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本篇是大類資產(chǎn)輪動周期研究《大類資產(chǎn)晴雨表》系列報(bào)告第六篇，選擇生豬作為農(nóng)產(chǎn)品板塊的代表商品搭建晴雨表，進(jìn)一步補(bǔ)充晴雨表體系覆蓋品種范圍。
　　生豬晴雨表的構(gòu)建維度包括：商品基本面+價(jià)格技術(shù)面。需要注意的是，豬周期往往由內(nèi)生因素驅(qū)動，與宏觀經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性不高，故與其它品種晴雨表不同，生豬晴雨表構(gòu)建維度中不包含宏觀經(jīng)濟(jì)周期。
　　首先由商品基本面出發(fā)篩選供給因子（能繁母豬存欄量）、成本因子（玉米價(jià)格），并補(bǔ)充一個(gè)動量因子。從邏輯出發(fā)，生豬的供給量與行業(yè)預(yù)期最終由產(chǎn)業(yè)鏈開端的能繁母豬存欄量決定，這是主導(dǎo)豬周期的關(guān)鍵變量。豬飼料占生豬養(yǎng)殖完全成本的40-50%，其中玉米占40%-70%，玉米漲價(jià)將推高成本，積累一定強(qiáng)度和長度后將自然向豬價(jià)傳導(dǎo)，故選擇玉米價(jià)格作為成本因子。另外，商品往往具有較強(qiáng)的趨勢性，因此補(bǔ)充了動量因子捕捉趨勢信號。
　　在合并信號環(huán)節(jié)中，由于生豬的驅(qū)動邏輯較為清晰，能繁母豬存欄量是周期的決定性因素，因此在合并信號環(huán)節(jié)中，為該因子主觀賦予了更大的權(quán)重。
　　最后對模型進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果表明，2012年至2022年10月生豬晴雨表勝率為65.3%。
　　按照生豬晴雨表信號大于50做多、小于50做空的策略，截至2022/10/2策略凈值為294.18（基期為2012/01/01），年化收益率為65.9%，夏普比率為2.54。
　　客觀上來說夏普比率高達(dá)2.54的策略在成熟的市場中存在的可能性較低，復(fù)核回測過程確認(rèn)計(jì)算無誤后，我們認(rèn)為有以下幾個(gè)原因：1）生豬期貨上市較晚，現(xiàn)貨市場缺乏對沖工具熨平周期，價(jià)格對預(yù)期的反應(yīng)較為滯后；2）多空策略能從價(jià)格波動中獲取收益；3）周頻策略滾雪球能力強(qiáng)。
　　當(dāng)下生豬晴雨表信號為41.8（2022/12/11），落于熊市區(qū)間，表明本輪生豬牛市進(jìn)入尾聲，向熊市切換，與基本面情況相符。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：市場極端波動風(fēng)險(xiǎn)，因子失效風(fēng)險(xiǎn)，歷史不代表未來