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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　年內(nèi)或有提價(jià)預(yù)期，23年公司維持提價(jià)常態(tài)化策略。4Q22成本下行將開始體現(xiàn)。給予2023年EPS預(yù)測(cè)3.25元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)23年P(guān)E33X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：基于對(duì)銷量及成本假設(shè)調(diào)整，維持2022年EPS預(yù)測(cè)2.56元，微幅下調(diào)2023/24年EPS預(yù)測(cè)至3.25(3.40)/3.79(3.96)元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E 33X，維持目標(biāo)價(jià)140元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　12月-23年初行業(yè)性提價(jià)中：基于大麥價(jià)格上漲壓力，12月開始行業(yè)性提價(jià)，我們預(yù)計(jì)公司或?qū)⒂?2月至年初對(duì)部分產(chǎn)品局部區(qū)域提價(jià)。我們預(yù)計(jì)2022年全年噸價(jià)提升幅度4-5%，一半以上由提價(jià)貢獻(xiàn)。我們預(yù)計(jì)2023年在罐化率提升、非現(xiàn)飲渠道升級(jí)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的趨勢(shì)基礎(chǔ)上維持以往提價(jià)常態(tài)化策略。
　　4Q22銷量預(yù)計(jì)下滑中單位數(shù)：我們預(yù)計(jì)4Q22銷量總體下滑中單位數(shù)，雖12月防控政策優(yōu)化，11-12月中旬終端銷量預(yù)計(jì)仍下滑雙位數(shù)。據(jù)我們測(cè)算，4Q22淡季銷量預(yù)計(jì)僅占全年銷量10%左右，對(duì)2022年全年銷量影響有限。12月底，預(yù)計(jì)將進(jìn)行春節(jié)備貨，4Q22銷量預(yù)計(jì)或中單位數(shù)下滑，我們預(yù)計(jì)2022年全年銷量增長(zhǎng)2+%。
　　4Q22包材成本下行有望受益：我們預(yù)計(jì)包材價(jià)格回落將在4Q22開始有所體現(xiàn)，12月底-1月將進(jìn)行大麥價(jià)格鎖定，預(yù)計(jì)2023年大麥價(jià)格較2022年上漲，但成本占比有限，包材價(jià)格整體呈回落趨勢(shì)。據(jù)我們測(cè)算，我們預(yù)計(jì)噸酒成本節(jié)約將優(yōu)于行業(yè)。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)4Q22不關(guān)廠，一次性費(fèi)用將少于往年水平。我們維持2022年全年凈利潤(rùn)35億元的盈利預(yù)測(cè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：景氣恢復(fù)不及預(yù)期，成本漲幅超預(yù)期。