>> 民生證券-貝泰妮(300957)深度報告：聚焦抗衰的高端品牌，打造健康皮膚生態(tài)-221213
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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| 3346KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正,鄭紫舟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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AOXMED作為貝泰妮聚焦抗衰的高端品牌，對比修麗可，我們發(fā)現(xiàn)兩者在布局模式上存在異曲同工之妙，AOXMED的實力更是不容小覷。此外，AOXMED布局不僅對公司在財務(wù)上將有顯著拉動，對公司的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略布局更是具備重要意義。
修麗可起源于專業(yè)化人士的研究，產(chǎn)品矩陣完善，主打抗氧抗衰功效。修麗可創(chuàng)始人具備專業(yè)背景和研究成果，奠定專業(yè)化、科學(xué)化的品牌基調(diào)。修麗可發(fā)展已歷經(jīng)25年，布局國內(nèi)超10載。國內(nèi)布局上，修麗可前期布局專業(yè)醫(yī)美機(jī)構(gòu)，隨著品牌逐步成熟，進(jìn)軍電商渠道，同時布局線下店鋪，推行“O+O+O”模式，即專業(yè)診所、線上旗艦店、線下精品店。在專業(yè)化品牌定位、差異化渠道鋪設(shè)、持續(xù)錨定客戶需求并迭代實現(xiàn)全系列的產(chǎn)品布局之下，修麗可在皮膚學(xué)級護(hù)膚市場中份額穩(wěn)步上行，2016-2021年由1.2%增至5.7%，其中2017-2021年天貓旗艦店GMV由0.41億增至18.29億元，CAGR為157.73%。
定位抗衰市場，AOXMED實力強(qiáng)勁。①主打成分美雅安緹，高效抗老。AOXMED核心成分美雅安緹作用多層次的皮膚抗老，實現(xiàn)差異化高效抗老。②專攻醫(yī)美渠道，匹配消費需求。AOXMED聯(lián)合醫(yī)美機(jī)構(gòu)的輕醫(yī)美項目，更敏銳的捕捉客群不同階段的醫(yī)美需求，制定個性化的長期皮膚管理方案，增強(qiáng)客戶粘性，滿足消費者的需求。③從產(chǎn)品力角度，AOXMED勝過同渠道/同價位外資品牌。AOXMED除了修護(hù)屏障以外，具備多層次抗老作用，效果更多元化，更高效抗老，呈現(xiàn)出強(qiáng)產(chǎn)品力。④布局推廣角度，AOXMED優(yōu)于修麗可。AAOXMED作為專業(yè)化抗衰品牌，而其核心成分的功效作用機(jī)理也離不開專業(yè)化人士的教育和推廣，這正是貝泰妮集團(tuán)的優(yōu)勢所在，能夠更好助力AOXMED打開客戶口碑，做大市場，相比于修麗可所處的歐萊雅龐大體系，AOXMED具備更高運(yùn)營效率，進(jìn)一步助力其品牌的快速拓展。
國內(nèi)抗衰需求快速增長，AOXMED未來增長可期。行業(yè)角度，抗衰需求快速增長，據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2021年中國抗衰市場規(guī)模達(dá)722億元，其中護(hù)膚和醫(yī)美為消費者選擇抗衰的主要途徑，且在熱門的30個抗衰老護(hù)膚品牌中過半為高端品牌。在此需求大環(huán)境下，同時AOXMED具備較強(qiáng)產(chǎn)品力和較靈活的管理組織架構(gòu)，我們看好其市場規(guī)模的快速拓展。①短期看，主要采用與醫(yī)美專業(yè)渠道合作，當(dāng)前渠道滲透率較低，后續(xù)將通過拓店方式擴(kuò)大布局，完成品牌原始用戶以及口碑的積累。②中期看，布局線上渠道，在兼具強(qiáng)產(chǎn)品力和強(qiáng)品牌力下，有望復(fù)刻修麗可線上發(fā)展之道。③長期看，全渠道布局助力品牌持續(xù)向上。線下：專業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)量存在較大可拓展空間，二三線輕醫(yī)美消費者滲透率上行趨勢明顯；線上：受益于品牌認(rèn)知度提升，線上市場份額有望不斷拓展。
助力集團(tuán)打造健康皮膚生態(tài)，收入增長新驅(qū)動力浮現(xiàn)。①財務(wù)層面：AOXMED品牌前期拉動集團(tuán)收入快速上升，但費用或有增長；隨著AOXMED品牌影響力提升，推動品牌規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，成為驅(qū)動貝泰妮的收入/業(yè)績的新增長曲線。②戰(zhàn)略層面：貝泰妮長期戰(zhàn)略目標(biāo)是以科研創(chuàng)新為驅(qū)動力，打造中國皮膚健康生態(tài)。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，公司通過內(nèi)部孵化、產(chǎn)業(yè)整合、體外孵化三個途徑，進(jìn)行皮膚健康生態(tài)版圖建設(shè)。內(nèi)部孵化上已有布局包括：薇諾娜產(chǎn)品管線持續(xù)豐富，完善布局功效性護(hù)膚大眾市場；薇諾娜Baby持續(xù)精細(xì)化產(chǎn)品布局，持續(xù)開拓嬰幼兒功效性護(hù)膚市場；薇諾娜PRO，功效及價位升級，填充中高端市場空缺。當(dāng)前集團(tuán)在超高端功效性市場布局存在空缺，而AOXMED的推出完善布局了貝泰妮超高端品牌線，提升集團(tuán)品牌附加值、升級了研發(fā)體系、彌補(bǔ)了公司渠道布局上的空缺。
投資建議：預(yù)計2022-2024年公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入53/70/92億元，同比增長33%/32%/30%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤12/15/19億元，同比增長33%/30%/28%，對應(yīng)PE47/37/28倍，維持“推薦“評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；營銷模式無法順應(yīng)市場變化；疫情反復(fù)影響銷售的風(fēng)險
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