>> 東亞前海證券-恒華科技(300365)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：入股河北陽業(yè)新能源，公司新能源業(yè)務(wù)打開新局面-221213
| 上傳日期： |
2022/12/14 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
鄭倩怡 |
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事件
12月12日，公司與河北暢妙新能源、河北辰亭新能源、河北陽業(yè)新能源簽訂《關(guān)于河北陽業(yè)新能源科技有限責(zé)任公司之股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，公司擬以自有資金受讓陽業(yè)新能源20%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款為3000萬元。陽業(yè)新能源全資子公司河北研效新能源科技有限責(zé)任公司已獲得河北省2021年度電力源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化和多能互補(bǔ)試點(diǎn)項(xiàng)目（河北省張家口市蔚縣750MW光伏項(xiàng)目）及其批復(fù)。
點(diǎn)評(píng)
收購(gòu)河北陽業(yè)新能源20%股權(quán)，公司業(yè)績(jī)?cè)偬碇匾鲩L(zhǎng)點(diǎn)。陽業(yè)新能源全資子公司此次獲批的蔚縣750MW光伏項(xiàng)目，為河北省2021年度6個(gè)電力源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化試點(diǎn)項(xiàng)目中規(guī)模最大的光伏項(xiàng)目，也是源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化與多能互補(bǔ)共計(jì)11個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目中規(guī)模第二大的光伏項(xiàng)目。該項(xiàng)目為京津冀地區(qū)投資規(guī)模較大的項(xiàng)目，公司主要參建環(huán)節(jié)為三維軟件設(shè)計(jì)，并逐步切入源網(wǎng)荷儲(chǔ)項(xiàng)目各個(gè)環(huán)節(jié)及配套增值服務(wù)，未來有望為公司貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br> 以入股形式切入新能源項(xiàng)目，公司行業(yè)話語權(quán)有望提升。公司布局新能源行業(yè)較為提前，在新能源項(xiàng)目上具備較強(qiáng)的軟件服務(wù)能力，截至2021年年底，公司參與的新能源項(xiàng)目設(shè)計(jì)、咨詢業(yè)務(wù)累計(jì)超過10GW。此次股權(quán)收購(gòu)前，暢妙新能源、辰亭新能源分別持有陽業(yè)新能源50.5%、49.5%股權(quán)，公司完成本次股權(quán)收購(gòu)后，將成為陽業(yè)新能源第三大股東。公司依托陽業(yè)新能源切入新能源項(xiàng)目，有望依托參股公司在行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)，提升行業(yè)話語權(quán)，提高公司軟件業(yè)務(wù)在新能源行業(yè)的拿單能力。
源網(wǎng)荷儲(chǔ)項(xiàng)目示范性強(qiáng)，長(zhǎng)期看公司訂單量有望逐步釋放。公司BIM軟件業(yè)務(wù)在發(fā)電、輸電、變電、配電、用電側(cè)全環(huán)節(jié)，設(shè)計(jì)、施工、運(yùn)維各過程實(shí)現(xiàn)全覆蓋，源網(wǎng)荷儲(chǔ)項(xiàng)目與公司BIM軟件業(yè)務(wù)覆蓋范圍較為契合。公司此次切入的源網(wǎng)荷儲(chǔ)試點(diǎn)項(xiàng)目在京津冀地區(qū)較為稀缺，且具有較強(qiáng)示范效應(yīng)，公司進(jìn)軍源網(wǎng)荷儲(chǔ)項(xiàng)目有助于加深客戶對(duì)公司軟件服務(wù)能力和技術(shù)水平的認(rèn)可，同時(shí)加快在配套儲(chǔ)能、虛擬電廠、數(shù)據(jù)中心等相關(guān)領(lǐng)域布局，長(zhǎng)期看公司訂單規(guī)模有望提升。
股權(quán)綁定加深合作關(guān)系，看好運(yùn)維環(huán)節(jié)長(zhǎng)期價(jià)值空間。隨著電網(wǎng)數(shù)據(jù)采集、運(yùn)檢需求增加，從發(fā)電到用電側(cè)的運(yùn)維或成為未來潛在價(jià)值量較大的環(huán)節(jié)。公司目前已推出部分運(yùn)維端產(chǎn)品，未來隨運(yùn)維端需求逐步釋放，公司有望分享運(yùn)維市場(chǎng)廣闊空間。新能源發(fā)電項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)周期較長(zhǎng)，如分布式光伏項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)周期可達(dá)25年，公司作為陽業(yè)新能源的參股股東，在新能源發(fā)電項(xiàng)目的數(shù)字化運(yùn)營(yíng)方面有優(yōu)先參與權(quán)，有望參與到項(xiàng)目全運(yùn)行周期內(nèi)的數(shù)字化運(yùn)營(yíng)、數(shù)字化服務(wù)，是公司打開長(zhǎng)期增量空間的又一重要支撐邏輯。
投資建議
公司收購(gòu)河北陽業(yè)新能源20%股權(quán)，短期內(nèi)公司業(yè)績(jī)?cè)偬碇匾鲩L(zhǎng)點(diǎn)，長(zhǎng)期看公司行業(yè)話語權(quán)有望提升，公司軟件、技術(shù)服務(wù)訂單量有望逐步釋放。公司作為國(guó)產(chǎn)電力BIM軟件領(lǐng)跑者，有望在下游應(yīng)用領(lǐng)域高景氣和設(shè)計(jì)軟件國(guó)產(chǎn)替代背景下迎來持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.78/13.31/16.88億元，歸母凈利潤(rùn)0.65/1.56/2.33億元?；?2月13日收盤價(jià)10.02元，對(duì)應(yīng)2022/2023/2024年P(guān)E分別為92.60X/38.54X/25.76X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新能源行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。还綞PC業(yè)務(wù)出清進(jìn)展不及預(yù)期
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