>> 國信證券-美聯(lián)儲FOMC會議點評：聯(lián)儲態(tài)度松動征兆已現(xiàn)，但警惕市場過度樂觀-221215
| 上傳日期： |
2022/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王學恒,張熙 |
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此報告為加密報告 |
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加息放緩利好兌現(xiàn)，美股有所回調(diào)。美東時間12月14日，美聯(lián)儲召開FOMC會議，宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)50bp至425-450bp。這是連續(xù)4次加息75bp以來首次加息50bp。
在本次加息結(jié)果出爐之前，市場已經(jīng)對12月放緩加息速度形成了充分的認知。在加息50bp落地以后，利好兌現(xiàn)導(dǎo)致部分投資者套現(xiàn)離場，標普500收跌0.6%。2年美債快速從4.2%以下上升至4.3%以上，但最終收于4.26%。
下調(diào)經(jīng)濟展望，但否認經(jīng)濟衰退。美聯(lián)儲將23年GDP由同比+1.2%下調(diào)至+0.5%；失業(yè)率由4.4%上調(diào)至4.6%；PCE由同比+2.8%上調(diào)至+3.1%；核心PCE由同比+3.1%上調(diào)至+3.5%；23年末聯(lián)邦基金利率由4.6%上調(diào)至5.1%。
GDP方面，雖然23年的增速有所下調(diào)，但鮑威爾表示GDP增長雖然速度緩慢，卻不代表美國將在23年進入衰退；同時，鮑威爾認為4.6%的失業(yè)率依然說明就業(yè)市場較強勢。我們認為，這主要是在避免市場對降息期望過高。
通脹方面，鮑威爾認為23年主要驅(qū)動通脹下行的將會是供應(yīng)鏈修復(fù)背景下的商品價格企穩(wěn)；房租通脹仍處于上行通道中，但鮑威爾認同這是統(tǒng)計口徑和租約導(dǎo)致的價格粘滯性所致；服務(wù)方面，鮑威爾認為勞動力成本的下降仍然難以判斷，這與強就業(yè)市場緊密掛鉤。
聯(lián)邦基金利率方面，23年的點陣圖中位數(shù)從9月的450-475bp上調(diào)至12月的500-525bp，符合市場原本的認知。
抗擊通脹態(tài)度仍堅決，但松動的影子已現(xiàn)。在記者會中鮑威爾給出了以下3條重要信息：1）目前僅考慮23年加息，未考慮降息；2）不認為美國的經(jīng)濟和就業(yè)市場在23年會陷入衰退；3）并未考慮將2%的長期通脹目標向上提高?？傮w來看，美聯(lián)儲短期內(nèi)抗擊通脹的基調(diào)仍然堅決。
但于此同時，我們?nèi)阅苡^察到一些松動的跡象。首先，鮑威爾表示：“當我們確信通脹將會穩(wěn)定持續(xù)地下降至2%時，我們才會考慮降息?！边@意味著，對美聯(lián)儲來說，降息并非一定要等到通脹到達2%以后。
另外，鮑威爾表示：“我們目前并不考慮上調(diào)2%的長期通脹目標，也沒有計劃重新評估，但長期來看可能會有這樣的項目。”在逆全球化的背景下，上調(diào)長期通脹目標的呼聲已經(jīng)存在一段時間，一直未得到美聯(lián)儲認可。但是，本次鮑威爾的發(fā)言對上調(diào)通脹目標留下了可能性。
多頭扎堆或?qū)е陆鹑诋a(chǎn)品定價失真。新點陣圖顯示，美聯(lián)儲官員對23年加息的中位數(shù)看法是加息3次。但是，14日，衍生品市場定價的23年加息次數(shù)基礎(chǔ)假設(shè)卻從3次下調(diào)為2次。我們認為這是鮑威爾發(fā)言后多頭扎堆導(dǎo)致的技術(shù)面波動。降息方面，僅管美聯(lián)儲官員不認為23年將會降息，但由于市場對經(jīng)濟基本面的判斷更加悲觀，市場堅持4Q23降息2次的判斷。
總體看，1H23加息3次，4Q23降息2次仍是我們的基礎(chǔ)情景。對于一些若隱若現(xiàn)的長期鴿派信號，我們建議暫行觀望。
風險提示：美國宏觀經(jīng)濟的風險；國際局勢的不確定性；商品市場的風險。
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