是內(nèi)需為主的商品價格反彈。
第二，聚酯下游修復(fù)超預(yù)期，提前迎來補庫周期?？椩旒訌椘髽I(yè)近兩周開始一改提前放假的觀點，開工反而提升，目前訂單狀況的好轉(zhuǎn)提振企業(yè)對春節(jié)前市場的信心。聚酯環(huán)節(jié)產(chǎn)銷開始逐步回升，庫存下降。原本準備跌下來再抄底的企業(yè)，現(xiàn)在開始跑步上車，迎接原本12月底開始的春季補庫。
第三，年底原料端供應(yīng)的增加弱于預(yù)期。年底PXPTAMEG產(chǎn)能投放較為集中，聚酯企業(yè)均在下調(diào)備庫水平，然而周內(nèi)大量的PTA檢修計劃導(dǎo)致12月份PTA仍然是緊平衡狀態(tài)，倉單偏低，空頭提前離場，反而走出1-5正套。
PTA：短期01有反彈，1-5正套，多PTA空MEG。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈終端訂單及開工的好轉(zhuǎn)帶動PTA剛需回暖預(yù)期，另外供應(yīng)端由于加工費低位，近期大批量PTA裝置降負荷、檢修，導(dǎo)致PTA供應(yīng)縮減，PTA的供需格局轉(zhuǎn)為緊平衡。供應(yīng)收緊而需求恢復(fù)的狀態(tài)下，PTA估值上升，PX價格也水漲船高，PX-石腦油加工費再次上升至300美金/噸。盡管原油價格受美聯(lián)儲連續(xù)加息的預(yù)期影響快速下行，但PTA作為消費主要以國內(nèi)為主的品種，并未大幅跟跌。接下來，需要進一步觀察聚酯產(chǎn)銷的回升的情況。12月份PTA現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊導(dǎo)致1-5價差走強，維持正套操作，多PTA空MEG操作為主。
MEG：反彈空間有限。乙二醇供應(yīng)寬松，累庫預(yù)期之下乙二醇上方空間有限。周內(nèi)乙二醇大幅反彈，核心交易點仍在于防疫政策放松之下，紡服消費的回暖預(yù)期。從數(shù)據(jù)上來看中織造環(huán)節(jié)開啟補庫，并提升開工，聚酯產(chǎn)品現(xiàn)金流將好轉(zhuǎn)。但是反彈過程中1-5價差下滑，乙二醇新增180萬噸榆林化學(xué)及100萬噸盛虹煉化、80萬噸海南煉化在12月份帶來約20萬噸的新增產(chǎn)量，乙二醇難以進入去庫過程，因此反彈空間有限，建議1-5反套操作為主。
PF：中期趨勢轉(zhuǎn)入震蕩，短期反彈，大反轉(zhuǎn)的時間仍需等待。短纖市場中仍然有一部分交易者以絕對價格為錨定，6400對于大家而言是偏低的心理價格，支撐偏強。上方7200-7300仍有壓制，建議謹慎追多。
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