>> 民生證券-建材建筑行業(yè)周觀點：繼續(xù)“萬箭齊發(fā)”，建材“一籃子”組合貫穿2023全年-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李陽 |
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本周核心變化：①證監(jiān)會將推動REITS向長租房及商業(yè)不動產(chǎn)領(lǐng)域擴(kuò)容。②央行上?？偛康榷嗖块T支持房企到期債務(wù)合理展期。③多家大中型銀行在廣州地區(qū)對個人房貸推出延期還房貸服務(wù)，延長期限最長可達(dá)12個月。④南京、武漢、廈門、南通、佛山等多城松綁購房政策。⑤中阿峰會召開，沙特阿拉伯私營公用事業(yè)公司ACWAPower與中國電建簽署價值15億美元的協(xié)議。⑥吉林化纖1.2萬噸碳纖維復(fù)材項目第二條碳化線一次開車成功。⑦12月中央政治局會議未提及“房地產(chǎn)”。
?。?）地產(chǎn)鏈繼續(xù)“萬箭齊發(fā)”：需求端政策接連“出場”，銷售預(yù)期改善。我們看好2023上半年竣工鏈+下半年開工鏈。我們在第三支箭發(fā)布時，當(dāng)即判斷不是政策的終點，在數(shù)據(jù)端驗證改善前，有望看到政策持續(xù)催化，例如武漢、合肥、佛山、南京購房新政。同時，部分地區(qū)個人貸款延期還貸、房企到期債務(wù)合理展期，影響地產(chǎn)基本面的“后顧之憂”都將被優(yōu)化，政策力度、頻度持續(xù)超預(yù)期。融資端政策直接利好開工端信心和B端建材預(yù)期修復(fù)，考慮到時間傳導(dǎo)，基本面角度，疫情優(yōu)化管控和保交付都會率先在竣工鏈得到反應(yīng)，但我們提示數(shù)據(jù)的驗證在春季開工前都難以明顯呈現(xiàn)（冬天是建材淡季），短期回款更重要。我們提出2023上半年看竣工、下半年看開工。繼續(xù)首推消費(fèi)建材一攬子組合，中期看好2023-2024為時2年小周期，全周期推薦【偉星新材】。一攬子彈性組合推薦【東方雨虹】【科順股份】【三棵樹】【兔寶寶】【蒙娜麗莎】【堅朗五金】【硅寶科技】【北新建材】【亞士創(chuàng)能】，港股推薦【中國聯(lián)塑】。
?。?）建筑&基建板塊：“探索建立具有中國特色的估值體系”對建筑國企、央企意義重大，長期估值偏低、但承擔(dān)較大正外部性。我們建議3個視角：對外關(guān)注“一帶一路”沿線國家新老基建承建，對內(nèi)關(guān)注實物工作量落地，以及涉房國企央企的融資需求。本周瀝青裝置開工率環(huán)比上周-4.0pct到33.60%，同比-2.3pct。本周水泥均價環(huán)比-1.4%，價格下調(diào)地區(qū)主要集中在華東、中南、西南和西北局部地區(qū)，幅度為10-50元/噸。本周華東(不含魯)水泥出貨率上升5.50pct至66.50%，華中上升12.73pct至59.55%，華南上升9.44pct至78.89%。長三角庫容比71.3%，環(huán)比+0.6pct，華南地區(qū)庫存上漲1.1pct至68.3%。①建筑建議重視業(yè)績兌現(xiàn)與新基建轉(zhuǎn)型，推薦【中國電建】【鴻路鋼構(gòu)】，重點關(guān)注【上海港灣】【中材國際】【中國交建】。②糧食安全具有長期戰(zhàn)略意義，糧倉+冷鏈新基建推薦【中糧科工】，③水泥價格環(huán)比保持平穩(wěn)：重點推薦【海螺水泥】【上峰水泥】【華新水泥】。④推薦減水劑龍頭【蘇博特】，看好市占率提升、新材料擴(kuò)品。
（3）“經(jīng)濟(jì)晴雨表”玻纖：粗紗報價以穩(wěn)為主，風(fēng)電訂單短期仍存支撐，電子布漲后暫穩(wěn)。11月粗紗報價小漲，截至12月8日，國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗全國均價4134元/噸，環(huán)比持平，短期池窯廠穩(wěn)價觀望心態(tài)較濃，風(fēng)電訂單短期仍存支撐。12月電子布價格反彈，7628電子布主流報價4.38元/米（重慶國際4.35元/米、林州光遠(yuǎn)4.4元/米），較11月底上漲0.28元/米，現(xiàn)階段漲后暫穩(wěn)。重點推薦【中國巨石】【中材科技】【長海股份】【山東玻纖】。
?。?）玻璃：①浮法玻璃價格，北方區(qū)域價格走低，南方相對平穩(wěn)，南北成交差異較明顯。本周國內(nèi)浮法玻璃均價1614.71元/噸，較上周均價（1635.13元/噸）下降20.42元/噸，跌幅1.25%，跌幅較上周小幅擴(kuò)大。本周新增2條冷修產(chǎn)線，年內(nèi)合計冷修39條。重點監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存天數(shù)約30.82天，較上周減少0.20天。重點關(guān)注【旗濱集團(tuán)】【南玻A】。②光伏玻璃市場整體成交情況尚可，局部稍有轉(zhuǎn)淡。截至本周四，3.2mm鍍膜主流大單報價27.5元/平方米，環(huán)比跌幅1.79%，同比漲幅5.77%。重點關(guān)注【洛陽玻璃】【旗濱集團(tuán)】【南玻A】【福萊特】【亞瑪頓】。
?。?）國產(chǎn)替代新建材一：繼續(xù)推薦“膠粘劑”板塊，短期看好毛利彈性，長期“萬能膠”下游全面開花。有機(jī)硅膠上游原材料DMC價格為16800元/噸，同比-36.56%，Q3及后續(xù)毛利率受益。下游建筑膠（受益地產(chǎn)景氣回暖）、光伏膠（份額提升、近期組件廠家開工率尚可）、動力電池膠（合作客戶增加、提高單一客戶滲透率、拓展新膠種如PAA膠）、硅碳負(fù)極（加快建設(shè)）等持續(xù)高景氣。重點推薦【硅寶科技】【回天新材】。
?。?）國產(chǎn)替代新建材二：碳纖維，繼續(xù)重點推薦【中復(fù)神鷹】。本周碳纖維國產(chǎn)T700(12K)價格為230元/kg，環(huán)比上周持平，同比-11.54%。碳纖維裝置周平均開工率為64.8%，碳纖維產(chǎn)量穩(wěn)定。公司看點包括：一是公司降本曲線超預(yù)期，二是下游需求“氫”“光”持續(xù)高景氣，三是西寧項目產(chǎn)能釋放，產(chǎn)銷量大幅增加，以及未來產(chǎn)能擴(kuò)張前景。
風(fēng)險提示：基建項目落地不及預(yù)期；地產(chǎn)政策放松不及預(yù)期；疫情的負(fù)面影響。
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