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全球經(jīng)濟(jì)：衰退與復(fù)蘇共舞
　　2022年伊始，疫情帶來的全球供應(yīng)鏈沖擊一波未平，俄烏局勢帶來的能源、糧食危機(jī)和美元危機(jī)相伴而生一波又起，全球金融市場在大部分時間經(jīng)受著波動率沖擊的考驗(yàn)，從大宗商品市場蔓延到國債與外匯市場，發(fā)達(dá)市場管理“脹”的難度和中國管理“滯”的難度都明顯增加。2023年美國經(jīng)濟(jì)要進(jìn)入衰退的下半場，即增長偏弱勢的狀態(tài)下，通脹水平進(jìn)一步下臺階，與此同時隨著美聯(lián)儲貨幣政策的邊際轉(zhuǎn)向和美元戰(zhàn)略的變化，這也為中國金融條件的修復(fù)和經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇創(chuàng)造了條件，全年來看預(yù)期差的來源出自美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的節(jié)奏。
　　中國經(jīng)濟(jì)：從穩(wěn)金融到經(jīng)濟(jì)穩(wěn)
　　2023年中國經(jīng)濟(jì)全年重要的看點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)動能的內(nèi)外切換，以及這種切換能否相對平衡的展開。上半年基礎(chǔ)設(shè)施投資有望繼續(xù)保持強(qiáng)勁，而下半年增長動力將轉(zhuǎn)向消費(fèi)，隨著房地產(chǎn)政策累積效果顯現(xiàn)，對經(jīng)濟(jì)增長的拖累將會明顯減弱。如果美國衰退力量較早到來，使其地管控緣政治風(fēng)險的訴求得以上升，能源危機(jī)緩和明顯，則更利好國內(nèi)金融穩(wěn)定，從穩(wěn)金融到穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的路徑也更順利，反之則國內(nèi)從金融穩(wěn)定到經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的時間有所延長。
　　大類資產(chǎn)展望：關(guān)注大類資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)重塑
　　風(fēng)險資產(chǎn)波動率的中樞較2022年應(yīng)有明顯下行，中期來看美國實(shí)際利率的回落是重要看點(diǎn)。中美利差或開啟漸進(jìn)式修復(fù)之旅，人民幣貶值壓力顯著降低，國債隨經(jīng)濟(jì)修復(fù)的節(jié)奏震蕩承壓為主，股市關(guān)注宏觀流動性的改善和價值的重估，把握大宗商品結(jié)構(gòu)重構(gòu)的機(jī)會。