>> 申萬宏源-2023年公用環(huán)保行業(yè)投資策略：碳中和與漲電價并存，新能源和舊能源共舞-221213
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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| 3291KB |
| 格式： |
pdf 共61頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
查浩,鄒佩軒,傅浩瑋 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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投資分析意見
開弓沒有回頭箭，全球碳中和方向明確。2022年下半年以來多國重啟煤電，市場普遍擔(dān)憂碳中和集體開倒車。在2022年11月召開的COP27大會上，中美歐三大排放主體集體發(fā)聲，強調(diào)積極推動碳中和措施落地，全球減碳戰(zhàn)略并未轉(zhuǎn)向。我國二十大報告著重提出要穩(wěn)中求進，堅定不移推動碳中和。目前我國碳達峰碳中和“1+N”政策體系已基本建立，同時全國碳市場首個履約周期完成，未來市場有望擴大行業(yè)范圍。
電力行業(yè)是碳中和主賽道，價格機制決定戰(zhàn)略成敗，成本傳導(dǎo)鏈條必須打通。電力是非化石能源最主要的利用方式，碳中和的實現(xiàn)路徑簡而言之即“電力行業(yè)脫碳，其他行業(yè)全部用電”，電力行業(yè)是碳中和主賽道，合理的成本傳導(dǎo)機制是碳中和戰(zhàn)略行穩(wěn)致遠的關(guān)鍵，需要利用價格杠桿調(diào)動每一個環(huán)節(jié)積極性。我國現(xiàn)有電價機制面對新型電力系統(tǒng)愈發(fā)不適應(yīng)，煤電基準電價5年未動，消納成本傳導(dǎo)舉步維艱。剔除通脹影響后，我國當(dāng)前實際電價低于10年前，電力行業(yè)盈利能力嚴重受損，已經(jīng)影響到行業(yè)可持續(xù)發(fā)展，留存收益不足以支撐能源結(jié)構(gòu)清潔化轉(zhuǎn)型。亟待改革破局。
所謂機制改革，歸根結(jié)底是碳中和成本誰出的問題，給予付出者合理回報。我們分析具體包括三方面成本傳導(dǎo)，分別是燃料成本、調(diào)峰儲能成本和碳排放成本，電價體系要從以煤電為主的成本加成機制轉(zhuǎn)變?yōu)橐缘吞嫁D(zhuǎn)型為核心的市場化機制。煤電的當(dāng)務(wù)之急是解決正常生存問題，需要調(diào)整基準電價或放開漲幅限制，中電聯(lián)11月建議全國平均基準電價調(diào)整至0.4335元/千瓦時，較當(dāng)前全國平均基準電價上漲約5分/千瓦時，漲幅14%；綠電將主要圍繞消納成本傳導(dǎo)和環(huán)境價值變現(xiàn)。機制改革將導(dǎo)致電價上漲，市場慣性思維認為對下游經(jīng)濟的沖擊較大，多維度對比下，我們測算完全在下游承受范圍之內(nèi)。
同時缺乏向上和向下能力是我國電力系統(tǒng)主要矛盾，火電及儲能迎來發(fā)展機遇。近年來火電裝機放緩導(dǎo)致電力“該頂?shù)臅r候頂不上”，直接影響能源安全。而缺乏靈活性電源導(dǎo)致“該壓的時候壓不下”，影響新能源消納和電源效率。火電可以看做唯一具有經(jīng)濟性且可靠的“長時儲能”，短期內(nèi)重啟火電成為必然選擇。經(jīng)我們通過電力平衡測算，24—26年每年至少要投產(chǎn)70GW煤電才能基本保證未來幾年系統(tǒng)備用率不滑坡。但雙碳目標約束下煤電裝機凈增加終將停止，因此儲能成為必然選擇。據(jù)測算到2030年，在完成抽水蓄能裝機120GW規(guī)劃的基礎(chǔ)上，還需要增加儲能約250GW。政策密集出臺支持新型儲能，經(jīng)濟性成為脫穎而出關(guān)鍵。電力現(xiàn)貨市場、輔助服務(wù)市場的逐漸完善以及政策賦予新型儲能市場地位，使得儲能逐漸有望獲取合理收益率。
投資分析意見：1）電力方面，供需緊張有望倒逼電力體制改革，利好電力全產(chǎn)業(yè)鏈，看好供需緊張省份煤電公司以及煤電轉(zhuǎn)型新能源的綜合性電力龍頭，推薦中國電力、華潤電力、華電國際、內(nèi)蒙華電、粵電力A和申能股份；看好估值修復(fù)到合理區(qū)間，具備性價比的純綠電龍頭，推薦三峽能源、港股龍源電力。2）電力設(shè)備方面，看好新型電力系統(tǒng)中傳統(tǒng)能源價值提升：推薦東方電氣，建議關(guān)注哈爾濱電氣；看好新型電力系統(tǒng)中儲能大發(fā)展，推薦林洋能源，建議關(guān)注南網(wǎng)科技；新舊能源和儲能大規(guī)模建設(shè)需要電網(wǎng)的強有力支撐，推薦思源電氣、許繼電氣、東方電纜、國電南瑞，建議關(guān)注平高電氣、國網(wǎng)信通。3）環(huán)保方面，我們認為碳中和長期趨勢不改，看好清潔能源及循環(huán)經(jīng)濟，主要受益標的包括：沃頓科技、青達環(huán)保、卓越新能、高能環(huán)境
風(fēng)險提示：電力工程推進不及預(yù)期，電力體制改革推進不及預(yù)期，氫能政策推進進度不及預(yù)期，碳中和政策存在反復(fù)
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