>> 東證期貨-國債期貨熱點報告：貸款結(jié)構(gòu)持續(xù)分化，強預期主導債市-221213
| 上傳日期： |
2022/12/14 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐穎 |
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★11月金融數(shù)據(jù)不及市場預期，結(jié)構(gòu)持續(xù)分化
11月金融數(shù)據(jù)不及市場預期。中國11月社會融資規(guī)模增量為1.99萬億元，預期2.17萬億元，前值為9079億元；新增人民幣貸款1.21萬億元，預期1.32萬億元，前值6152億元；M2同比增長12.4%，預期11.7%，前值11.8%。數(shù)據(jù)公布后，債券市場反應(yīng)不大。
企業(yè)中長貸規(guī)模繼續(xù)上升帶動新增人民幣貸款同比少增額度較上月收窄，但由于疫情對經(jīng)濟活動沖擊較為嚴重，居民收入預期惡化、房價持續(xù)下降，居民部門主動加杠桿進行消費和購房的意愿仍然非常差。另外，貨幣窖藏現(xiàn)象也非常明顯。雖然近一段時間財政創(chuàng)造了大量的貨幣，但實體部門支出意愿低，貨幣活性化程度不高，居民存款向企業(yè)存款的轉(zhuǎn)化不暢。綜合來看，雖然政策帶動基建等行業(yè)的企業(yè)加杠桿，但最為關(guān)鍵的居民部門加杠桿意愿仍然很低。
綜合11月的PMI、通脹和金融數(shù)據(jù)，我國內(nèi)需非常疲弱，居民部門去杠桿和被動儲蓄導致的內(nèi)生性通縮問題尤其嚴重。近期我國針對內(nèi)需疲弱的問題出臺了大量政策，包括不斷優(yōu)化的疫情管控政策以及從供給側(cè)入手化解地產(chǎn)流動性問題的“三支箭”等，市場風險偏好受到提振。但政策生效需要時間，經(jīng)濟的修復也是波折的，短期內(nèi)實體部門對未來經(jīng)濟的預期很難改善。
★“強預期”交易或尚未結(jié)束，債市或震蕩偏弱
短期內(nèi)雖有基本面偏弱這一利好因素的支撐，但債市對于“弱現(xiàn)實”的反應(yīng)較不敏感。另外，中央經(jīng)濟工作會議即將召開，強預期仍在壓制債市，疊加央行對貨幣政策的表態(tài)較為謹慎、理財拋售壓力遲遲得不到緩解，債市整體將呈現(xiàn)出震蕩偏弱的走勢。策略方面或可逢高布局國債期貨短線空單，快進快出。
★風險提示：
貨幣政策超預期。
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