>> 浙商證券-中直股份(600038)公司點評報告：美陸軍下40年來最大直升機(jī)訂單；中國直升機(jī)需求向好-221213
| 上傳日期： |
2022/12/14 |
大小： |
845KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,楊雨南 |
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投資要點
事件：近日貝爾公司贏得了美國陸軍40年來最大一次直升機(jī)采購競標(biāo)。
據(jù)美國《防務(wù)新聞網(wǎng)》12月6日報道，貝爾公司的貝爾V-280“英勇”傾轉(zhuǎn)旋翼機(jī)打敗西科斯基公司，贏得了“未來遠(yuǎn)程突擊飛機(jī)”（FLRAA）項目訂單。這是美國陸軍40年來最大一次直升機(jī)采購競標(biāo)，包括潛在外貿(mào)訂單在內(nèi)，該項目總價值將超過700億美元，2030年以后將取代現(xiàn)有的約2000架“黑鷹”直升機(jī)和1200架“阿帕奇”武裝直升機(jī)。
中美軍機(jī)：中國軍用直升機(jī)913架約為美國1/6，10噸級軍用直升機(jī)差距最大。
根據(jù)《World Air Forces 2023》數(shù)據(jù)，美國軍用直升機(jī)5584架，我國軍用直升機(jī)913架，數(shù)量約為美國1/6。其中10噸級軍用直升機(jī)是全球裝備最多的軍用直升機(jī)，美國10噸級黑鷹直升機(jī)3962架，我國同級別機(jī)型存在至少3000架差距。
軍機(jī)產(chǎn)品：直20將填補(bǔ)我國10噸級軍用直升機(jī)空缺，業(yè)績有望重回成長通道。
1）重點產(chǎn)品直20，我軍裝備已進(jìn)入“20”時代，直20為10噸級戰(zhàn)術(shù)通用直升機(jī)，具有強(qiáng)大環(huán)境適應(yīng)性、可通過改裝快速適應(yīng)不同任務(wù)；
2）軍機(jī)采購預(yù)期向好，隨著國內(nèi)各主機(jī)廠戰(zhàn)斗機(jī)和運(yùn)輸機(jī)訂單到位，軍用直升機(jī)訂單有望兌現(xiàn)。在美國軍用直升機(jī)采購競標(biāo)催化下，我國軍用直升機(jī)更新?lián)Q代或?qū)⑻崴?，軍用直升機(jī)采購預(yù)期向好；
3）預(yù)計軍機(jī)量價齊升，公司產(chǎn)品下游需求旺盛，直20系列有望迎來大額訂單下達(dá)及定價機(jī)制改善帶來的利潤率提升，實現(xiàn)業(yè)績快速放量。以直20為代表10噸級軍用直升機(jī)訂單未來存在量價齊升預(yù)期。
民機(jī)產(chǎn)品：中長期國內(nèi)民用直升機(jī)市場潛力大，預(yù)計到2040年將超過1萬架。
根據(jù)航空工業(yè)預(yù)測，到2025年我國民用直升機(jī)將達(dá)到1874架，到2040年將超過1萬架；目前我國國產(chǎn)民用直升機(jī)市占率僅5%，未來國產(chǎn)替代空間大；公司產(chǎn)品AC352已于今年取得型號合格證。
央企提質(zhì)：直升機(jī)資產(chǎn)有望整合，打開公司長期發(fā)展天花板。
在2022年國資委發(fā)布《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，著力打造旗艦龍頭、專業(yè)領(lǐng)航上市公司的背景下，集團(tuán)下屬上市公司已逐步開展資產(chǎn)整合。集團(tuán)下屬中航科工、中直股份均涉及直升機(jī)制造業(yè)務(wù)，未來軍機(jī)直升機(jī)總裝資產(chǎn)有望整合，打開公司長期發(fā)展天花板。
盈利預(yù)測與投資建議：
美國軍用直升機(jī)采購競標(biāo)確定，我們預(yù)計該事件將催化我國軍用直升機(jī)裝備加速更新?lián)Q代。今年行業(yè)回調(diào)較多，公司目前股價/市值處于相對底部，安全邊際高。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤0.8/10.2/14.3億，2023、2024年同比增長1161%/39%，PE27/19倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：軍用直升機(jī)訂單不及預(yù)期、民用直升機(jī)系列化進(jìn)度不及預(yù)期等風(fēng)險。
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