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公司近期公告，計劃以1.21億澳元（合人民幣5.8億元）收購澳洲卡拉托爾農(nóng)場的相關(guān)資產(chǎn)，目前收購計劃已獲得澳大利亞財政部外商投資部門批準(zhǔn)，預(yù)計收購?fù)瓿珊髮⒛曦暙I棉花7000噸。通過本次交易，公司一方面獲得較穩(wěn)定棉花供應(yīng)，降低棉價波動帶來的成本風(fēng)險。另一方面，目前歐美等國家貿(mào)易壁壘逐步升級，使用可溯源的澳棉生產(chǎn)將有效降低公司受到制裁、丟失訂單的風(fēng)險，提升經(jīng)營穩(wěn)定性。目前公司整體產(chǎn)能建設(shè)/智能制造持續(xù)推進，今年以來海運、原材料漲價等不利因素逐步消除，下游客戶訂單恢復(fù)良好，利潤率修復(fù)帶來高經(jīng)營彈性，維持“買入”評級。
　　▍計劃1.21億澳元（合人民幣5.8億元）收購澳洲農(nóng)場，預(yù)計年產(chǎn)棉花7000噸。公司公告將以自有資金及銀行貸款收購Gundaline擁有的卡拉托爾農(nóng)場的土地、建筑、機器設(shè)備和水資源權(quán)利等相關(guān)資產(chǎn)，交易金額擬定1.21億澳元（合人民幣5.8億元）。該農(nóng)場為當(dāng)?shù)孛藁ǚN植量最大的農(nóng)場之一，年產(chǎn)棉花預(yù)計達30000包（折合約7000噸）。目前收購計劃已獲得澳大利亞財政部外商投資部門批準(zhǔn)，資產(chǎn)中土地面積共14,916公頃，包含開發(fā)灌溉面積6,008公頃；建筑、設(shè)備主要包括宿舍、辦公室、倉庫及棉花播種、收割、儲存等設(shè)備；水資源權(quán)利包括水池面積17,000百萬升，地下水權(quán)12,500百萬升，2,329百萬升和690百萬升河水水權(quán)。
　　▍穩(wěn)定棉花供應(yīng)減少棉價波動影響，可溯源性原材料提升經(jīng)營穩(wěn)定性。2021年年初至今，棉花及紗線等主要原材料價格出現(xiàn)大幅波動，對公司生產(chǎn)周期較長的一體化模式與毛利率水平帶來較大擾動。通過本次收購，公司一方面將獲得較穩(wěn)定棉花供應(yīng)，同時降低棉價波動帶來的成本風(fēng)險。另一方面，目前歐美等國家貿(mào)易壁壘逐步升級，使用可溯源的澳棉生產(chǎn)將有效降低公司受到制裁、丟失訂單的風(fēng)險，提升經(jīng)營穩(wěn)定性。
　　▍展望：產(chǎn)能建設(shè)/智能制造持續(xù)推進，利潤率修復(fù)帶來高經(jīng)營彈性。公司海外成衣產(chǎn)能占比較高，今年以來海運、原材料漲價等不利因素逐步消除，下游優(yōu)衣庫、拉夫勞倫等休閑品牌訂單恢復(fù)良好，憑借在海內(nèi)外分別建立面料-成衣垂直一體化的生產(chǎn)體系，公司業(yè)績維持穩(wěn)健增長。公司目前按照既定目標(biāo)持續(xù)推進國內(nèi)外制衣廠SPS系統(tǒng)改造升級，進一步提升整體智能制造水平，同時在產(chǎn)能建設(shè)上，目前海外越南、柬埔寨等生產(chǎn)基地建設(shè)狀況良好，未來將持續(xù)貢獻產(chǎn)能增量。新發(fā)可轉(zhuǎn)債項目進一步加大針織面料、紗線產(chǎn)能布局，考慮公司利潤率修復(fù)帶來的經(jīng)營彈性，維持重點推薦。
　　▍風(fēng)險因素：公司產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；下游客戶訂單波動；局部疫情影響生產(chǎn)效率；原材料價格大幅波動；下游消費下行超預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司近期公告，計劃以1.21億澳元（合人民幣5.8億元）收購澳洲卡拉托爾農(nóng)場的相關(guān)資產(chǎn)，目前收購計劃已獲得澳大利亞財政部外商投資部門批準(zhǔn)，預(yù)計收購?fù)瓿珊髮⒛曦暙I棉花7000噸，暫不考慮本次交易影響，我們維持此前2022-24年EPS預(yù)測為0.74/0.93/1.16元，參考優(yōu)質(zhì)紡織制造企業(yè)（華利集團16x、申洲國際19x，來自中信證券研究部預(yù)測）2023年估值，我們給予公司2023年18倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價17元，維持“買入”評級。