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行情回顧：本周油脂走勢呈現(xiàn)分化，其中棕櫚油領(lǐng)跌，菜油則表現(xiàn)較為抗跌，豆油維持區(qū)間震蕩為主。主因國際原油及外盤持續(xù)走弱，疊加國內(nèi)油脂基本面表現(xiàn)差異，使得棕櫚油連續(xù)七日下滑，豆油及菜油則存一定支撐。
　　邏輯觀點(diǎn)：第一，國內(nèi)豆油供應(yīng)偏緊，菜油累庫進(jìn)度緩慢；棕櫚油繼續(xù)累庫，供應(yīng)較寬松。棕櫚油在第四季度到港增加后，庫存快速增加。而豆油及菜油，雖進(jìn)口油料陸續(xù)到港，但臨近旺季備貨階段，油脂庫存維持低位。第二，東南亞棕櫚油減產(chǎn)擔(dān)憂仍存，印尼出口政策預(yù)期收緊。進(jìn)入第四季度棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)周期，11月份后棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)下滑，同時(shí)受天氣影響東南亞部分地區(qū)迎來強(qiáng)降雨，年底供應(yīng)擔(dān)憂仍存。第三，宏觀大環(huán)境不確定性仍存，美聯(lián)儲加息步伐放緩、黑海出口協(xié)議恢復(fù)以及國際原油價(jià)格寬幅波動。當(dāng)前OPEC石油減產(chǎn)，原油價(jià)格維持高位波動，美國生柴政策不及預(yù)期。
　　行情展望：當(dāng)前油脂市場內(nèi)外部多重因素影響下，表現(xiàn)存在一定差異。棕櫚油方面，國內(nèi)供應(yīng)趨寬，近期與原油聯(lián)動較強(qiáng)。從產(chǎn)地方面來看，印尼已逐步開始恢復(fù)棕櫚油出口稅費(fèi)政策，出口成本進(jìn)一步增加，同時(shí)對DMO出口比例進(jìn)行了調(diào)整，從1:9下調(diào)至1:8，出口預(yù)期進(jìn)一步收緊。其次，當(dāng)前進(jìn)入棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)周期，且拉尼娜帶來強(qiáng)降雨，東南亞產(chǎn)地面臨減產(chǎn)擔(dān)憂，預(yù)計(jì)馬來庫存拐點(diǎn)將在11月份后逐漸出現(xiàn)，關(guān)注11月MPOB產(chǎn)量及庫存數(shù)據(jù)減幅能否符合預(yù)期。從國內(nèi)來看，雖當(dāng)前棕櫚油庫存快速回升超歷史同期，但第四季度進(jìn)口利潤持續(xù)倒掛，后續(xù)進(jìn)口買船預(yù)計(jì)減少，庫存或在12月份逐步見頂。下游消費(fèi)需求疲軟，冬季為棕櫚油季節(jié)性消費(fèi)淡季，需求增量有限。豆油方面，短期仍然受供應(yīng)緊張問題影響。雖國內(nèi)11月進(jìn)口大豆到港逐漸增加，但整體到港不及預(yù)期，油廠及港口大豆庫存累庫進(jìn)度放緩。雖開機(jī)回升至高位，但在整體需求在全國疫情政策放寬下成交好轉(zhuǎn)，油廠出貨增加，且臨近節(jié)前旺季備貨階段，豆油庫存拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)。后期關(guān)注豆油供應(yīng)情況及國內(nèi)防疫政策放寬后對餐飲消費(fèi)的刺激。菜油方面，當(dāng)前仍處供需雙弱格局。加拿大菜籽以及全球菜籽新作增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，目前預(yù)計(jì)22/23年度全球菜籽產(chǎn)量較上年增近800萬噸。且隨著9月份后加籽陸續(xù)收獲，預(yù)計(jì)國內(nèi)第四季度菜籽到港達(dá)180萬噸左右。隨著11月份進(jìn)口菜籽到港增加，庫存出現(xiàn)明顯回升，但目前到港不及預(yù)期，且海關(guān)清關(guān)速度較慢，菜籽及菜油累庫進(jìn)度緩慢。下游則臨近節(jié)前傳統(tǒng)旺季備貨，關(guān)注后期菜籽壓榨情況。
　　操作建議：在外盤及國際原油價(jià)格持續(xù)偏弱下，且當(dāng)前仍缺乏新消息指引，短期預(yù)計(jì)維持寬幅震蕩，整體走勢偏弱。菜油近月在基差堅(jiān)挺下，盤面仍存支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：馬來勞工情況、印尼政策、南美產(chǎn)區(qū)天氣、地緣政治局勢變化、原油波動、菜油收儲