>> 安信證券-2023年有色金屬行業(yè)年度策略：復蘇之時，把握周期-221215
| 上傳日期： |
2022/12/15 |
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| 12187KB |
| 格式： |
pdf 共91頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
覃晶晶 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬與工業(yè)金屬板塊：宏觀壓制減弱，供應約束背景下需求復蘇有望帶來β性機會，持續(xù)看好貴金屬與工業(yè)金屬板塊：
1）貴金屬：美聯(lián)儲名義利率加息放緩，而通脹在房租及工資未見明顯改善下回落或慢于美聯(lián)儲加息速度。中長期經(jīng)濟衰退預期限制美聯(lián)儲加息力度，美債收益率或震蕩下行，黃金慢牛漸行漸近。貴金屬建議關(guān)注克金成本較低且有增儲擴產(chǎn)預期標的如銀泰黃金、山東黃金、赤峰黃金。
2）工業(yè)金屬：2022年Q2以來，有色金屬價格創(chuàng)新高后持續(xù)回落，核心在于對美聯(lián)儲加息縮表導致的金融屬性壓制及對地產(chǎn)竣工和疫情反復下消費恢復的擔憂。但有色金屬資本開支不足導致的供應瓶頸仍在，同時國內(nèi)二十條精準防控邊際放松，“金融16條”、六大行超萬億授信先后出臺，國內(nèi)需求邊際復蘇預期改善。建議關(guān)注供應瓶頸突出，需求增速長期向好的金屬標的如神火股份、天山鋁業(yè)、云鋁股份、南山鋁業(yè)、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色、西部礦業(yè)、索通發(fā)展、錫業(yè)股份等。
能源金屬板塊：
1）鋰：全球供應不確定性增強，鋰價韌性充足，靜待需求預期修復帶來板塊結(jié)構(gòu)性機會。
需求端：
儲能：2023年看好儲能需求的增長，儲能工程是解決新能源發(fā)電間歇性和波動性兩大痛點的關(guān)鍵解決方案，隨著可再生能源發(fā)電量占比提升，以及政策方面的支持，2023年儲能需求或維系高增速。
固態(tài)電池：固態(tài)電池各性能較傳統(tǒng)液態(tài)電池更優(yōu)，是未來發(fā)展的重要方向，據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院預測，至2030年中國固態(tài)電池年度出貨量或達251 GWh，CAGR為73.9%，贛鋒鋰業(yè)等企業(yè)積極布局，或具備先發(fā)優(yōu)勢。
4680電池量產(chǎn)在即，利好氫氧化鋰產(chǎn)能釋放。
磷酸錳鐵鋰電池市場空間可觀，鋰源及錳源存在投資機會。
供給端：
海外政策風險或加劇鋰礦供給結(jié)構(gòu)性緊張：澳大利亞加強外商投資審查力度、智利推進資源國有化方案、美國通脹削減法案強調(diào)鋰資源地域?qū)傩?、鋰三角或推出“鋰業(yè)OPEC”、津巴布韋或禁止出口鋰原礦和精礦等。
我們預計2023年資源增量為37.2萬噸LCE，同比增加45.1%，考慮到實際投建及爬坡過程中涉及勞動力、基礎(chǔ)設(shè)施配套等系列問題，特別是對于綠地項目，投建過程的難度更高，相對來說往往存在不及預期的風險。
投資建議：盡管海外政策存在一定風險，但國內(nèi)資源企業(yè)憑借完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局，或可通過加速國內(nèi)資源的開發(fā)、加速全產(chǎn)業(yè)鏈的布局來規(guī)避風險。另外中長期來看，鋰資源的議價能力將進一步提升，供應釋放速度或放緩，鋰價有望維持高位，仍然看好業(yè)績兌現(xiàn)能力強的標的公司。建議關(guān)注：在國內(nèi)資源布局比較完善的企業(yè)，包括融捷股份、永興材料、江特電機、鹽湖股份、西藏礦業(yè)、藏格礦業(yè)、西藏城投、川能動力等標的；資源體量可觀、具備一體化邏輯的贛鋒鋰業(yè)；在非洲、澳洲布局資源，且資源自給率高的天齊鋰業(yè)和資源成長性良好的中礦資源。鹽湖項目投資高企，鹽湖提鋰的材料設(shè)備及技術(shù)服務供應商業(yè)績成長性可期。建議關(guān)注：藍曉科技、久吾高科、倍杰特等。
2）鎳鈷：電解鎳低庫存下逼倉環(huán)境維持，價格維持高位利好一體化企業(yè)將資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為市場份額優(yōu)勢；鈷供應釋放預期較強短期或筑底盤整，當前價格成本支撐較強。
金屬新材料之需求高增速
合金軟磁粉芯：在光伏、新能源車、儲能等放量下，我們預計2025年全球、國內(nèi)合金軟磁粉芯需求分別達到23.15、8.65萬噸，2022-2025年復合增速依次為16.1%、13.6%。。建議關(guān)注鉑科新材、龍磁科技等。
非晶帶材：預計2025年非晶帶材需求將達到17.42萬噸，2022-2025年年均復合增速為23.2%。由于政策層面節(jié)能變壓器的要求以及非晶變壓器在運營成本上的優(yōu)勢，我們預計配電變壓器中非晶變壓器的滲透率呈現(xiàn)快速提升的趨勢，預計2025年配電變壓器帶來的非晶帶材需求將達到13.37萬噸。建議關(guān)注云路股份等。
稀土永磁：在新能源汽車確定性較高及消費電子邊際改善的情況下，以及工業(yè)電機、工業(yè)機器人等前景可期的領(lǐng)域加持下，釹鐵硼需求有望持續(xù)釋放，我們預計2025年高性能釹鐵硼磁材需求量將達到21萬噸。建議關(guān)注金力永磁、中科三環(huán)、寧波韻升等。
鎢絲：中短期來看，鎢絲金剛線在替代碳鋼金剛線上存在一定的成本優(yōu)勢，由于光伏鎢絲對前代碳鋼絲產(chǎn)品具有顯著性能優(yōu)勢，符合下游硅片加工薄片化、大片化的發(fā)展趨勢，預計2025年鎢絲母線需求1774.5億米，對應市場收入規(guī)模67.4億元。建議關(guān)注廈門鎢業(yè)、翔鷺鎢業(yè)等。
增材制造上游金屬材料：增材制造應用廣泛，相對傳統(tǒng)制造具備成本低的優(yōu)勢，預計2026年全球增材制造原材料市場規(guī)模將達到93億美元，2022-2026年復合增速預計為20.92%，其中金屬材料占比居前。建議關(guān)注有研粉材、悅安新材等。
金屬新材料之國產(chǎn)替代方興未艾
高端合金材料：醫(yī)療設(shè)備高景氣賽道，關(guān)鍵零部件國產(chǎn)替代方興未艾，2030年全球及國內(nèi)CT球管用銅合金價值依次為7.3億美元、9.9億元。建議關(guān)注斯瑞新材等。
硬質(zhì)合金及高端刀具：據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，
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