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核心觀點(diǎn)：
　　與過(guò)往幾輪消費(fèi)券發(fā)放相比，本輪消費(fèi)券發(fā)放的范圍更廣，涉及的領(lǐng)域更多，對(duì)于餐飲和文旅行業(yè)的補(bǔ)貼力度最為明顯，而家電和汽車也是此輪消費(fèi)券的補(bǔ)貼重點(diǎn)。此外，在疫情防控政策調(diào)整之后，本輪消費(fèi)券補(bǔ)貼還包含多方面的線下消費(fèi)，因此除了消費(fèi)券本身拉動(dòng)的消費(fèi)以外，將引致更多的相關(guān)線下消費(fèi)，擴(kuò)大消費(fèi)券的撬動(dòng)倍數(shù)。
　　基于消費(fèi)券使用的相關(guān)數(shù)據(jù)，疊加目前疫情放松管控后消費(fèi)場(chǎng)景的逐步放開，我們認(rèn)為消費(fèi)券核銷率可能會(huì)達(dá)到70%~75%的區(qū)間，而根據(jù)此前部分省市的數(shù)據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)汽車類消費(fèi)券核銷率相對(duì)較高，可以達(dá)到80%（溫州-84.7%，山東-80%），家電類消費(fèi)券核銷率相對(duì)較低，估計(jì)約為60%（溫州-44.4%，山東-66.3%），餐飲與文娛相關(guān)消費(fèi)券則假定為70%；進(jìn)一步假定餐飲零售、文旅、汽車和家電消費(fèi)券對(duì)消費(fèi)的撬動(dòng)倍數(shù)分別在5倍、30倍、40倍和10倍，那本輪消費(fèi)券對(duì)消費(fèi)的整體撬動(dòng)倍數(shù)整體約為13.9倍。在此假設(shè)上，如果2023年我國(guó)消費(fèi)券發(fā)放達(dá)到千億級(jí)別，預(yù)計(jì)將拉動(dòng)居民消費(fèi)增長(zhǎng)接近1.4萬(wàn)億，帶動(dòng)社零全年增速回升3.1%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情形勢(shì)仍具有不確定性；地方財(cái)政壓力超預(yù)期；消費(fèi)券發(fā)放不及預(yù)期。