>> 華通證券國際-天能股份(688819)投資價值分析報告：加碼布局儲能鋰電池賽道，鉛酸、鋰離子電池業(yè)務(wù)主輔分明-221010
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
華通證券國際 |
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作者： |
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◎主業(yè)符合國家“雙碳”戰(zhàn)略下綠色經(jīng)濟發(fā)展政策
電池製造行業(yè)是我國綠色經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，在電動輕型車、電動特種車、新能源汽車、可再生能源以及新材料等行業(yè)的發(fā)展過程中起著舉足輕重的作用。公司專業(yè)從事電池製造多年，其主要產(chǎn)品為鉛蓄電池和鋰離子電池，廣泛應(yīng)用於各種交通運輸工具和可攜式消費類電子產(chǎn)品上。公司鉛蓄電池在國內(nèi)市場的佔有率排名第一，全球市占率排名前三。其中在國內(nèi)電動輕型車鉛蓄動力電池的市占率超過40%，是國內(nèi)電池製造行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一。2022年度上半年實現(xiàn)營收172.27億元，同比增長5.98%，實現(xiàn)歸母利潤7.52億元，同比增長11.95%。公司所從事電池製造的主業(yè)符合國家“雙碳”戰(zhàn)略下的綠色經(jīng)濟的發(fā)展綱要。
◎堅持鉛酸電池主業(yè)，大力發(fā)展鋰電產(chǎn)品和儲能業(yè)務(wù)
2022年度上半年公司實現(xiàn)鋰電業(yè)務(wù)收入7.95億元，同比上升86.86%。適用於兩輪車動力領(lǐng)域的26700磷酸鐵鋰系列及26700錳系複合產(chǎn)品相繼量產(chǎn)，並與頭部鋰電兩輪車企業(yè)形成了緊密的合作夥伴關(guān)係。上半年，兩輪車鋰電業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.25億元，同比增長21.59%。公司著力發(fā)展儲能鋰電業(yè)務(wù)。上半年不但實現(xiàn)已和大型能源企業(yè)如大唐、華能、國網(wǎng)等開展戰(zhàn)略合作。同時也依託於產(chǎn)品技術(shù)實力，廣泛獲得了工商業(yè)儲能客戶認可。上半年，公司共實現(xiàn)鋰電儲能業(yè)務(wù)收入2.23億元。
◎佈局氫燃料電池技術(shù)和業(yè)務(wù)，不斷加築主業(yè)護城河
在氫燃料電池領(lǐng)域，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，以系統(tǒng)、電堆為重點，加強關(guān)鍵材料和核心零部件研究，提升技術(shù)開發(fā)水準，提升產(chǎn)品核心競爭力，擴大科技影響力。上半年，在系統(tǒng)開發(fā)領(lǐng)域已完成500（套/年）產(chǎn)能的中試組裝線，其自研的T70系統(tǒng)已通過強制檢驗。與此同時，年產(chǎn)3,000套燃料電池發(fā)動機系統(tǒng)的江蘇沭陽基地建設(shè)穩(wěn)步推進過程中。公司通過開展氫燃料電池技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)佈局，不斷加築主業(yè)護城河。
◎公司盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2022-2024年每股收益（EPS）分別為1.70元、2.21元、3.00元，未來三年歸母淨利潤將保持28%的複合增長率。絕對估值模型下，對應(yīng)每股合理內(nèi)在價值為57.95元。相對估值模型下：目前行業(yè)可比公司2022年平均PE為36倍；考慮公司的競爭優(yōu)勢和未來成長空間，考慮近期在科創(chuàng)板上市公司的估值水準，給予公司2022年31-41倍PE，對應(yīng)每股合理估值區(qū)間在52.70-69.70元之間。
◎投資風(fēng)險提示
新產(chǎn)能不達預(yù)期風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、主要原材料金屬鉛價格或大幅波動的風(fēng)險以及新產(chǎn)品技術(shù)替代風(fēng)險。
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