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基本盤(pán)穩(wěn)健，新能源業(yè)務(wù)拓展第二增長(zhǎng)曲線，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司為壓縮機(jī)零部件龍頭企業(yè)，持續(xù)打造“以家電版塊為基礎(chǔ)、以新能源版塊為先導(dǎo)”的一體兩翼發(fā)展模式。熱保護(hù)器和起動(dòng)器市占率行業(yè)領(lǐng)先，依托收并購(gòu)將業(yè)務(wù)橫向擴(kuò)充至密封接線柱、光通信及光傳感器組件、溫度控制器、電機(jī)領(lǐng)域，看好家電業(yè)務(wù)基本盤(pán)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2021年公司收購(gòu)富樂(lè)新能源切入光伏組件領(lǐng)域，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)展下，同步拓展光伏電站運(yùn)營(yíng)等業(yè)務(wù)。在光儲(chǔ)一體化風(fēng)口下，有望跨入高景氣度戶(hù)用儲(chǔ)能賽道?？紤]公司新能源版塊有望迎來(lái)快速放量階段，預(yù)計(jì)公司2022~2024年歸母凈利潤(rùn)為1.6/2.6/3.9億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.5/0.9/1.3元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為26.8/16.7/11.0倍，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　家電版塊：保護(hù)器、起動(dòng)器龍頭地位穩(wěn)固，汽車(chē)電機(jī)有望放量貢獻(xiàn)增量
　　家電行業(yè)發(fā)展較為成熟，公司細(xì)分市場(chǎng)龍頭地位穩(wěn)固。保護(hù)器和起動(dòng)器方面，公司在國(guó)內(nèi)市占率約50%，全球約30%；冰箱制冷壓縮機(jī)密封接線柱，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額50%以上。電機(jī)領(lǐng)域公司發(fā)力電梯電機(jī)以及新能源汽車(chē)電機(jī)等高景氣賽道，新能源汽車(chē)電機(jī)客戶(hù)包括海立新能源等，并已成功進(jìn)入比亞迪的供應(yīng)商采購(gòu)名錄，未來(lái)伴隨車(chē)企客戶(hù)陸續(xù)導(dǎo)入，汽車(chē)電機(jī)業(yè)務(wù)有望放量支撐業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　新能源版塊：光伏組件迎來(lái)放量階段，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望打開(kāi)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間
　　光伏行業(yè)景氣度高、光伏組件需求旺盛，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)顯著。2022年公司光伏組件產(chǎn)能從0.5GW擴(kuò)展至1.5GW，2023年產(chǎn)能將達(dá)3.5GW，未來(lái)計(jì)劃在最短時(shí)間內(nèi)進(jìn)一步提升至5GW，主要客戶(hù)包括翔泰新能源、泰恒新能源、巨力新能源、嘉科新能源、國(guó)外A客戶(hù)等知名新能源企業(yè)。海外用電需求高增以及低滲透率下，家庭戶(hù)用儲(chǔ)能賽道迎來(lái)風(fēng)口。2022年公司與儲(chǔ)能設(shè)備供應(yīng)商長(zhǎng)風(fēng)智能簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，基于黑色光伏組件產(chǎn)品的基礎(chǔ)，有望跨入高景氣儲(chǔ)能賽道。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。恍履茉葱聵I(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。