>> 中信建投-人工智能行業(yè)2023年投資策略報告：AI大時代，把握賦能、創(chuàng)新與安全三條主線-221214
| 上傳日期： |
2022/12/14 |
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| 5438KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
閻貴成,于芳博 |
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人工智能本質(zhì)上是工具，要結(jié)合算法成熟度、數(shù)據(jù)積累和算力情況等多方面去判斷其在不同領(lǐng)域的應(yīng)用情況，同時下游行業(yè)發(fā)展的不同周期也一定程度上影響AI的應(yīng)用，我們認(rèn)為明年AI投資方向主要來自四個方面：
賦能：算法相對比較成熟，數(shù)據(jù)訓(xùn)練也達(dá)到商業(yè)化要求，處于從1到N滲透的階段，典型的如深度學(xué)習(xí)算法在金融、教育、工業(yè)等領(lǐng)域的應(yīng)用，重點關(guān)注教育行業(yè)復(fù)蘇以及工業(yè)領(lǐng)域的AI應(yīng)用。深度學(xué)習(xí)在視覺、自然語言處理均屬于發(fā)展多年且成熟度較高的算法，隨著數(shù)據(jù)的不斷積累和硬件邊際成本的降低，在一些領(lǐng)域滲透率不斷提升，尤其是以安防、金融等領(lǐng)域滲透較好。展望明年，我們認(rèn)為，安防、教育等行業(yè)今年受疫情以及政府支出縮減等影響，明年有望復(fù)蘇，同時受益于財政補(bǔ)貼等因素影響，重點關(guān)注科大訊飛等。工業(yè)和機(jī)器視覺的結(jié)合，是未來幾年AI應(yīng)用最重要的方向之一，核心成長邏輯有三方面：一是下游高質(zhì)量成長帶動的需求，如新能源領(lǐng)域快速發(fā)展疊加品控要求提高帶動了相關(guān)智能視覺檢測設(shè)備需求；二是國產(chǎn)替代，成本疊加服務(wù)優(yōu)勢，國產(chǎn)軟硬件有望逐步替代基恩士、康耐視等；三是新冠疫情下，制造業(yè)對智能化替代的訴求更強(qiáng)了，該領(lǐng)域公司都具備品類拓張的能力。由于多數(shù)工業(yè)領(lǐng)域的機(jī)器視覺公司主要收入來自消費電子領(lǐng)域，今年受下游需求影響增速較慢，明年有望復(fù)蘇，建議重點關(guān)注中控技術(shù)、凌云光（機(jī)械組覆蓋）、奧普特（機(jī)械組覆蓋）、天準(zhǔn)科技（人工智能、機(jī)械組聯(lián)合覆蓋）等。
創(chuàng)新：算法仍在迭代，數(shù)據(jù)積累量不夠，算力也剛剛突破，整體看仍處于從0到1階段，典型的如自動駕駛。我們認(rèn)為智能駕駛是明年重要景氣賽道之一：一是展望明年，消費需求有所復(fù)蘇；二是智能駕駛的滲透率繼續(xù)提升，明年下半年比亞迪、廣汽Aion、吉利極氪等傳統(tǒng)車廠明年都會有硬件達(dá)到L4級別的自動駕駛車型量產(chǎn)；三是人民幣進(jìn)入升值通道，板塊毛利率將逐步修復(fù)。因此，明年整個板塊在總量、滲透率還有盈利水平上都將有向好的邊際變化。重點推薦中科創(chuàng)達(dá)、德賽西威和經(jīng)緯恒潤等。
創(chuàng)新：新算法的應(yīng)用，實現(xiàn)從0到1，創(chuàng)造出新的需求。如Diffusion Model（擴(kuò)散模型）的推出，基于擴(kuò)散模型的文本生成圖像模型越來越多，并很快擴(kuò)展到文本生成視頻、文本生成3D、文本生成音頻等。再比如近期OpenAI發(fā)布了ChatGPT人機(jī)對話交互模型，模型開放測試一周用戶便突破了百萬級別，其4.0版本將更加臨近圖靈測試的奇點，這些算法的突破和應(yīng)用將創(chuàng)造出新的業(yè)態(tài)和應(yīng)用。
