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點(diǎn)評(píng)
　　鉬價(jià)創(chuàng)14年以來(lái)新高，持續(xù)上行。2022年12月9日，鉬精礦價(jià)格報(bào)3560元/噸度，周漲1.4%，環(huán)比上漲15.21%，同比上漲62.56%；鉬鐵價(jià)格報(bào)24萬(wàn)元/噸，周漲2.11%，環(huán)比上漲16.79%，同比上漲57.38%。鉬價(jià)創(chuàng)14年以來(lái)新高，且呈持續(xù)上行趨勢(shì)。
　　供需錯(cuò)配，鉬價(jià)有望持續(xù)景氣。在供給端，鉬供給量增量有限。2019-2022年我國(guó)鉬精礦有效年產(chǎn)能均為32.7萬(wàn)噸。在需求端，鋼招高增拉升需求，新應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)開(kāi)拓。從鋼招量來(lái)看，截至2022年12月9日，12月鋼招鉬鐵量約0.45萬(wàn)噸；2022年11月我國(guó)鋼招鉬鐵量為1.15萬(wàn)噸。新能源行業(yè)發(fā)展拉動(dòng)鉬需求增長(zhǎng)。在光伏領(lǐng)域，鉬是光伏薄膜板背電極的金屬材料之一。在風(fēng)電領(lǐng)域，含鉬的材料用于驅(qū)動(dòng)軸、齒輪部件、動(dòng)力總成框架和殼體，風(fēng)機(jī)的鉬使用量約為100-120kg/MW。在核能領(lǐng)域，鉬及其合金是核反應(yīng)堆的重要材料，鉬合金可用作新型包覆材料中的難熔金屬、轉(zhuǎn)向器結(jié)構(gòu)材料等。
　　運(yùn)營(yíng)兩座露天礦山，公司鉬礦資源豐富。公司擁有金堆城鉬礦和汝陽(yáng)東溝鉬礦兩座大型露天鉬礦山的采礦權(quán)，年產(chǎn)能約為2.2萬(wàn)噸（折合鉬金屬量）。金堆城鉬礦是世界六大原生鉬礦之一，儲(chǔ)量豐富，保有礦石資源量4.78億噸，儲(chǔ)量3.35億噸，平均品位0.083%；汝陽(yáng)東溝鉬礦石資源量4.80億噸，儲(chǔ)量2.84億噸，平均品位0.120%。公司鉬礦資源豐富，支持長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)發(fā)展。
　　技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先，推進(jìn)鉬深加工業(yè)務(wù)。公司高品位鉬精礦生產(chǎn)技術(shù)世界先進(jìn)，2022年H1公司研發(fā)投入1.21億元，同比增速為37.5%，科研項(xiàng)目完成度超90%。公司持續(xù)推進(jìn)鉬深加工業(yè)務(wù)。在鉬靶材領(lǐng)域，公司具備鉬靶材生產(chǎn)能力，持續(xù)獲得面板制造廠商訂單，預(yù)計(jì)2022年銷售量可超150噸，產(chǎn)值為7500萬(wàn)元。另外，公司具備3D打印用球形鉬粉生產(chǎn)能力，公司積極開(kāi)拓產(chǎn)品下游市場(chǎng)。
　　投資建議
　　鉬價(jià)持續(xù)上漲，預(yù)期2022/2023/2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為15.25/23.49/30.56億元，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.47/0.73/0.95元。以2022年12月12日收盤價(jià)10.24元為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)PE分別21.67/14.07/10.81倍。結(jié)合行業(yè)景氣度，看好公司發(fā)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)基建政策變化、下游需求不及預(yù)期、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。