>> 中郵證券-龍磁科技(300835)收購恩沃新能源，進軍光伏微逆領域-221215
| 上傳日期： |
2022/12/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李帥華 |
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事件
2022年12月11日，公司擬通過使用自有或自籌資金12000萬元受讓原股東持有的恩沃新能源科技41.3792%股權(quán)；同時向標的公司增資6000萬元，合計收購恩沃新能源的51.4285%股權(quán)，恩沃新能源成為公司控股子公司。
點評
收購恩沃，正式進軍光伏微型逆變器領域。恩沃新能源成立于2016年7月，主要從事微型逆變器及其監(jiān)控系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。微型逆變器是分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)的核心部件之一，在持續(xù)的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化相結(jié)合過程中，恩沃逐步形成了較為成熟的產(chǎn)品開發(fā)平臺及開發(fā)流程。在自主研發(fā)的電路拓撲與控制算法等核心元素的基礎上，不斷優(yōu)化產(chǎn)品的性能、可靠性及成本，推出了一系列具有市場競爭力的產(chǎn)品，獲得了較高的客戶認可度。
業(yè)績對賭承諾三年內(nèi)實現(xiàn)5200萬元凈利潤。2021年營業(yè)收入4485.71萬元，凈虧損224.79萬元；2022年1-9月營業(yè)收入為3365.33萬元，凈虧損35.78萬元。本次交易完成后，主要原始股東霍俊東等承諾，2023-2025年三年合計利潤未達到5200萬元的90%，其需以現(xiàn)金方式補足三年實現(xiàn)凈利潤（稅后）總額與5200萬元之間的差額。
軟磁產(chǎn)業(yè)鏈將進一步延伸到應用端，完善公司在新能源領域的產(chǎn)業(yè)布局。公司布局了近萬噸軟磁粉芯產(chǎn)能及相關軟磁器件產(chǎn)業(yè)，光伏逆變器是軟磁粉芯重要的應用領域之一，收購恩沃后，公司軟磁產(chǎn)業(yè)鏈將進一步延伸到應用端，完善公司在新能源領域的產(chǎn)業(yè)布局，切實推進公司戰(zhàn)略發(fā)展與轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)大客戶等資源的協(xié)同與整合，進一步提升公司核心競爭力。
光伏微逆賽道前景廣闊，市場需求高增速。微型逆變器具有低壓安全性、發(fā)電效率、可靠性以及靈活性等顯著優(yōu)點，廣泛應用于。尤其近年來能源危機爆發(fā)，全球各國對清潔能源的需求與日俱增。據(jù)公開資料統(tǒng)計，2018-2021年期間，全球微型逆變器出貨量從1.18GW有望增加到3.61GW，創(chuàng)下歷史新高；年均復合增長速45.2%。
盈利預測
預計公司2022/2023/2024年實現(xiàn)營業(yè)收入10.72/15.07/19.86億元（23/24E上調(diào)），分別同比增長33.21%/40.62%/31.77%；歸母凈利潤分別為1.43/2.30/3.05億元（22E下調(diào)；23/24E上調(diào)），分別同比增長9.16%/60.87%/32.73%，對應EPS分別為1.19/1.92/2.54元。
以2022年12月15日收盤價38.46元為基準，對應2022-2024E對應PE分別為29.46/18.31/13.79倍。給予2023年30倍估值，對應股價57.6元，維持“買入”評級。
風險提示：
宏觀經(jīng)濟不及預期；下游需求不及預期；疫情反復超預期。
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