安全：AI軟硬件平臺的國產(chǎn)化比例提升。在中美貿(mào)易戰(zhàn)、科技戰(zhàn)持續(xù)深化的背景下，加強(qiáng)對卡脖子的關(guān)鍵核心技術(shù)研發(fā)的支持，加速國產(chǎn)替代的步伐，重點看好FPGA、EDA等細(xì)分板塊。
1）FPGA板塊：一是行業(yè)有成長性，F(xiàn)PGA在2017年之前主要應(yīng)用在通信密集的領(lǐng)域，市場規(guī)模長期在40-50億美金，隨著架構(gòu)、制程的迭代使得FPGA在計算密集也有了用武之地，比如數(shù)據(jù)中心、汽車等領(lǐng)域，2021年市場突破至接近70億美金，2022年Xilinx（AMD）、Altera（Intel）和Lattice三家公司繼續(xù)實現(xiàn)高增長，增速均在30%上下，并且明年Xilinx的FPGA芯片將繼續(xù)提價，驗證該領(lǐng)域的景氣度；二是行業(yè)競爭格局有利于國內(nèi)公司，海外FPGA巨頭沒有優(yōu)先保證中國廠商需求，給了國內(nèi)公司國產(chǎn)替代的機(jī)會，2022年FPGA國內(nèi)市場規(guī)模近200億，替代空間較大；三是FPGA軟硬件協(xié)同，且下游通信、工業(yè)等客戶需求穩(wěn)定，因此構(gòu)筑了較高的壁壘，海外龍頭公司毛利率、凈利率都較高且穩(wěn)定?？春迷摪鍓K的成長性和確定性，重點推薦安路科技。
2）EDA板塊：EDA公司如新思科技、Cadence在美股半導(dǎo)體板塊中估值一直相對較高，一方面是該領(lǐng)域的公司壁壘高，另一方面受下游需求影響小，中長期保持穩(wěn)定增長，因此估值一直相對較高。對于國內(nèi)市場來說，受益于國內(nèi)芯片設(shè)計公司數(shù)量增長以及第三代半導(dǎo)體等領(lǐng)域的新需求，國內(nèi)EDA市場增速高于全球。同時，EDA是半導(dǎo)體卡脖子最為嚴(yán)重的環(huán)節(jié)之一，國產(chǎn)化率較低，國產(chǎn)替代需求迫切。經(jīng)過幾年發(fā)展，國內(nèi)EDA公司商業(yè)化能力有了大幅提升，無論是點工具布局的完整度、先進(jìn)制程的使用，還是仿真速度及精確度都有了明顯提升，因此在客戶范圍、應(yīng)用領(lǐng)域都有新的突破。我們持續(xù)看好EDA板塊的成長性，重點推薦廣立微和華大九天。
風(fēng)險提示：北美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期逐步增強(qiáng)，宏觀環(huán)境存在較大的不確定性，國際環(huán)境變化影響供應(yīng)鏈及海外拓展；芯片緊缺可能影響相關(guān)公司的正常生產(chǎn)和交付，公司出貨不及預(yù)期；疫情影響公司正常生產(chǎn)和交付，導(dǎo)致收入及增速不及預(yù)期；信息化和數(shù)字化方面的需求和資本開支不及預(yù)期；市場競爭加劇，導(dǎo)致毛利率快速下滑；主要原材料價格上漲，導(dǎo)致毛利率不及預(yù)期；匯率波動影響外向型企業(yè)的匯兌收益與毛利率；人工智能技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期；汽車與工業(yè)智能化進(jìn)展不及預(yù)期等；半導(dǎo)體擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。
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