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事件
　　2022年12月15日，攜程發(fā)布2022年第三季度業(yè)績報告。2022Q3攜程實現總營收68.97億元人民幣，同比增長29%，實現Non-GAAP凈利潤10.35億元人民幣，同比增長98%，對應凈利率15.02%，去年同期為9.79%，收入和凈利潤均超市場預期。
　　簡評
　　收入端增長超預期，國內主業(yè)加速回暖。三季度攜程實現總營收68.97億元人民幣，同比增長29%，高于彭博一致預期。其中，酒店預訂收入29億元，同比增長32%，交通票務收入26億元，同比增長44%，旅游度假業(yè)務收入3.87億元，同比下降-1.28%，商旅管理業(yè)務收入3.7億元，同比增長9%。受夏季強勁旅游需求推動，國內旅游業(yè)在6月出現修正復蘇，7月攜程國內酒店預訂量比2019年增長約20%，并在8月保持了正增長勢頭，盡管自8月下旬以來疫情再次爆發(fā)，本季度國內酒店收入同比增長仍達到25%，國內酒店預定量幾乎恢復到2019年同期水平，其中同城度假酒店本季度預訂量比2019年同期增長約60%。
　　國際業(yè)務延續(xù)強復蘇趨勢。隨著全球市場的強勁增長，攜程在全球主要市場特別是亞洲市場的表現繼續(xù)優(yōu)于同行業(yè)。三季度攜程全球平臺的票務收入同比增長超100%，其中EMEA（歐洲、中東和非洲）和美國市場的機票預訂繼續(xù)呈現兩位數的同比增長，而亞太地區(qū)的同比增速在400%以上，公司預計這種勢頭將延續(xù)到第四季度，并有望在年底前超過2019年水平。三季度攜程全球平臺的酒店預訂相比2019年同期增長45%，其中海外本土酒店預定相比2019年同期增長300%。三季度攜程在印度尼西亞、馬來西亞、香港、東南亞等地的酒店預訂比2019年同期增長了三位數，這些市場在過去連續(xù)三個季度以三位數的速度增長，公司預計亞洲市場將進一步增長。
　　毛利率提升疊加降本增效，利潤率顯著修復。三季度攜程實現毛利率81.56%，去年同期為77.11%，同比提升4.44pct。期間費用方面，本季度銷售費用率為20.79%，去年同期為23.76%，同比下降2.97pct，本季度管理費用率為12.23%，去年同期為14.82%，同比下降2.59pct，本季度研發(fā)費用率為36.14%，去年同期為43.13%，同比下降6.99pct。毛利率提升疊加期間費用率顯著下降，利潤端顯著修復，本季度公司實現經調整EBITDA 14.19億元，對應利潤率為20.6%，同比提升10.5pct，實現Non-GAAP凈利潤10.35億元人民幣，對應凈利率15.02%，去年同期為9.79%。
　　盈利預測與估值：我們預計攜程2022-2023年營業(yè)收入分別為208.66億元和332.33億元，Non-GAAP凈利潤分別為12.83億元和64.87億元，對應凈利率分別為6.15%和19.52%。給予攜程2023年30倍PE，對應目標價340.08港幣，維持“買入”評級。
　　風險提示：國內疫情管控放松后，感染人數超預期增長，影響酒旅需求；宏觀經濟復蘇不及預期，影響居民消費力；交通票務業(yè)務恢復不及預期；酒店預訂業(yè)務恢復不及預期；旅游度假業(yè)務恢復不及預期；商旅業(yè)務增長低預期；美團、抖音等泛生態(tài)互聯(lián)網巨頭對競爭格局的沖擊；酒店票務上游直銷模式深化擠壓OTA利潤；商譽減值風險；互聯(lián)網監(jiān)管風險；中美關系發(fā)展的不確定性；中概股退市風險；美聯(lián)儲加息進程超預期；其他影響中概互聯(lián)整體表現的海外風險因素。