>> 東方證券-非銀金融行業(yè)周觀點：多維度共振，持續(xù)堅定看好板塊短期超額收益-221215
| 上傳日期： |
2022/12/15 |
大小： |
403KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
唐子佩,孫嘉賡,陶圣禹 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022年首次券商投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價結(jié)果出爐，為推動全面注冊制落地提供助力。中證協(xié)本周發(fā)布2022年證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價結(jié)果，評價對象是期間有完成項目的77家保薦機構(gòu)，評價項目覆蓋期間審結(jié)的全部主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板首發(fā)和再融資項目，共計1349個。最終評價結(jié)果，12家被評為A類，50家公司被評為B類，15家公司被評為C類，其中A類券商包括申萬宏源、國元證券、中信證券、華泰證券、中金公司、興業(yè)證券、中原證券、長江證券、中泰證券、安信證券、五礦證券、國金證券。我們認為在全面注冊制行將落地的大背景之下，券商中介責任將持續(xù)壓實，投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價有利于注冊制下投行業(yè)務(wù)的中長期持續(xù)健康發(fā)展，也為全面注冊制的最終落地奠定基礎(chǔ)，重點利好執(zhí)業(yè)規(guī)范且整體項目質(zhì)量較高的投行業(yè)務(wù)龍頭。
保險：地產(chǎn)好轉(zhuǎn)推動資產(chǎn)端估值修復(fù)，防控節(jié)奏調(diào)整推動負債端邊際回暖。1）近期地產(chǎn)三支箭落地推動保險資產(chǎn)端預(yù)期修復(fù)，前階段由于地產(chǎn)承壓所導(dǎo)致的資產(chǎn)端拖累正逐步釋放，以平安三季報不動產(chǎn)股權(quán)投資上漲10%測算，其能帶來前三季度利潤靜態(tài)提升6.5%；2）長端利率緩慢上行，現(xiàn)階段處于2.9%區(qū)間震蕩，已較今年低點提升約30bps，緩解市場對保險再投資風險的擔憂；3）防控節(jié)奏的改變推動居民生產(chǎn)生活回歸常態(tài)，收入提升增強消費能力，代理人線下展業(yè)放松推動產(chǎn)能提升，開門紅階段儲蓄險銷售較為超預(yù)期也印證此輪防控調(diào)整對負債端的催化；4）年底風格切換下的板塊配置需求提升，雖已有一定漲幅但估值仍具有較強的吸引力。
證券：綜合多維度權(quán)衡與考量，仍持續(xù)看板塊的短期超額收益。1）國內(nèi)疫情防控措施已持續(xù)優(yōu)化，雖然短期內(nèi)疫情感染的風險仍會限制經(jīng)濟的反彈，但是經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期將持續(xù)升溫。2）雖然短期內(nèi)國內(nèi)資金市場略有收緊，但是在經(jīng)濟前景尚未明朗之前貨幣政策的寬松基調(diào)仍將保持，短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)。3）雖然高通脹以及美國就業(yè)與平均薪酬數(shù)據(jù)依然堅挺，致使美聯(lián)儲加息仍將持續(xù)，但是考慮到在市場中性預(yù)期下12月大概率加息50bp與隨后兩次會議預(yù)計加息25bp之后，明年的額外加息空間將十分有限，對人民幣及A股資金/估值的壓制將逐漸緩釋。4）地產(chǎn)融資托底政策持續(xù)出臺，風險有望緩釋，對非銀板塊整體的估值壓制也有望緩解。5）多重宏觀因素共振下看好A股活躍度與風險偏好有望持續(xù)提升，為非銀板塊的行情奠定基礎(chǔ)。6）結(jié)合券商基本面與政策面的改善前景與趨勢，以及當前低估值水平與機構(gòu)低持倉水平，我們當前位置仍持續(xù)堅定看好券商板塊尤其是部分優(yōu)質(zhì)標的的短期超額表現(xiàn)。
投資建議與投資標的
保險方面，代理人隊伍逐步企穩(wěn)，開門紅節(jié)奏加速，板塊處歷史低估值區(qū)間，維持行業(yè)看好評級，看好壽險改革穩(wěn)步推進的中國平安(601318，買入)，以及馬太效應(yīng)逐步強化的龍頭中國財險(02328，買入)，關(guān)注開門紅有望超預(yù)期的中國人壽(601628，未評級)。
券商方面，證券II(中信)估值仍處于歷史低分位，考慮到多維度因素的共振之下，板塊的配置價值與賠率仍保持高位，持續(xù)看好短期超額收益表現(xiàn)，重點看好兩條主線，1）頭部券商，推薦中信證券(600030，增持)，建議關(guān)注中金公司(03908，未評級)、中國銀河(601881，未評級)；2）中小券商，推薦國聯(lián)證券(601456，增持)，建議關(guān)注國金證券(600109，未評級)、湘財股份(600095，未評級)。
多元金融方面，推薦亞太交易所龍頭香港交易所(00388，增持)，建議關(guān)注券商行情交易系統(tǒng)供應(yīng)商龍頭財富趨勢(688318，買入)、AWP租賃龍頭華鐵應(yīng)急(603300，買入)。
風險提示
系統(tǒng)性風險對券商業(yè)績與估值的壓制；監(jiān)管超預(yù)期趨嚴；長端利率超預(yù)期下行；多元金融領(lǐng)域相關(guān)政策風險。
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