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核心觀點(diǎn)
　　1、2022年下半年純堿價(jià)格有所回落。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2022年12月9日，輕質(zhì)純堿和重質(zhì)純堿市場(chǎng)均價(jià)分別為2629元/噸和2741元/噸，較年內(nèi)最高點(diǎn)分別下跌了291元/噸和304元/噸，跌幅分別為9.97%和9.98%。純堿價(jià)格高位回落原因包括需求和供給兩方面。上半年純堿價(jià)格上漲主要受需求因素拉動(dòng)。純堿下游主要為平板玻璃和光伏玻璃。今年以來我國(guó)光伏玻璃產(chǎn)能高速擴(kuò)張，據(jù)遠(yuǎn)興能源公司公告，2022年上半年我國(guó)光伏玻璃日熔量累計(jì)增加18,450噸，同比增長(zhǎng)66%。光伏玻璃產(chǎn)量增長(zhǎng)拉動(dòng)純堿需求提升，推動(dòng)純堿價(jià)格上行，重質(zhì)純堿市場(chǎng)均價(jià)一度上漲至3043元/噸。進(jìn)入下半年以后，純堿供應(yīng)有所增長(zhǎng)。2022年7-11月我國(guó)純堿產(chǎn)量為1181.99萬噸，同比增長(zhǎng)8.3%。此外下半年平板玻璃廠家有所累庫(kù)，供需矛盾有所緩和，致使純堿價(jià)格有所回落。展望后市，地產(chǎn)政策推動(dòng)協(xié)同光伏行業(yè)高速發(fā)展，純堿需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。供給方面，2022-2023年純堿新增產(chǎn)能為810萬噸，其中遠(yuǎn)興能源500萬噸和金大地180萬噸分別計(jì)劃于2023年6月和2023年12月投產(chǎn)，考慮產(chǎn)能爬坡期，短期內(nèi)新增產(chǎn)量有限。需求方面，平板玻璃下游主要為房地產(chǎn)。11月23日，中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)公布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，提出支持國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行依法合規(guī)、高效有序地向經(jīng)復(fù)核備案的借款主體發(fā)放“保交樓”專項(xiàng)借款，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。近期地產(chǎn)利好政策頻出，平板玻璃需求有望復(fù)蘇，進(jìn)而拉動(dòng)純堿需求提升。光伏玻璃方面，截至2022年11月，我國(guó)光伏玻璃產(chǎn)能為1936萬噸，較2021年底增長(zhǎng)48.50%。新增產(chǎn)能有望在2023年集中釋放，為純堿貢獻(xiàn)主要的需求增量。綜合來看，短期純堿供給增長(zhǎng)有限，地產(chǎn)政策推動(dòng)協(xié)同光伏玻璃產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，純堿需求有望持續(xù)向好，行業(yè)景氣有望回升。
　　2、截至2022年12月08日，中國(guó)化工品價(jià)格指數(shù)報(bào)4788點(diǎn)，周跌0.6%?；ぎa(chǎn)品漲跌不一，其中磷酸一銨漲5.8%，甲苯跌7.2%。磷酸一銨方面，冬儲(chǔ)持續(xù)推進(jìn)，下游需求向好，疊加原料合成氨價(jià)格上漲，成本端支撐較足，推動(dòng)磷酸一銨價(jià)格上行。甲苯方面，本周石腦油價(jià)格下跌，成本端支撐不足，致使甲苯價(jià)格承壓下行。
　　3、過去一周，原油價(jià)格有所下行。截至2022年12月09日，布倫特原油主力連續(xù)期貨價(jià)報(bào)76.1美元/桶，周跌11.1%，WTI原油主力連續(xù)期貨結(jié)算價(jià)報(bào)71美元/桶，周跌11.2%。原油價(jià)格下跌的原因主要為，12月4日的OPEC+會(huì)議未出臺(tái)新的減產(chǎn)政策，緩解了供應(yīng)緊張情緒，疊加上周美國(guó)成品油庫(kù)存顯著增加，引發(fā)需求擔(dān)憂，致使原油價(jià)格承壓下行。
　　4、行情回顧。上周，中信證券基礎(chǔ)化工行業(yè)分類中的429家上市公司，共有231家上市公司股價(jià)上漲或持平，占比53.8%，有198家上市公司下跌，占比46.2%。周漲幅排名前3的依次為美瑞新材、達(dá)威股份、南化股份，周漲幅分別為25.1%、22.5%、21.8%；周跌幅排名前3的依次為國(guó)立科技、瑞豐新材、華峰超纖，周跌幅分別為16.3%、12.1%、10.5%。
　　投資建議
　　目前地產(chǎn)政策推動(dòng)協(xié)同光伏玻璃產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，純堿需求有望持續(xù)向好，相關(guān)企業(yè)或?qū)⑹芤?，如遠(yuǎn)興能源、三友化工等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期、原料價(jià)格有所波動(dòng)、安全環(huán)保政策升級(jí)等。