>> 東吳證券-海南機場(600515)全球精品免稅店租金扣點率下調(diào)，按市場化原則推進CDF?？谌赵聫V場免稅店續(xù)簽-221218
| 上傳日期： |
2022/12/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳勁草,石旖瑄 |
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海南機場發(fā)布公告披露子公司與全球精品免稅城簽署《房屋租賃合同補充協(xié)議》：公司2022年12月16日晚披露，控股子公司海南海島商業(yè)（即為公司免稅及商業(yè)業(yè)務主要經(jīng)營主體）與全球精品（?？冢┟舛惓呛炇饘θ赵聫V場門店租賃合同進行調(diào)整的補充協(xié)議。在保持年度保底租金4800萬不變的基礎(chǔ)上，將月營業(yè)額提成比例從8%變更為3%，涉及品類為除蘋果等3C數(shù)碼產(chǎn)品外的其他品類。
變更租金系秉承互利共贏、市場化、公平化原則，約影響公司營收0.77億元：由于雙方于2021年首次簽訂租賃合同時缺乏有效的市場參考定價，后根據(jù)市場調(diào)研及雙方溝通談判，保持原有保底租金和營業(yè)額分成兩者取高的租金模式，將市場化扣率調(diào)低，以實現(xiàn)雙方共贏。預計子公司海島商業(yè)2022年減少收入約0.77億元，減少利潤約0.77億元，預計公司歸母凈利潤減少約0.62億元。
海島商業(yè)同時為cdf海口日月廣場免稅店提供場地租賃，合同續(xù)簽正在洽談：日月廣場也同樣是cdf海口日月廣場免稅店所處物業(yè)，目前正以固定租金形式向其收取租金。該租賃合同已于2021年10月31日到期，公司目前正按市場化原則積極與中免洽談合同續(xù)簽事宜。根據(jù)公司披露，本次租金標準亦將對cdf?？谌赵聫V場免稅店合同續(xù)簽產(chǎn)生影響，具體續(xù)簽情況有待后續(xù)披露。若能參照全球精品租金框架，海島商業(yè)實際收取租金有較大提升空間。
盈利預測與投資評級：海控全球精品租金扣點下調(diào)影響短期利潤，我們將海南機場2022-2024年盈利預測下調(diào)至15.6/11.1/15.1億元（前值16.2/11.6/15.7億元），對應PE為30/42/31倍。但若cdf日月廣場店租金水平參照當前框架落地，未來租金增長可期。海南機場深度參與海南自貿(mào)港建設(shè)，有望持續(xù)享受海南赴島游的復蘇及未來自貿(mào)港政策紅利。維持“增持”評級。
風險提示：國內(nèi)及國際疫情反復影響居民出行意愿的風險、宏觀經(jīng)濟風險、海南自貿(mào)港建設(shè)進度不及預期的風險
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